昨晚，由于网络传输问题，没能跟大家及时交流。昨晚美联储降息，我判断 A股将会止跌企稳，形成又一波小的岁末反弹行情。当时我希望大家在今天交易时段，逢低买入一些调整到位的股票。

从今天交易状况看，上午A股还是受到美股大跌影响，出现惯性下跌。好多投资人担心，天瑞认为短期市场会有反弹，结果市场不涨反跌，大家对我的判断有了怀疑。但午后，大家发现市场已经不对劲了，为什么？

因为多方反击已经开始了，从下午1:00开始，市场增量资金陆续进场，除了上证指数微幅下跌外，深圳市场、创业板市场均出现了指数快速飙升，深圳市场大涨64点。

从今天市场出现的V型反转，我们能看到美联储这次降息对A股来讲，可能会制造又一次反击行情。

虽然这种反击我依然不能把它判断为大反转，但还是想跟大家说，最近结构性牛市的特点是盘中一旦主力资金快速介入，市场技术调整到位后，在政策助力前提下，A股往往会以迅雷不及掩耳的速度形成快速阶段性反弹，就像9·24行情一样。

如果你对市场稍有怀疑，就会踏空。当你对市场快速反弹后悔莫及时，就可能追高被套。

今年的行情从春节开始到9·24，整体特点就是大家感到市场有行情，个股有机会，但却很难把控。原因就是市场神龙见首不见尾，神龙运行速度非常快，你如果不提前准备，对市场有预期性判断，很难在底部介入。一旦中途介入，就会感到心里没底，不知道反弹会不会夭折，个股上涨还有多少空间？

你稍微犹豫一两天，行情可能稍纵即逝，等你确认市场反弹时，往往也是阶段性又一个调整周期来临的时候，这就是今年行情整体的运行风格。

【美联储降息，美股暴跌美元上涨，反常背后有什么？】

大家说为什么不能让行情持续久一点？我想告诉大家的是从2020年以后，全球市场都处在高度投机状态中，不单全球股市，大宗商品、汇率市场，包括加密货币市场，黄金市场几乎都出现了投机性炒作。

我认为经济周期在出现严重下行过程中，在资金博弈面前，很多投资人只有两种对抗方式，一、低位抓住好股票，变成长期投资者跟随市场比较好的上市公司成长逐步获利；二、学会快进快出，跟上主力步伐，用超短线方式博弈闪转腾挪，但这种机会大部分是留给量化机构的，对于散户我曾经说不要以卵击石。

我们经常会看到很多板块中一些个股连续涨停，甚至有的10个涨停，11个、12个涨停，可往往最近涨停板第二天就开始下跌，而且也不是10%，甚至可以连续跌两三个10%，让你深套其中。

大家说这个市场确实是闻其声不见其人，你可能会看到一些天天上涨的股票，可就是抓不住。我们不能说市场没有牛市机会，因为2019年市场便进入结构性牛市，很多个股都走出了牛市特征，但大盘股指纹丝不动，依然在3500点下方反复震荡整理。

既然我们把握了市场特点，关键是顺势而为，并抓住重点，要稳准狠地进行抄底，同时也要在投资中，注意躲避政策和市场风险。

对于今天的市场，既然判断市场短期有反弹机会，这个机会是怎么形成的？在机会面前，我们又当介入哪些板块和热点？今天天瑞就这个问题探讨一下。

首先，这个机会为什么要把握？凌晨美联储宣布降息，在此之前很多经济学者预期美联储要降息，关键是前两次降息，美联储表态非常暧昧，尤其是面对特朗普上台，鲍威尔对于降息十分忐忑。

曾经特朗普警告美联储在他正式踏入白宫前，不希望看到美联储降息，如果敢降息，上台后一定会把鲍威尔辞掉，但美联储不会完全受美国政府控制，他有自己调整货币杠杆的权益和权利。

这次美联储降息是本年度第三次降息，第一次降息是9·18，随后就出现了9·24A股井喷行情。实际上A股在经历美联储连续两年半加息，等到降息周期开始时，也恰恰是A股出现绝地反击的最佳时机。

第一次宣布降息，9·24行情就出现了。虽然9·24行情走得比较急，但市场一直在等美联储接下来降息周期明确的方向和指引。在第二次降息时，降息速度已经较第一次明显放缓，快速激活A股向上发展。为什么？因为这次降息意味美国有可能进入新一轮降息周期，一旦降息，美元会走出下降趋势。降息了，大家会把银行里存的钱适度挪出来，进行其他资产配置。

