本周市场在3200点--3300点之间反复震荡整理，似乎大盘有二次冲顶的欲望，但这两天虽然两地合计成交超过2万亿或接近2万亿水平，按理说这个量能应该支持二次向上冲击的速度。

我们来看一下，从上周四到本周三，市场出现了冲高回落反复震荡的状态，而不像9·24行情连续逼空上涨，在量能有效支撑下，一举穿越3500点到达3674点，本周市场特点是量能逐步放大，但股指稳中求进，而不是贸然进攻。

大家说这是什么原因？上证指数能不能在3200点上方重拾升势，夺回3674点的阵地，再创反弹新高？很多在10月8日冲进股市的投资者多么期盼这一天的到来，因为大家带着非常大的期许在10月8日冲进市场，随后连续两天冲高回落，严重被套。到现在为止，大家都特别期望市场再来一次冲击波，不管解套与否，起码会觉得未来依然充满希望。

对于接下来的行情到底能不能短期内完成对3674点的再次冲锋？就这个问题我已经说过，从3500-3674点连续几天上方累积的套牢盘高达两三万亿，主力在10月8日-10月9日两天资金对倒迹象非常明显，所以这时候流动性如果不能有效支撑，底部量能不能超越9·24量能的话，想要再创新高是有难度的。

更何况最近我们发现原来市场盯着一个板块，比如权重比例较大券商连续进攻，而如今芯片、数字经济、新能源、风电设备、文化传媒、航天航空的轮换速度非常快，这种眼花缭乱的热点切换，让投资人根本不知所措。

大家会觉得成交量2万亿还可以，这个时候要撤，二次进攻自己踏空，不撤又追不上热点。上午一个热点，下午一个热点，上午股指还是冲高，下午就回落，上午一个热点出现，下午就打压，根本不给大家追的余地，只要追就会被套。所以我告诉大家，现在就是多空博弈的市场，不是说要调整，而是说不能轻易让你把投资收益落袋为安。博弈的市场也就意味着存量资金在争斗，毕竟9·24行情进来了很多资金，这时候主力和散户必须要进行充分博弈，哪能让你的投资收益轻而易举就落袋为安。

我们在9·24行情10月8日以后说过，面对未来的市场，大家要保持且战且退，不是要你全身而退，而是要学会且战且退，高抛低吸，买阴不买阳，只要你能做到这些短线博弈的投资策略和技巧，我认为就有可能逐步返回自己追高的损失，但最怕追涨杀跌，买高卖低、买阳卖阴，交易策略完全跟主力唱对台戏。

所以我说过，作为散户，你千万不要主动参与短兵相接的市场博弈，最应该做的是守住初心，拿好优质标的，顺其自然，不要贪念过多。

【指数大涨，为何手中的股票亏损？】

最近几期节目，我每次开篇都告诉大家，历史不会简单重复，但有一点是市场博弈残酷，每次都会给投资人留下深刻的记忆和反思。

所以大家不要在短兵相接的市场中宁死不屈，结果是自己账面的收益越来越少，赔了利润，又牺牲了本金。大部分投资人都要经历这样残酷的洗礼过程，有没有办法摆脱博弈失败的可能性？

我认为，唯一的办法就是你不参与博弈，跟随市场趋势做中长线布局，只要资金维持在万亿以上，市场不出现趋势性调整，你就坚持对优质标的中长期持有，中间可以做仓位增减处理，但绝对不能频繁换股，因为大家没有武器设备，什么叫武器设备？

就是主力资金可以用量化交易来对抗，而你只是手动交易，人家是计算机，你是手动，人家是人工智能，你是传统作坊，岂有可比性，最好的对抗方式就是不对抗，有所为有所不为。

所以我说“天之道不与人争”，你根本无法与主力争夺投资收益时，索性买几只股票躺平，只要市场不出现趋势性调整，我相信你的好股票慢慢会给你带来正向投资收益。

这几天好多投资人快速博弈，火中取栗的，大部分都烧破了表皮。还有一些不参与博弈的，宁可死死吃套的投资人，虽然账面收益还是负，但没有扩大亏损，等待新的时机到来。

大家说新的时机到底能不能到来，我相信能到来。大家说什么时候来？我觉得当散户筹码在经过充分博弈，败下阵来时市场就有可能又一次向上高举高打。

我说目前短兵相接，板块轮动，虽然看似股指没有下跌，但博弈所带来的损失其实是比较大的，还不如股指直接下跌，大家有风险意识。现在股指是上涨的，但你手中的股票是亏损的，这就是我们所说的市场，一半海水一半火焰，你挣的就是别人输的，你赔的就是别人赚的。

