今天 A股走得有点惊心动魄，就在大家担心上证指数有进一步向下回落，并且击穿平台支撑时，午后市场出现放量上涨，尤其是上证50一手托举股指，随后科创50等部分指数也联袂上攻。

今天上证指数走出了一个带有小下影线的阳线实体。大家说是不是A股经过调整后，有可能继续向上突破？当然有很多投资人面对今天个股也产生一些担忧，因为今天市场有个怪现象，上涨家数和下跌家数基本相当。也就是说今天A股指数虽然上涨，但还有相当多个股回落，甚至跌停个股也不少。

面对未来市场，很多投资人都在担心市场会不会选择突破方向。从9.24行情之后，10月-11月，上证指数基本在3500点-3200点狭窄区间内做箱体，未来一段时间箱体被打破，可能性大不大？打破之后，股指是选择进一步上攻，还是选择向下调整？

很多投资人现在处于两难状态，因为9.24行情踏空后被动追高，现在高位被套，大家会担心一旦下跌，亏损程度更大，所以都期望未来向上突破解套。

关于向上还是向下，我在10月中上旬就给大家一个明确思路，不知道各位还记不记得，我们说从A股中长期趋势讲，牛市行情是确立的，但从2019年到现在，A股牛市行情不是普涨，而是结构性上涨。

在9.24行情后，A股必然会形成分化。在分化中，良莠不齐的现状将会对个股产生极大影响，好股票会继续上涨，不好的股票将会伴随着股指回调，甚至会比股指跌幅度更大，严重套牢追高的投资者。如果你买中了垃圾股，或者买了一些长期横盘不涨的股票，时间成本将会极大。大家说时间不要紧，只要不亏我能等。

但我们告诉大家，目前全球正处在百年大变局中，美国新一任总统特朗普上台后，打出的一系列政策牌都是要将全球资金回流美国。

最近美联储已经放出很可能暂缓降息的口风，意味着一旦暂缓，全球资产进一步回流美国的时间周期会进一步延长。从今年9月-11月，美国仅仅三次降息，就提出来可能暂缓降息的口号，与全球各主要经济体国家抢夺美元和美元资产的想法确立无疑。在这种情况下，中国股市流动性将会成为短期内制约市场创新高的一个主要问题。

任何交易市场，流动性是主要做多因素，流动性充裕可以让垃圾股一飞冲天，但流动性吃紧，别说是垃圾股，即便是凤凰股都难以上青天。大家说、央行可以用流动性来支撑股市继续走强。但大家想想，央行即便用流动性托举市场，也不可能将资金投入到没有成长性的企业。究竟谁来救赎A股？A股未来到底是快牛还是慢牛？很多专家一致唱多A股的未来，认为牛市春天从9.24就已经拉开了序幕，2025年更强劲的上涨正在向我们走来。

尽管《人民日报》提出需要慢牛，不希望A股出现疯牛，但不管是慢牛还是疯牛，还是快牛，总而言之，从未来 A股长期状态看，牛是存在的。问题是怎么个牛法？还有大家能不能骑上牛，怎么骑牛？骑什么牛？这些都要具体问题具体分析。

【大变局下，2025市场主攻方向显现】

随着中美博弈进入到愈发紧张的状态，我们现在可以肯定的是A股一定牛的是数字产业化平台上正在崛起的优质公司。

最近我调研了一些大数据企业，不走不知道，一走吓一跳。2022年中方信富提出“迈进数字新时代”的观点，建议大家要关注华为产业在中国数字产业基础建设中所迸发出的亮点。

当时我们给大家提供了6期华为产业报告，现在回头看这些报告中的上市企业经过两年运营后，很多个股的股价早已飞升在天。大家说这股华为风或中国数字浪潮，对于未来经济和股市，还能不能继续走下去？

我们坚定地告诉大家，中国未来资本市场牛的意义，为这些数字产业化发展赋能。为这些数字化企业，国家反复提出要让中国资本市场吸引更多长期资金入市，中国要继续在金融资本市场上打造价值投资产业链。

