上星期四早上，美联储降息50个基点，随后 A股展开了中秋节后的快速反弹。从昨天到今天，两地市场势如破竹，上证指数一度收复2800点后再攻2900点，真的是两根长阳改变了投资者心态，今天两地市场合计成交超1万亿。

虽然今天很多个股冲高回落，但市场交易活跃度却是用两根阳线吊起来的。8月中下旬，我们提出要投资人准备抄底优质资产的策略和计划。我想问，投资人是不是对这次市场强反弹做到胸有成竹，并获利颇丰。

回顾一下8月21号，我们讲要手握优质资产，应对资本变局。在这一天我们提出美联储可能会降息，所以在9月正式宣布降息前，我们手中必须有优质资产标的。到8月28号，我们直接提出美联储预期降息，权重资产必崛起。天瑞直接指出，这次抄底重点就是权重资产，尤其是低估值的权重资产，随后在9月4号中秋节假期来临前，天瑞提出低谷起行情，中秋盼月明。

虽然上周因为特殊情况，我没能跟大家交流，但中秋节后，我们看到A股出现了政策的重大利好，这也推动了美联储降息后A股的全线反弹。

到今天为止，中方信富的绝大多数客户手里都有筹码。还有一个投资人打电话说多亏没卖，前两天本来心里有所忌惮，手持大批量券商股，没想到十一前给自己送了个大红包，也有个别投资人面对这两根阳线感到遗憾，因为他们在中秋节前对市场产生了悲观情绪，希望等十一长假后再重新回来，可市场就是这样，给你来个措手不及。

【重大利好下，岂能两根阳线就结束】

我们曾经说，重点布局时间就在中秋节到十一这段窗口期。今天两地市场冲高回落，大家问反弹还能不能继续？十一后反弹会不会更加激烈？A股有没有希望收复3000点整数关口？当然也有一些踏空者心理怪怪的,希望市场就此反弹结束，最好明天连续向下杀跌，所以市场总是存在对立的，这就叫股市。

好多人说为什么股民不能睿智一点？我觉得股民也分三六九等，如果所有的投资人都像巴菲特那样睿智，就不需要股市存在了，因为大家没办法博弈了。正因为投资人思考方式不同，角度不一样，所以才存在股市博弈。

我们既把股市看作是投资场所，又把股市看作是博弈游戏。所以在股市里不管是做交易还是投资，大家都不要忘记，你买的时候肯定有卖的，你卖的时候肯定有买的，这就是游戏的核心和本质。如果大家都朝一个方向去，市场就没有生态了，关键是我们要让游戏规则变得更加合理，生态变得更加健康。

所以A股现在我认为已经到了关键的历史时期，也就是在全球资本都开始将目光投向亚洲，尤其是A股市场时，我们特别呼唤A股制度建设要尽早完善。

从今年吴清就任证监会主席后，大家会发现改革力度之大，重点对央国企权重资产做了较大动作，尤其是当下，很多央国企正在进行大规模并购和重组。我在上几期的报告中说，最明显的券商和券商重组进行速度非常快。

国泰君安和海通是一个标志，现在已经叫国泰海通了。大家想想，2018年中美从贸易战蔓延到科技战、生物战，现在券商重组，是不是意味着券商航母也即将下海作战？别看美联储降息，但中美的金融博弈也随时展开了。最近两天市场反弹，但我们对今后的市场还要抱有谨慎的心态。

在这场博弈中会有很多不确定性因素，无论是表面的还是背地的，无论是桌上的谈判，还是桌下的游戏，都有可能会给市场造成一定程度影响。

我们需要紧盯几个指标：一、关注人民币汇率市场。你们发现没有这两天市场之所以走强，是因为人民币汇率出现了强劲反击，离岸人民币已经破7，大幅度从7.37回涨到6.96，这次人民币大反击也带来了人民币资产强势上涨，最明显的就是A股权重资产出现大幅扬升。

不用我说，这两天保险、银行、券商、房地产，甚至底部一些优质行业龙头核心资产都出现上涨，这就是人民币汇率反击给A股带来的重大影响。

二、流动性的问题。毫无疑问这次 A股的强劲反弹有政策刺激，我感觉是这届政府放的大招，这些政策组合拳同一时间在中秋节后发布，说明A股维稳的信心和做多意愿非常坚决。

大家已知的政策信号，就是降准50个bp，降息政策利率调整20个bp，降低存量房贷利率。

另外创设证券基金保险公司互换便利工具，最重要的是创设股票回购增持专项再贷款等，降息降准，还有存量房降低房贷利率大家都比较清楚。但对于什么叫股票回购增持专项再贷款，好多投资人不明白。

举个例子，最近国家允许上市公司和大股东回购股份，回购自家上市公司的股权，据说茅台准备用30-60亿来在1200元附近回购股权，之后注销。如果它用60亿回购，按贵州茅台现在的股价计算，众所周知，贵州茅台是A股的风向标，这家公司很会玩，它在市场中有很多创新，包括中央要求国有企业做市值管理的消息出现后，贵州茅台率先进行大比例分红达200多亿，变成了高分红企业。

其股价虽然从2489元一度跌落到1245元，但该公司最近又有了新玩法，要动用60亿资金向银行去做质押信贷，国家给它的借贷利率是多少？不是券商所谓的融资5%-8%，这太高了。

贵州茅台只要拿股权到银行质押，借贷利率这次国家定的是1.75%，如果用60亿把股权在1200元附近回收一部分，然后注销，你知道吗？这个缩表计划就能促使贵州茅台股价上涨4.3%，所以他仅用1.75%的信贷成本，就可以换得4.3%的投资收益，这种游戏我认为是值得的。