存量博弈时，资金就是在东家串到西家，从西家又串回东家。对于目前市场，10月剩最后一个交易周，马上进入11月，今天都霜降了。天寒地冻之际，大家说我们还在股市中吹冷风苦苦等待市场反转吗？我想跟大家说的是，当你认定A股未来有重要投资机会时，就不要介意眼下个股的涨跌。

巴菲特曾经说过股市的涨跌与我何干，我投资的是上市公司，所以你看这几天不是所有股票都原地踏步，也不是所有的股票都冲高回落，还有很多个股依然上涨，而且还创反弹新高，这就是选股的问题。

如果你能选到一只好股票，会发现它跟大盘走势没有太大关系，而那些严重跟随大盘涨跌的，我倒觉得它不是最优秀的股票，好多投资人因为看着大盘做股票才受损失的，而有些人不看大盘做股票才收获收益的。

你选择一下，我们从2019年就跟投资人讲，A股的战略性牛市从2440点开始，结构性牛市的特点就是忽略大盘，寻找个体投资方向，可以跟踪行业指数，寻找行业龙头。直到今天我们认为这个策略都非常适用于现在的市场。所以你要问大盘何时创新高，我跟大家说不要对这个问题有过高期待，期待给你更明确的答案毫无意义。

大盘股指背后的本质是当散户投资者不追了，主力也就不洗了。当散户投资者都割肉了，主力就开始上涨，这是背后的逻辑。

我们再次强调入市需谨慎，所有的投资都需要付出时间和精力，所有的回报都是因果关系。不要以为股市像彩票一样，大家可以打那张幸运牌，更不要把股市当成是赌场，往往输的都是赌徒，你就把股市当成投资市场，把你的收益预期降低，把投资标的数量降低，延长投资周期，你能做到以上几点，就能极大程度地控制风险，降低损失。有时候你越介意什么，就越会被什么所伤害，你越急于求成，反倒失了一把米。现在的股市，我觉得已完全进入一种多空博弈的状态。明天又是股指期货交割日，每到这个日子来临，市场洗盘都是比较激烈的。

所以今天别看两地市场放量上涨，上证指数收复3300点，面对股指期货交割这个重要周期窗口到来，我估计明天还会有部分股票表演蹦极状态。如果这些股票是好股票，大家就留着，如果股票很糟糕，大家尽早抛掉。

【监管层发布“黑白”名单，意有所指】

最近证监会发布几份名单大家要高度关注。

一、出台了一个不适合参与投资的股票黑名单。我想黑名单发布后，上面的上市公司未来可真要风雨飘摇了。当证监会以指导性文件发布黑名单时，也就意味着虽然还没退市，但黑名单比退市给上市公司的打击一点不小。

二、还有一份白名单，我觉得大家要特别的关注这份白名单，是指国有最近大规模股份回购，注销股权，这部分股票被列入白名单，也就意味着它在缩减股本的同时，正在提升每股收益价值。

这些主动回购股份的上市企业，大家千万要重视，现在股市很有意思，证监会的指导性文件直接告诉你哪些是好股票，哪些是垃圾股。

如果你还未意识到，股市已出现分流计划，国家在引导你买什么的重要性，非得追涨杀跌那些被短期资金操纵的股票，风险自负。

而且我们发现这次国家在稳经济的同时，对股市和房地产市场都给出了前所未有的政策支持，尤其对股票市场，10月22日央行再次提出要发行2万亿特别国债，作为稳定股市的平准基金，实际上有了这样的政策做护卫，我相信市场短时期内个股机会会此起彼伏，也就是说如果市场没有受到不确定性因素影响，平准基金也不会马上入市，短期个股涨跌是常态，大家也不要心急，像10月8日蜂拥而进，那是非理智的，不是常态的投资市场。