试问中国未来具有价值投资意义的赛道板块和热点究竟是什么？今天我们坚定地告诉大家，就是新质生产力条件下数字经济产业化发展的各个赛道。

A股未来对于所有投资人来讲，我们能确定的不是慢牛快牛的问题，而是究竟哪些股票牛的问题。

最近我们对比了中美在数字化发展和新经济发展中所关注的主要领域。大家都知道马斯克是全球新经济的领导者，他思维非常超前、高效，创新能力强，不同于常人。有人说他是外太空来的人，但我又觉得马斯克正在改变全球经济发展节奏和发展模式。

所以大家要想研究未来全球经济走向和投资方向，还真得看看这位领导者的意识状态和他对产业化发展的关注目标。

最近听说他做了一系列构想，马斯克认为如果他能在特朗普走进白宫，并且正式对美国进行深化体制改革的话，他给出了很多创新科技发展的参考意见。而这些意见我认为大家应仔细研究，所谓知己知彼才能百战百胜。也就是说中美两国博弈，我们不能只看自家发展，更应当学习对手的设计。

今天我重点看了马斯克关于美国未来经济，尤其是高科技产业化发展主要规划，这些规划可能代表着全球创新经济发展的重要方向。

他到底关注哪些方向？

我简单举几个例子，首先他将会投入100亿美元用于综合训练汽车智能等领域的研发，也就是说随着特斯拉未来在全球市场销售，他将会投入更多资金用于汽车智能领域的研发，而且这是他对未来科技发展的坚定承诺。

另外他还拿出50亿美金用于太空探索升级，包括新型火箭发动机的研发和更先进的太空舱计划。他将用30亿美元用于可持续能源项目，致力于太阳能和风能技术革新，推动绿色能源转型。在人工智能领域，他会建立一个大型研发中心，加速AI技术的突破和应用。在自动驾驶技术方面，他计划在未来投入更多资金，实现高级别自动驾驶商业化，他还将投资智能制造和自动化技术，打造更加高效的生产线。

在电动汽车充电基础设施方面扩大充电网络覆盖，提高充电便利性。另外他还会考虑让美国政府拿更多的资金探索生物科技领域，研究基因编辑与再生医学，在物联网技术中推动智能家居、智能城市应用和普及。另外他还将会投入更多资金在量子计算方面取得前沿性突破，将会投入更多美金在教育机构培养创新人才，在网络安全方面加强数据保护和防范网络攻击能力。他们还会研究虚拟现实和增强现实技术，计划在未来两三年内推动在娱乐教育领域的应用。

对于3D打印技术将继续在制造业中推行更多智能化发展产品，促进产品创新，尤其是在机器人领域里，将会推动在医疗制造和家庭服务领域中取代更多的劳动力。他们还将探索区块链技术在金融和供应链管理领域的发展计划，在环保材料中也准备推动绿色、可持续性环保材料的应用。

我们给大家介绍他对美国未来经济发展的几个主要目标。大家能感受到作为新一代的美国领导者，他们的创新意识非常强。所以对于中国来讲，我们面临的最大挑战是美国管理层面的创新以及计划，他们将会重点在汽车智能、新能源、太空探索，包括人工智能和合成生物领域有大规模投入。

大家想想，这些投入需要的资金从哪来？当然他希望从全球各地金融机构中获取，所以中国未来金融资本市场方向，如果跟美国大相径庭，无疑资金选择将会更青睐美国。

原来我们说中国是一个人口大国，消费是我们未来成为世界第一大经济体的支柱和优势。但如果我们在金融资本市场上仅谈消费不谈创新，仅谈传统不谈未来，试问来自全球的资金如何走进中国金融资本市场？而未来我们必须坚信的是在国家领导层面，早已制定了新质生产力的发展方向。12月中旬即将召开的经济工作会议，估计将会对2025年后中国创新经济发展给出更加明确的思路。