美联储最害怕的也是这件事情，如果不降息，美联储从去年就已出现历史性亏损，第一次亏损是1000亿美金，第二次亏损达到2000亿美金，也就是不断加息后，带来的加息成本，不但美国财政出现了较大赤字，连美联储也出现了历史上罕见的亏损，迫不得已美联储必须降息，但美联储要降息，直接导致美元出现下跌，美股下跌，美国资产价格也会下跌。

所以连续三次降息，鲍威尔每次宣布降息时，后边都会跟上一句话，第一次他说这次降息有可能是一个错误，言外之意可能接下来要纠正错误，能不能再降？不一定了。第二次降息25个基点。他又说了一句话，这次降息结束后，有可能就会暂停降息，有可能重启加息，又表现得非常暧昧，好像降息是多么大的不情愿，美联储收到多大委屈。

那时候大家都在猜测美联储接下来会不会降息，尤其是特朗普11月当选下一任美国总统后，大家都在想这次鲍威尔恐怕不敢再降了，没想到鲍威尔第三次12月19日凌晨宣布继续降息25个基点。他又表态这次降息后，可能真考虑暂缓降息，甚至有可能加息。连续三次降息，他就是不说进入降息周期，总在告诉市场有可能是最后一次降息。

按理说鲍威尔宣布美联储降息对美股是利好，因为流动性增强，但昨天美股却全面大跌，无论是标普还是纳斯达克都出现了近期罕见地暴跌。大家也不知道背后财团到底玩什么游戏。

这边降息，美股大跌，其中的原因是什么？美股大跌后引发全球股市动荡。与此同时，在美股下跌中，美元指数却快速上涨，一系列市场反应跟华尔街专家们预测完全相反。

从昨晚美股暴跌，黄金市场暴跌，原油市场暴跌，还有很多国家股市同步下跌，搞得全球金融市场一片混乱，这种反常的状态让很多投资家和交易高手们感到摸不着头脑。

我们怎么看美联储降息，美股出现暴跌，美元却出现上涨，这个反常背后到底有什么逻辑？

我们觉得最主要的因素是特朗普上台后，要干几件事情针对中国，他害怕中国什么？首先他害怕人民币国际化，所以他将会在汇率市场上跟中国打一场遭遇战。我们上次说美元和人民币较量，可能从特朗普上台后就要开始了。

特朗普最担心的是在他上台前，美联储因为降息把美元指数压下去。所以从美国总统大选结束后，特朗普干的一件事就是不断提振美元价值，让全球资金进一步回流美国，变成美元，日元也开始兑换美元。全球很多机构都在大量把资金换成美金，包括亚洲一些货币也快速回流美国，变成美元或者美元资产。

我认为特朗普先开了第一枪，虽然没有上任，但他已经在为拉动强势美元做着积极准备。

这次美联储降息中，反复提出有可能会暂缓，我认为这就是他们的策略，也可能是他们在战术上玩的一个小把戏。美联储不一定会加息，会暂停降息，但他们会在降息中不断地释放一种随时可能会摁下暂停键的恐吓言辞来扰乱市场，从而让美元继续保持高位运行。

这就意味着全球汇率市场都受美元压制，包括人民币汇率。从6.9-7.3，最近一个季度，人民币汇率出现不小的波幅。有汇率专家认为，明年如果央行实施较为宽松的货币政策，不排除人民币汇率2025年从7.3政策底线继续向下，弹性浮动到7.5。也就是明年允许汇率波动进一步加大到7.3-7.5区间。

人民币汇率向下波动，对人民币资产价格来讲，肯定会产生一定压力，从而使A股承压。

A股在人民币汇率下跌1000点后，也采取了适度反击，尤其是央行提出，要不限量向市场供应流动性，所以现在全球市场，因美联储在加息和降息问题上非常暧昧和不确定，导致全球市场波动和投机气氛愈演愈烈。

【特朗普怕什么？】

我们不能不说，美国在全球货币市场和金融、外贸等一系列重要市场中，它具有指挥权和定价权的。所以2025年特朗普上来，第一件事就是要通过强大美元达到强大美国的梦想。

大家可能会说，我们所面临的压力会不会很大，当然很大，但不是没有解决方案。一会我再给大家讲什么方案。

第二，特朗普害怕什么？他特别害怕中国制造业崛起。从他第一任总统时，就反复打压中国制造业，而且要中国政府承诺2025年前不要跟我提智能制造这个事情，这次重新入主白宫后，他对中国制造业发展问题上，要痛下杀手，给我们所有出口商品增加关税。