国家希望未来 A股恢复常态、理智，让价值投资标的逐步反映价值，让耐心资本和长期资本逐步烘托价值标的。

总结一句话，市场已经开始归于平静，大家不要对股指反转抱有过乐观期待，而是要寻找证监会白名单上具有价值回归性质的股票。所以中上证50、沪深300、中证500中的股票，为我们提供了很多优秀标的。在当下的市场机会中，大家还可以去买上证50指数，沪深300指数、科创50指数，也就是大盘没有暴涨，也不会有暴跌时，最稳定的投资方式是买指数基金。因为银行又降息了，银行降息实际上是有利于股市，特别有利于房市，因为房贷利率下调会使目前取消限价限购的前提下，逐步激活存量房市场交易。

尽管大家说房产税和增值税问题好像还没有政策落地，但我们认为政策不是没有推出，而是要在特定时期来出这张牌。如果这张牌真出了，房价可能当天就会上涨20%。如果现在大家有刚性需求，不妨去买已经触底的房源，我觉得当下是最好的介入时机。

今天我看了三季度失业率，三季度我们的失业率达到17%，这个数字是比较惊人的，说明2024年前三季度宏观经济并不喜人，而失业率高企也说明房地产经济不景气，民营经济倒闭，造成大量失业。国家在四季度一定要加大力度，把17.6这个数字降下来。稳经济是前提，提振股市，拉动房市是11月-12月各省市主动出击，快速提升GDP的重要手段。

如果说上半年春节前后有一次行情，下半年十一前后有一次行情。我们要说的是四季度的行情没有结束，但大家不要期待9.24井喷行情重新再来，而是顺应市场找到机会，不要心急。

【金砖国家峰会，一个大事件正在裂变】

今天还有一个重大消息要跟大家探讨。

众所周知，10月24日在俄罗斯喀山举行金砖国家峰会，期间金砖国家支付系统（BRICS Pay）可能要释放更多信息，有人说是不是正式开始使用这个系统？从网络消息看，10月24日开始正式使用，好像这个消息不是很真实，但这次喀山会议商讨BRICS Pay系统，倡议和未来推出计划正在紧锣密鼓的进行中。

现在金砖5国已扩大到10个国家，而且参与BRICS Pay系统的国家不止10个，达到37个国家。主要成员是中国、俄国、印度、南非和巴西，后来又有埃及、沙特、伊朗等中东地区国家参与进来，原苏联体系的一些东欧国家也参与进来，所以说非洲兄弟、南美兄弟，中东地区的和亚太地区37国加盟金砖国家峰会，这是一个历史性事件。

从2022年俄乌战争开始，俄罗斯被踢出SWFIT系统，世界好像意识到去美元化进程正在加快，而10月22日到10月26日，俄罗斯的金砖国家峰会实际上已经向世界宣布一个更加公平、更加信息化，更加全球化新的国际交易结算系统，必然会在不久的将来打破以美元和SWFIT系统为世界垄断的局面。

10月22日到10月26日，这个峰会将会释放大量的未来影响全球汇率市场、股票市场和金融市场的重要消息。

所以这两天我认为A股可能会出现围绕金砖国家峰会而产生的一些驱动性的事件和机会，这也可能会导致未来一系列问题出现，可能大家想的最多的是以犹太资本为核心的西方经济联盟，他们对BRICS Pay系统出现会坐以待毙就此罢休吗？是不是全球金融对抗将愈演愈烈？外汇市场和A股市场，包括港股市场会不会在接下来出现比较大震荡？

我们要看一下这次金砖国家峰会所推出的BRICS Pay系统，大家正在讨论的重要主题就是以人民币为基础的结算体系，而SWFIT系统是以美元和欧元为主的结算系统，欧元占比20%-30%，美元占比40%-50%，最高时达到70%-80%，也就是说全球贸易进入SWFIT系统结算时要以美元结算，甚至你在全球做贸易，首先要有美元你才能进行，这就是为什么在SWFIT系统中，美联储具有绝对垄断权的主要原因。

而在BRICS Pay系统中我们也做了一个研究，在这个系统人民币快速崛起，使得在结算支付体系中，市场份额占绝对优势，可以达到30%-40%。所以印度看着非常的眼红，尽管它也是金砖五国成员，但对以人民币结算非常不满意，最后结果是什么样？还在进行中。

大家都知道，现在亚洲正在成为资本聚集地，除了日本、新加坡，正在崛起的印度，已使得全球资本格局发生了重要改变，这是历史必然，也是当下我们必须把握的一次重大投资机会。原来以美元为核心的西方资本联盟正在逐步走向崩溃和瓦解，而亚洲经济崛起，必将会引发全球资本对亚洲市场长期布局，这是没有办法更改的事实。