中国金融资本市场我们大胆预言，要想真正成为中国经济转型的主战场，必须设计出愿意让长期资本介入的发展赛道，我们与美国比什么？哪些是我们的优势，哪些需要向美国学习，所以中国实体经济和虚拟经济要想真正发展，还应知己知彼，在金融资本市场上资金是逐利的，所以更应该给资金所介入的标的，以更多成长空间和价值投资获利空间。

所以今天我们演讲的题目是未来中国股市不管是慢牛还是快牛，总而言之，必须抓住这一波牛市主攻方向。

【中美对弈中的赛道选择】

我认为，2025年创新科技将一发不可收拾。9.24行情大家看到的是一些低估值蓝筹崛起，9.24行情后，大家也一股脑地将资金投入到低估值蓝筹赛道中。

但我曾说过，如果你的资金在9.24行情中没能迅速脱身，也可能接下来上涨的主要赛道并非是低估值蓝筹，而是被创新科技优质企业所取代。大家说低估值蓝筹怎么办？我们说低估值蓝筹在经济转型中，对于大盘股指起到的是稳定作用。大盘股搭台创新，科技股唱戏，所以我们从现在开始必须在今年底最后一个月，跟随主力同步调仓换股。

如果行情有进一步上攻可能性，我们确切的告诉大家，创新科技股将会不遗余力向上发力，所以知己我们还要知彼，师夷长技以制夷。我们相信这次中央经济工作会议将会制定更多推动中国创新企业发展的具体措施。

现在面临的最大困境是科技封锁，美、欧洲甚至日、韩已经将我们最需要的技术型产品全面封锁，2025年对创新科技企业来讲，将会被动承压，主动突破的诱因。

如果没有外界封锁，一切市场化、正常化，对于A股来讲，大盘小盘轮番上涨，将会一片繁荣之象。

不过眼下当经济遇到了科技封锁难题时，不得不倒逼中国资本市场把更多流动性集中注入到创新科技企业。所以未来在并购和重组道路上，我们认为科技并购和重组将会成为中国资本市场最优先的投资方向，一切都要为科技让路。

我们在今年底也要意识到，中国资本市场的未来发展，传统低估值蓝筹走的是慢牛，而创新科技成长股走的是快牛，因为我们没有时间在进口可替代赛道上，不但要加资金加人力加时间，所有能增加的能促进进口替代的创新和创优工作，都可能是2025年之后，科技成长企业必须要竭尽其去完成事情。

否则要么一个很好的企业会因为科技封锁而倒下，要么一个正在高速成长的创新企业，会因为同行快速发展而被淘汰。

现在来看，2025年至关重要的是在科技创新领域，同样赛道中国经济能否快速突破，能否形成比肩甚至领先。所以今天我觉得还需要做一件事情，就是了解2025年中国经济在创新科技发展赛道上，有哪些可以惊艳全球的规划，刚才我介绍了马斯克关注的方向，现在我再介绍一下2025年后中国主要科技发展规划。

到现在为止，因为华为产业的快速介入，中国在各主要城市的5G铺设，甚至是6G通讯网络，是目前中国新质生产力中排名靠前的赛道，通过5G和6G通讯网络铺设，未来中国智慧交通将会快速发展，通过高精度车路协同，智能信号控制功能，让城市交通拥堵状况极大改善，所以智能交通领域会推陈出新很多前沿成果。

还有中国会建成一批世界顶尖水平的量子计算研究中心，量子计算这一前沿科技赛道将会加速奔跑，有望实现更多关键技术突破。同时会在西部沙漠地区大规模开发太阳能、光伏治沙项目。

另外在太空领域也会有重大基础投入，计划发射多颗具备更加先进的探测功能卫星，用于深空、海洋等领域高精度观测，获取数据，将会推动高铁技术再升级，研发出速度更快，运行更稳，能耗更低的新型高铁列车，在沿海地区会建设一批大型现代化智能港口，运用自动化装卸，智能物流调配等先进技术提供港口货物吞吐能力和运营效率。