他的说法是，我不单纯对中国，对加拿大、欧洲国家也收税，我对所有进口美国的商品都增税。

增税的原因是什么？因为我要制造业回流美国，重新建立美国产业链，除了科技创新外，还要加强生产制造能力，并向全世界倾销商品，这样的话依然保持强大美国的链条，不断形成良性运转。

我可以不依赖海外制造和生产，我让制造业回流美国，而且所有回流美国的企业一律降低企业所得税。

所以你看特朗普执政纲领非常有针对性，第一通过减税复活美国制造业；第二通过对外增加关税，阻止海外制造业产品覆盖美国市场。第三还会采取更多措施调整美国各项政府职能。

他所倡导的是小政府、大市场，这是他跟民主党拜登政府不一样的地方，所以他会逐步减少政府开支、政府采购、对外投资，并逐步把全球资金运回美国，加大美国金融资产投资。

尤其是把美国制造业提升起来，而且他还会干一件事，在自由市场竞争中，对创新科技企业给予优惠政策。

我们了解他的想法后，能感受到未来中国制造业发展，特朗普所采取的一切的措施都有压力。

特朗普第三怕什么？就是中国自主科技创新发展速度太快。实际上对中国来讲，我们经过几十年发展，在制造业领域产业升级已经完成，所以中国在整个产业链条上有自己的完整产业链，关键是我们在消费终端，也是全球最大消费国，另外在科技创新领域，只要突破芯片技术封锁，我们的创新科技发展速度将会迅雷不及掩耳，而且会形成完整闭环体系。

也就是说，科技创新+生产制造+终端消费与服务，我们完全可以实现良性自我循环。

现在特朗普也就抓住了中国科技创新跟美国比还很弱，起码在芯片领域现在还有卡脖子的可能性，我上台这几年，就是要借助中国海外撤资、撤技术、撤人才的关键期，封锁一切技术，让中国的智能制造速度减缓，

让中国的消费市场变得脆弱，看着海外科技产品，让中国消费者们感到望尘莫及。

我就让你感到科技力量的压制。

我想2025年特朗普上台后，我刚才所说的三大要害处，一是美元打压人民币，一是制造业回流美国，一是对中国进行强势科技封锁，其实都是我们必须面对的市场风险。

这种情况下，大家说有解药吗？好像特朗普重返白宫，中国人更要勒紧裤腰带过苦日子了。2025年中国到底怎么办？我在上几期的报告中，已经说了，前提是稳住，我们就会赢。

【中国式“解药”】

我们需要有的战略定力，然后根据每个问题寻找解决方案。比如：汇率问题，我们的解决方案是什么呢？其实就是瞄准美债市场，美债现在将近36万亿，而到今年底有8.9万亿美债，要到期兑付，这不是个小数目，美债是到期兑付，对特朗普来讲压力巨大。

因为今年底到明年初他还未上台，就通过强大美元优势来缓解美债负担，搞不好的话，可能会造成较大金融动荡。

我们说的金融动荡风险是美债市场波动和股市波动可能会异常激烈。这种对抗伤害的不只是对抗的哪一方，更大的是他自己。因为对全球汇率市场打压，直接导致全球抛售美债。届时谁去买美债，是一个大难题。36万亿，今年到期8.9万亿，明年6.7万亿，他需要去堵美债窟窿。

今明两年加起来大概是15万亿美债，需要有人买单，这可不是一个小数字，这是特朗普上台后面临的最大问题。

所以他如果不跟全球各国搞好关系，谁来买单，还是美国政府自己买？这些问题我估计特朗普上来后，他不一定能夜夜有春梦了。中国我觉得在这个问题上是可以跟美国政府进行谈判，我觉得。双方谁也不要把谁一棒子打死，实际上在各自都有弱点的同时，寻求一种妥协、平衡，是促使双方继续发展的最主要因素。

所以特朗普最近说只要中美两国联手，世界根本就没有解决不了的问题。这句话的背后实际上已经告诉我们，他处理中国问题不总是挥舞着大棒，适度谈判与和解，也是他执政中所必须的。

所以大家对于这个问题不要过度解读，也不要过度紧张，事情总有解决方案，和平谈判，友好磋商，把很多让大家感到难解的问题，通过时间消慢慢化，所以不确定性我认为明年可能会适度紧张，但又可能会适度放松。

汇率问题可能会通过谈判，变得有弹性的波动。A股当然也会在波动区间内形成或涨或跌的状况。

至于第二个问题，制造业回流美国，这是特朗普执政时期必须要做的一件事情，但建立制造业完整体系，他在任这几年能不能完成？还不一定，因为中国制造业第一是打基础，第二做产业升级，第三做智能化的改造，几十年才搭建完整的制造业体系。