尽管美国试图通过支持印度来削弱中国资本力量，但从某种程度讲，印度国家既接受了美元扶持，同时又接受了俄罗斯能源供应。所以这个国家在亚洲地区崛起，从某种方面讲，它助力中国东方大国的快速复苏。如果没有印度，就中俄两国来完成BRICS Pay系统，难度比较大。尽管中俄贸易人民币结算已经高达95%，但如果要想让更多国家认可BRICS Pay系统，印度、沙特、伊朗等国的加盟尤为重要。

因为国际贸易主要是大宗资源贸易和工业品贸易，BRICS Pay系统可以让各加盟国家随便使用本国货币结算，没有垄断，包括美元、欧元也可以进行结算，只不过去除了美元垄断，霸权主义，让这个平台更加公平竞争，也就是说各国在贸易结算时可以自由选择货币，而不必非要在贸易领域里完成美元结算，只用美元去买卖商品。这意味着在新金融体系下，BRICS Pay系统公平的对待每个成员国，不管大国小国，不管发达国家还是发展中国家，贸易自由化在新结算平台上体现公平性。

我想这个倡导如果变成现实，将极大程度地推动全球数字货币的形成。所以美金、欧元、人民币将来可能都是数字化符号，而进入到新的金砖结算系统中，正顺应百年未有之大变局。面对这种改变，有人会恐慌，但有人会觉得这是一种希望。

本届诺贝尔获奖经济学家发表讲话时透露一个新观点：“未来科技不是第一生产力，制度才是第一生产力”，而对于强大的美国来讲，他们之所以强大有两点：一是资本，一是科技，除此之外无他。

所以这次诺贝尔经济学家提出是制度是第一生产力，科技并不能占生产力最主导的地位，从某种程度上已经否定了未来美国独霸全球的市场地位。也就是说，如果BRICS Pay系统正式推出，美元霸权宣布终结。如果全球都意识到进入新的社会制度，从传统落后制度中走出来，迈向多元共生的新社会制度的话，这时候BRICS Pay系统将会发生极大的吸引力和推动力。

忽如一夜春风来，虽然还没有看到千树万树梨花开，但全球各国央行都已经意识到，这次金砖峰会的召开应该是一个具有划时代意义的峰会。虽然BRICS Pay系统还没有正式应用，但已给人类的未来和全球贸易描绘了一幅可以憧憬的画卷。

世界正在发生着惊人改变。我几年前曾说过，千万不要执着的送小孩到国外读书，尤其是追求自由，送到自由女神那里去。因为世界从2017年就发生着潜移默化的变化，世界激荡，众神归位，新局开张从2017年到现在7年了，一个周期过来了，现在大家终于感受到世界在发生变化，而且未来会发生更加猛烈的激荡。这种激荡也是改变世界格局的一种推动力。

原来大家都害怕改变，害怕战争，害怕金融对抗，有时候害怕是没有任何意义的。当历史需要更迭，当乾坤需要翻转时，一切都是天意，所以我们说中国没有侵略性，5000年的文明使得这个国家往往遵从天地人的大道上，敬天敬地，就会平稳地向前发展，历史总会给他一个交代和位置。

虽然SWIFT系统还没有把中国踢出来。但未雨绸缪，BRICS Pay系统已经让人民币国际化有可能成为现实，我们说活在这个世纪的中国人很骄傲，值得期待。

我们在SWIFT系统中结算份额使了九牛二虎之力，也就是5%-6%，不及美元的1/10，不及欧元的1/5。而在BRICS Pay系统中，可能会引领世界贸易发展和数字经济发展。所以中国作为全球第一大贸易国家，它在BRICS Pay系统上的结算份额应该和它在全球贸易份额相匹配，才是真正的王道和逻辑。

从这个角度讲，我觉得它引发的积极作用，就是人民币在国际市场地位在进一步提升，尤其是未来人民币将会具有绝对的国际化市场。随之而来的就是跟数字化人民币相挂钩的中国的数字人民币资产，也会有一次爆发性增长。

【一手抓国企改革，一手抓科技创新】

2022年我们就提出中国要进入数字新时代，现在看来仅仅两年就已展开画卷，中国在数字领域的发展速度惊人，所以我们再做投资时，一定要知道在国家产业基金所布局的赛道上，无论是新能源还是数字经济，都会成为未来我们在资本市场上获得的重要红利。在过去几周里，如果你投资数字货币，投资芯片，甚至投资半导体，会发现中国的高科技产业在资本市场爆发力非常强劲。