中国还将加大对于中医药国际化推广，在全球多个国家和地区建立中医药文化交流中心和诊疗机构，让更多国际友人亲自感受中医药的独特魅力和神奇疗效，将会启动超大规模数字化乡村建设工程。通过互联网大数据技术赋能，农业生产、农村治理和农民生活，打造数字乡村，将会集中全力来攻克高端芯片制造核心技术难题，实现国产高端芯片从研发到量产的突破，降低国外芯片依赖。

在全球半导体产业中，我们将占有重要一席，让中国芯片快速崛起，同时会在大江大河开展系统性生态修复工程，水环境治理为全球生态保护做出样本，中国还会积极并且建设全球领先的虚拟现实、增强现实产业基地，吸引众多企业，包括教育、娱乐、工业等行业深度应用，将会在全国范围内推广垃圾分类和资源化利用先进模式，建立更完善的回收处理体系，提高资源再利用，打造环保的生态环境。

在文化领域会打造一系列具有国际影响力的文化艺术精品，比如说沉浸式文化体验，大型实景演出等文化活动。刚才我介绍的当下中国在新质生产力发展纲要出台后，我们所能看到的未来主要的产业化推动方向。

对比美国，大家能感受到有60%是重合的，比如新能源、高端装备制造、量子计算、生物工程、人工智能，还有40%是根据中国国情，比如说乡村振兴、高铁计划等。

所以对比中美两国未来创新科技领域，我们再做赛道选择和2025年投资计划已经心中有数了。要想做价值投资，不能回头看，必须朝前走。

价值投资是解决未来中国资本市场长期资本入市的唯一途径，但长期资本入市进程中，需要中国在创新领域推出更多有真正成长性的创新企业。如果我们想做投资，必须跟随全球化金融机构布局科技创新的一些企业龙头，所以我们说中国金融资本市场大的发展方向，一定是让更多资本推动数字化产业发展。

2025年我们主要选择方向一定是数字化产业创新赛道和龙头企业。最近我们也发现海外一些机构，包括摩根斯丹利、高盛和瑞银，今年底重仓持有的股票并不是传统意义上的蓝筹股，而是创新赛道的多只产业龙头。所以在过去几年中，中国核心资产股大部分是消费白马，而在未来10年，核心资产股将是科技创新。

我们回看美国过去十年发生着惊人变化，而这个变化对于中国未来10年完全可以参照。2000年后到美国出现次债危机阶段，美股排名靠前的超级市值龙头，大部分是消费概念股.但2008年后，这些消费龙头逐步退出前10榜单。

美股从2009年或者2010年,多个创新科技产业持续走强，市值越来越高，拉动着美股指数成倍增长，美国排名前的10家上市企业，清一色是科技企业。像Facebook、谷歌、亚马逊、苹果，包括英伟达，你再也看不到消费概念股引领美国经济，而是真正创新意义的企业，它不但引领着投资潮流，也在引领世界经济发展潮流。

对中国资本市场，我们有理由相信，如果有牛市存在，必须具备牛市基因。这个基因就在于中国资本市场必须把流动性投给未来的科技牛，只有科技牛会成为成长牛，价值牛。只有这些牛出现，才能让中国金融资本市场在打开国门时，迎来全球资本。

【核心资产将由传统消费向新兴消费大幅迈进】

有人说中国资本市场有风险，实际上哪个国家的资本市场没风险？在全球金融大洗牌中，各国货币走势变化和全球资本流动速度之快，都会给金融资本市场带来不确定性，但确定的是中美博弈，科技博弈将会促使两国的金融资本市场产生更多科技巨头，而这些科技巨头恰恰是我们要长期追逐且跟踪的价值标的。