所以特朗普执政时期，他想快速的把制造业完全拉回美国，恐怕不现实，最怕的是民主党和共和党两党执政政策总是的不切合，没有连续性，往往他想这么干，等他下台后，民主党就想全盘否定，再换一套思路重干，所以这个事情到底能不能形成可持续发展，现在是未知数。

但至少在特朗普执政时期，我们有一点确定是，它会跟我们通过贸易战的方式遏制中国制造业发展。大家知道，最近几年中国制造业尤其是智能制造快速崛起，在对外出口几个重大行业和产品上，第一，新能源汽车在新能源赛道发展的初期，我们已经领先，但最近一两年我们的新能源汽车进出口受欧美国家高度封锁，所以今年新能源汽车出口转内销可能性较大的

我们出口受限后，新能源汽车回流国内市场，加大国内新能源汽车销售，也是拉动内需的重要手段。

第二，光伏。如果光伏产业受到较大国际化市场挤压的话，我们的解决方案是什么？中国有可能采取绿色经济大面积开展，我们所说的绿色经济，实际上是新型城镇化建设的广泛推广，也就是中国还有大量农村宅基地需要流转，需要重新建设和智能化社区开发。

所以未来中国房地产有可能从城市向农村进军，而且在农村形成社区，城镇化转化中，家家户户房顶上都要铺设光伏，利用太阳能，对于每个家庭产生充足的供电，这就是我们所说的绿色产业。

所以我们对外出口受阻的产业有可能会回流国内，找到一个可以吞纳的市场。新能源汽车内销过程中开始打价格战，每个家庭如果有能力，因为现在货币政策非常宽松，明年国家还会采取量化宽松后的降准降息，鼓励中国居民家庭以低息贷款的方式购买新能源汽车。虽然国际新能源汽车现在销路受阻，但是出口转内销打一场防守反击战，在低息贷款下，为每个家庭解决一台新能源汽车，完全可以冲抵对外出口中的一些损失。

当然在光伏产业上，我估计按照目前国内整体规划，绿色产业快速发展，未来在广大城市乡村，尤其是新城镇化建设地区，家家户户铺设光伏，提供一些储能设备，既可以大规模在能源危机到来时解决能源问题，同时还可以让很多在乡村振兴中的一些养老社区、康养社区，包括农村新城镇化社区，形成翻天覆地的变化，让农民过上城里人的生活。不但低碳而且智能，所以未来中国新农村建设，也就是中国在乡村振兴过程中，我们能够看看得到的，会比欧美乡村让大家感到更美好和便利。

第三，机械制造。我们在出口三大系列当中，机械制造产品出口占了重要份额。如果全球对中国机械制造产品增加关税，这个重要出口项目能不能形成出口内销，今天我们也探讨一下。

我觉得我们真的是赶上好时代。什么时代？人工智能时代到来后，家庭智能机器人出现，可能是解决中国智能制造出口转内销的最好机会，一辆汽车要几万甚至更高，可一个智能机器人未来成本可能比新能源汽车便宜，所以对于中国来讲，我们拥有十几亿人口，如果拿出一部分资金购买家庭机器人或智能机器人，我认为在这个领域，也可以自给自足，自力更生。

所以这是我们根据国家产业政策进行结构性调整中，给大家总结出来的，也就是说美西方给我们对外出口关上了门，但恰恰激活了国内新经济发展的快速推进。无论是新能源还是光伏，还是智能机器人产业，都可能通过内需扩充而提振中国大消费。所以12.9高层会议召开，提振经济的方法是刺激消费扩大内需。

【2025建仓两条主线】

我们的零售商品消费指数，今年11月其实很不好，10月增长4.8%，11月增长仅为3%。也就是说我们虽然想扩大消费刺激内需，但零售商品消费总额11月下降的速度非常大。如果继续推演下去，明年消费如何刺激起来？如何扩大内需来提振经济？确实是令人担忧的事情。所以2025年国内在进行经济结构调整中，肯定要通过加大内需刺激，来解决新能源和新经济在各城市各地区各产业赛道上的快速铺设和推进。

今年大家会发现农历和阴历是重合的，比如农历11月1日就是阳历12月1日，只有月份之差一个月，从阴阳学角度理解，2024年我们所说的阴阳转换是处在平衡点上。现在所承受的外部压力就是为了进行阴阳转换，乾坤大挪移的关键周期。从2025年开始，这个周期可能要全面开始了。