我认为接下来，如果大盘股指不放量上攻，必须要意识到创新科技概念会借此不断轮番炒作，也就是说这些权重较大的国家队资产，是托起A股脊梁的大将军。而创新科技企业未来有望成为中国或世界蓝筹科技力量的创新企业，是A股重要的崛起力量。

我们要做的是一手抓国企改革，一手抓科技创新。

这件事情我们反复说了两三年，尽管市场有震荡，但这些标的回头看，银行也好，券商也好，航天军工、能源在这个过程中都悄然上涨，所以大家不要等着平准基金入市，而是在政策释放后，就进行合理配置和布局。

短期内唯一影响中国金融市场和经济稳定的因素就是半岛危机。大家都看过，中东地区的几场仗打起来是短平快，当然我们不希望这种短平快的战争风险在亚洲爆发，但是一旦爆发，大家也不用担心，因为它没有在中国内地产生威胁，国家也会采取积极护卫措施，特别国债目前是2万亿，有必可能会5万亿，甚至更多。

所以现在稳经济、稳金融是一行两会要达到的共同目的。我们预计未来3-5年是A股最好的投资周期。虽然在这个周期中更多的是政策性引导，流动性支撑，但在东西方对抗，中美博弈的特殊历史时期，恰逢给中国开辟了一条崛起的新路。

我们反复说，没有外边的高压就不会有内部崛起，不在沉默中爆发，就在沉默中消亡，而这样一次金砖国家峰会的召开虽然不是特别隆重，但却向全球发出了一种做多亚洲的倡议，做多人民币的倡议，做多中国资产的倡议。

所以国家反复说中国老百姓赶紧买股票，从长期投资讲，我们认为国家用心良苦，但老百姓比较着急，其实政策提前出台，直到流动性来的时候，散户投资者开始蜂拥而上，这是不对的。

反过来市场冲高回落，大家一定会骂，这更不对。我觉得每个成功的投资人一定都是认定趋势的，每个能在市场中不赔，而且赚钱的，都是价值投资者。

当然不排除运用量化工具参与市场博弈的技术高手，但哪有不马失前蹄的。我看了一本美国人写的对冲基金的书，他回忆了美国过去100年在证券交易领域对冲基金经理的坎坷经历，最后总结一句话就是只有你退出市场，才会成为赢家，否则短暂的胜利终将会以失败告终。

所以美国最著名的对冲基金经理，最后的下场是账面上还有3000万美金，但他认为整个职业生涯毫无意义。虽然剩了3000万美金足够养老，但他认为当他的职业生命结束时，肉体也该跟着消亡，也就是说他的灵魂留在这个世间，没有意义了。

所以我看到这本书的那一天，就意识到投资世界充满风险，不要冒险去博弈，因为没有胜利。人生是一场修行，我们只有在不断提升认知的情况下，拿到自己认知的那部分收益，才是真正的投资。尤其对于40不惑50知天命的投资人来讲，不要再跃跃欲试，拿着自己上半生积攒的资本金，到股市中参与短线搏杀，风险巨大，成功概率极低。

有时候我跟投资人讲，我说这次把你们套在3600点上，我觉得幸哉，为什么呢？因为必定不是给你们套在6300点，如果套在6300点，你后半生天天哭，都不一定有解套的机会。套在3600点，吃一堑长一智，未来3600总会让你解套，不会时间太长，因为它还是在中国资本市场的一个底部区域徘徊。吃了这次套，长了点经验和教训后，别再轻易出击了，别再盲目从众了。

你要相信风水轮流转，亚洲大国，无论是中国还是印度联袂共生，全球新的金融秩序重新建立，整个国际社会多元共生的局面，才是人类命运共同体，共同向往的美好画卷。

当然要实现这个愿望，每走一步都是要付出艰辛和努力。

所以我们说，投资不是沉睡，投资更不是博弈，不是赌博，投资需要客观，投资需要谨慎，投资要把握趋势，投资要研究价值，这些话天天说，但不一定能够深入每个投资者心里，也不一定能真正做到。

但作为投资顾问，我们能做到的不是拿着你的账户去交易，我们能做到的是天天以资讯方式敲打你的内心，希望每位投资人都能及早找到投资规律，认清投资本质，获得投资收益。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)