在此之前，我们投资要两手抓，一手抓低估值蓝筹股，一手要抓创新科技成长股。到2024年底，策略突然发生了倾斜和改变，创新科技数字化产业发展投资比重正在做进一步增强，是不是意味着2025年后，部分创新科技股将会真正支撑起中国资本市场的牛市天空。所以我们在这里必须要给大家一个明确的说法，就是中国数字产业发展是A股的救赎力量。但谁来促成牛市，谁来为牛市买单？买单的资金会投那些传统企业股票，会买那些垃圾股吗？所以我们必须回归本源，探索未来中国经济发展真实的规律。必须要看到中国低估值蓝筹，破净也好，必须动用大量流动性才能维稳市场。

所以稳是他们最大的投资价值，这些低估值蓝筹概念，每年投资回报率能在10%就已经不错了，因为银行储蓄利息也不过2%-3%左右，所以这些低估值股票全年有1-2波行情，就应该满足，不要对其过多期待。

我们一定把主要精力用在创新科技赛道优质企业研究和配置上，而这些创新科技赛道需要我们去研究的问题太多，比如今天谷子经济，在所有板块中当人们还不了解它时，这个板块中的一些个股已纷纷踏上了涨停之路。什么是谷子经济？它是二元经济，数字经济代表新消费，在二元经济模式中，大家会发现很多年轻人愿意把钱投入到这个体系里，比如现在很多小孩除了买乐高，还愿意买手办，他们还愿意在电子游戏里充值，所以就是依托一个IP所做出的五花八门的电子创新产品，通过IP平台向外不断扩展，各种电子创新游戏和商品，更多去充盈年轻消费者的思想和意识。

要知道未来除了老百姓吃穿等必需消费品外，更多家庭将会把资金投入孩子娱乐教育和互联网上深度体验，在未来现实虚拟现实领域会有更多商品来吸引孩子们的注意。所以新消费群体不是老年人，也不是妇女，而是儿童和青少年，他们很可能会成为未来家庭消费的主力，这就是整个消费观念变化。

你会发现现在老人虽然有养老经济，但不舍得投钱买房，虽然老人愿意旅游，但不舍得在旅游线路上做奢侈消费。所以养老和旅游市场消费虽有空间，但利润比较薄。

原来很多已婚女性喜欢买化妆品、奢侈品，但随着三年疫情，家庭收入和开支吃紧，大家会从消费品上省钱，奢侈品基本不买，所以很多国外品牌退出中国，很多国际航空运营商也停航了，什么原因？就是大家宁愿在国内旅游，也不愿到海外跨国消费。当然能消费得起的人还会继续。

从消费领域看，满足生活基本需求的消费，有增无减。但传统奢侈品消费已经不再是主力，人们更愿意回归家庭，更愿意把仅有的家庭主要支出投入到孩子培养和教育上，而恰恰这些新生代的孩子们，消费取向跟80、90后又有极大不同，这些孩子会在电子信息平台上找到乐趣。

如果未来人工智能技术进一步提升机器人走进家庭，我觉得人类生活会发生意想不到的变化，传统消费被新消费取代，而新消费正是推动创新科技发展的主要原动力。所以中国金融资本市场发展2025年将会加速提升创新科技主导力量。我们的核心资产由原来的传统消费将会向新消费和创新科技电子信息消费大幅度迈进。

从2025年我们的资产配置方向上来做一个规划，如果你目前很多资金都投入到低估值蓝筹中，我们建议大家要适当做仓位调整。从9.24行情到现在，我们能够感受到主力正在调仓。最近两个月，为什么市场不涨？未来还能不能再涨？今天我们互动中说了，这些大家伙们是中国资本市场的稳定剂，每年涨10%，大家就应该心满意足。所以真正要推动大家去做价值投资的方向是来自于数字化产业优质赛道和优质成长股，也是2025年中方信富给大家做资产配置的方向。

我们刚才把马斯克发展计划和中国正在进行的新质生产力的主要方向，给做了梳理。中美两国在创新科技领域，也是相互竞争和博弈的领域，将会迎来更多资金投入。而中国具有优势的创新科技战略发展方向，也将会成为央国企并购的主要题材。