2024年我认为是过渡，龙年过去后，未来相当长一段时间，新经济周期将会开始，而且新周期是在继2014年之后，中国通过量化宽松，和积极财政政策相互作用于国家发展建设的每个重要的节点上，将会给中国实体经济和虚拟经济带来非常大的新机遇。眼下大家可能对政策释放的信息产生一些怀疑，因为市场好像没有热度，没有温度，

对于2025年市场刺激消费的分析，大家也会产生一定困惑，因为不知道政策到底能不能作用在这些领域和新经济赛道上，但有一点我要跟大家说，过去10年，在经济紧缩过程中，中国经济处在由高峰转向低谷这么一个过程。但2025年，就是由低谷向又一个高峰转换的新周期的到来。而2024年底到2025年初，恰恰是我们处在重大阴阳转换平衡点上。如果我们这个时候从自我意识中能明确地认知转换机会成熟，并且有可能来临的话，我们必须告诉大家，往往在中国经济形成转机和新周期到来时，就是投资的最佳突破点、抄底点，也是长线最佳的买入点。

这个时候跟大家谈2025年，我们到底该做什么打算，我们明确告诉大家，可能2025年底都没有2024年当下的投资机遇更加明显。在特朗普上台前这段时间，国家对于未来政策规划已经提出明确主张，无论是政策还是资金，前所未有的向市场倾斜，所以2025年开局，我们认为大家应做好准备，虚拟市场崛起应该是大概率的。虚拟市场突破也是中国经济由低谷转向又一个新高潮期的重要突破。按理说应该先向股市流动，向金融市场流动，无论A股还是港股，很多优质资产，尤其是创新科技和国家重要资源、能源赛道上的央国企，参与市值管理的央国企，都会迎接重要资金到来。

我们最近也听说，国家密集召集券商、信托、基金、保险机构开会，我感觉到一场金融保卫战即将打响。而且这一仗从2025年开始，给我们带来的长期投资机遇到底有多长，谁也没法估计，但至少在2025年到2030年中，我们动手越早，对家庭财富增长机会就会越幸运或者说历史性收益机会就越大。

到底哪些行业值得提早入手？我想跟大家说，刚才我做的分析，实际上已经提示，建仓两条主线，一、央国企市值管理的上市公司；二、创新科技赛道上新能源光伏，还有数字经济，人工智能赛道的龙头公司大家要特别关注。

中国目前还没有将A股市场完全对外开放，所以2025年我们相信整体中国资产在量化宽松推动下，价值会迅速上一个台阶。在这个过程中，大家最担心的是如果外部压力继续增强，甚至有地缘政治危机，我们的长线投资会不会受损。

我们可以肯定的是外部压力越强，A股人民币资产价格回升速度越快，如果外部压力不强，我们资产价格回升周期可能会拉长，如果外部压力增强，我们资产价格回升周期会缩短，不管是拉长还是缩短，我们必须告诉大家人民币资产价格在量化宽松下，一定要涨的。所以现在不管大家对于当下经济数据，看着是多么的不顺眼，都必须说服自己，最煎熬的日子，呈现在你面前的时候，可能恰恰是中国经济要出现64卦，阴卦之后的又一个阳卦的开始，又一个新经济周期的开始。

所以这个时候我们告诉大家，第一，要稳住神儿，2025年中方信富投资年会主题是“稳住才会赢”。大家说爱拼才会赢，那是过去，今天我们所说的一切主旨是，无论金融市场对抗，科技市场撞击，还是未来全球贸易和股票市场，所面临的很多撞击震荡，突发事件和不确定性，都有可能会出现。

2025年因为它是一个非常重要的年份，我想它比2024年要重要。如果2024年它是最后88 64卦的最后一卦，2025年可能是八八六十四卦一个新的周期，阳性周期开始的一年。所以我们最担心的是大家在转折点，被甩出历史车轮，甩出竞争市场，信心被摧毁。

我希望在座的各位一起迎接市场新机会，有机遇的地方肯定有风险，但是我们要这样想，风险越大，可能也就是积蓄越多的地方，所以人们说最危险的地方，最安全。

好像美西方都把矛头指向了中国，大家都说现在我们好像四面楚歌，其实不是这样的，当你到了最危险时，也可能新命运开始出现的时候。

总体讲，今天瑞财经想告诉大家的是美联储这次降息是12月18号，上一次9月18号，有了9.24行情。

我觉得年终岁尾很多机构都是要做市值，很多基金都要开始冲刺打榜。

如果这段时间A股形成一波技术性反弹，当然是在资金推动前提下形成一波技术性反弹，大家要稳准狠的把资金投进去，找好买点。

在年底的岁尾行情中，希望大家能再次收到岁末红包。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)