总体来讲，字化产业所携带的创新科技是我们在A股要寻求的真正价值投资方向。

所以数字产业发展是A股救赎的力量，我们不要再纠结未来A股到底是慢牛还是快牛。我们想告诉大家的是有慢牛，就是基础产业和传统赛道上的国资概念股，也有快牛，那就是和美国正在博弈的创新科技领域赛道，所以新能源、人工智能、生物合成是未来最赚钱的三大赛道。

我们在这个领域追逐这些赛道，未来10年可以构想中国金融资本市场，也可能会出现像过去10年美股快速成长期所出现的科技盛况，现在可能这些牛还都是小牛犊，初生牛犊不怕虎，在金融资本市场上他们表现得并不稳定，成长性不稳定，股价不稳定，但未来它们壮大起来，就是牵动中国牛市，在金融资本市场快速发展与转型的主要力量。

我们说股票比较多，你可以去买它们所构成的指数型产品和ETF产品，也可以买这些赛道的优质龙头股。我们相信这些股票一定会诞生出未来十大科技牛的上市公司，所以家庭资产配置不能缺少科技牛，科技牛才是中国经济牛的前提。

【从两手抓两手都要硬到有轻有重有主有次】

有经济学者预计未来中国会成为第一大经济体国家。10年后，我们认为这些科技牛可能会改变中国人的生活习惯。当你看到中国市值排名前10位的股票都是创新科技股时，就是中国经济领先全球。

大家说传统赛道的股票将来怎么办？我估计未来中国金融资本市场会呈现多元化发展，除了股市外，还有赚钱的赛道，比如债券市场，比如期货市场，在传统大宗商品中，期货市场会给大家带来更多获利机会，虽然投机和风险都比股市高，但财富获取整体收益也会超过股市。

所以中国除了是消费大国外，未来会变成真正的金融强国。

因为国家已经意识到金融发展多元化，是中国经济转型的手段，所以每个投资人家庭资产配置，甚至家庭成员都应该有懂金融的投资高手，一定要让家庭成员中有一个人学习做金融资产配置，这样对每个家庭资产会带来很大收益，因为现在很多富二代都出去留学，他们留学的主攻方向计算机，还有金融和投资，这是一个很好的趋势，当中国人愿意投资，愿意搞金融时，才是中国金融真正开始大发展的时候。

所以只要有人才有资金有优秀标的，我们就能预见未来10年中国金融资本市场将会带来丰厚回报。从实体角度讲，大家说今年有9000万个体户消亡。

所以大家认为中国实体经济到了残花败柳的时候，其实恰恰相反，没有灭就没有创新，历史是向前发展的，信息化时代到来，人工智能迅速发展，如果我们还停留在传统思维中，就没办法迎接新经济的春天。

所以我们现在应该抓紧时间跳上新经济快车，抛弃传统产业，我们每个人成长和发展道路上转变的越快，可未来就会活得更加轻松和自在。

如果你现在活得很累，活得很委屈，活得很没有希望，那一定是在传统赛道上无法脱身，无论是你的投资还是意识，都应该在2024年底转变，突破自己的思维障碍。

未来创新科技动能在2025年将会像潮水一样向我们涌来，所以我们都得抓紧时间做好充分准备，迎接创新科技春天的到来。创新科技将会是未来中国金融资本市场发展的重中之重。原来我们是两手都要抓，两手都要硬，现在我们要有轻有重，有主有次，重头戏和主要赛道。我们今天都给大家做了详细分析，如果你9.24行情高位被套了，我们在这里再中肯的说说一句，时间不能改变一切，创新使你脱离风险。

我希望大家最后一个月时间好好研究2025年中国金融资本市场的发展趋势，对你现有的股票池要尽早进行资产结构的整，重新配置，机会不等人，就像9.24行情一样，不要等它突然爆发，你却措手不及，或者你手头已经没有现金买入，现调仓是来不及的。

市场节奏就是这样，跟着主力资金变化而变化，不要太被动。今天我们就跟大家沟通上述内容。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)