国家现在不是只允许贵州茅台一家去做股权质押贷款，而是动员很多上市企业股权质押回购贷款，而且利率仅1.75%。大家想想，这种政策带来的A股市场的变化，难道是两根阳线就结束的短期行情吗？绝对不是。

【投资A股，要明白当下中国经济核心机会在哪？】

大家说是不是5000多家公司都可以这么干？我告诉大家更不是。

我在几周之前说，如果美联储降息，中国权重资产要崛起，你手上现在有筹码，但你的标的属性不是权重资产，我告诉大家，在未来10月的行情中，你未必能跑赢大盘。

因为这次的政策说句实在话，更多的是给权重资产的。你看这两天股市释放的流动性，比如说ETF基金，大部分购买的是沪深300ETF指数，上证50ETF的指数。

我们放眼看，今年到现在上市公司有1888家回购股份，而这1888家在沪深两市总数不到1/2，绝大多数上市公司回购股份是国资央企，甚至是国有参股和控股的企业。

为什么要这样做？

我们分析中国要维持资本市场稳定，制衡海外机构对A股资产的做空计划，我们去拿钱买小市值股票或垃圾股，最后的结果是什么？往里投多少钱都不够，这些贪婪的投机客做高抛低吸游戏，你往里投钱，总有一批人会往外拿钱，所以说国家鼓励耐心资本长期资本入市。

在这种情况下，“一行两会”联合行动向市场释放流动性，才能真正巩固住A股3000点一线的钢铁长城，从而在此基础上继续对权重资产进行估值体系修复。只有这样A股才能真正摆脱跑道行情，形成最后飞龙在天的起飞之势。

我们今年初讲过，要做两方面策略：

一、对中国优质低估值资产，要做重点配置的。

二、未来中国经济在转型过程中，创新科技是未来中国的创新蓝筹。这部分筹码由小到大需要产业资本推动，需要金融资本扶持。

原来我们做消费概念股，所以过去核心资产股好多是消费概念股。但随着中国人口红利时代结，我们一再强调在A股市场中要做改革红利。因为我最近看到了一个数字挺惊讶，过去中国人口占世界人口比例最高时约为34%，现在则下降至8%，说明世界人口在增加，比如我们的邻居印度变成世界第一人口大国，超过我们了。

而我国的人口最近几年迅速降低，有几方面原因：一、人口老龄化故去的比较多；二、新生儿比例降低；三、移民增多。种种因素，计划生育在过去几十年成为中国人口国策，而现在中国人口基数大幅下降后，我们在投资市场中再享受人口红利，这个时代已经结束了。

所以我跟很多投资人讲，现在A股投资，要知道当下中国经济最核心的是国资改革带来的红利机会，也就是说我们要吃掉这部分改革红利。

如果我们在A股中对央国企权重资产不加以重视，不进行配置，单纯吃过去的人口红利和未来创新红利，你是吃不饱的。而真正能让你在当下拥有较高投资收益，一定是改革红利所孕育的这批权重类上市标的。

最近大家能看到这一波反弹无疑小市值个股并没有成为真正的领航者。

在这次大反弹来临前，率先起涨的是今年涨幅最多银行股。如果美联储降息后，国家给出降息、降准和流动性刺激政策，大家想想，券商、保险，尤其是券商类非银金融股也可能会继续成为市场宠儿。

今天，券商、保险概念上涨动能非常强劲。例如：五矿资本，在完成并购重组后，今天一根阳线就拉起来了。

还有最近大家看到的权益类资产中房地产，中国交建、中交地产等个股作为房地产龙头，中秋节后，只用了一周就翻倍了，股价从6块多涨到了12.6元，今天冲高回落。它的调整周期很长，从2023年8月一直到2024年9月中旬，调整了一年时间，但它如果上涨，可能一星期就收复了多条长期趋势线。

所以这就是权重资产在今年A股上带来的改革红利效应，也是我们所说的具有中国特色估值体系修复行情的再现。

所以无论是银行、地产，还是券商、保险以及一些非银金融，你会发现在接下来的市场走势中都可能会呈现一波超强的反弹行情。

【反转为时尚早，先瞄准第一目标位】

这一波行情，大家说到底可不可以引发反转？

我们告诉大家，很多问题不要简单的看，即便历史有过数次重复，也会有不一样的特征。比如在美国历次降息后，A股都出现过牛市行情，但牛市行情有大有小。然而就在A股出现牛市行情时，美国降息后全球不同地区出现金融危机。

比如1995年到1998年，美国降息，当时为了防止资金外流，美国干了一件事，制造了1997年亚洲金融危机，老股民都历历在目。

当时朱镕基总理动用国家外汇储备，在香港打了一场漂亮的防守反击战，把索罗斯撵出香港。2007年到2008年，美国降息，A股也出现了一次突破性上涨，但随后美国雷曼兄弟破产，引发全球金融海啸。再有2019年，特朗普总统上任后，到2020年那一次降息，全球出现疫情。

2020年受疫情影响，A股指数曾经一度快速回落，然后国家开始救市将A股指数重新拉回到了3000点上方。

这次美国从2022年3月到2024年9月加息完后，又进入降息周期。从2024年9月降到什么时候，现在不得而知，但因为有前面历史印证，我们对美国从加息周期到降息周期，这段日子里是不是再次引发一些极端事件？无论是金融风暴还是地缘政治危机，都必须做好充分应对准备。这就是我今天讲课前跟大家说，不要认为美国降息开始就是A股反转之时，因为未来在中美博弈中，要紧盯美联储的动作，同时也要特别关注亚太地区的地缘政治问题。这是长期投资者，必须要有的对市场客观的预估方案。

所以这次的行情，我认为国家动用了非常大力气，对于未来可能会发生的各种情况，国家不是没有考虑，而是都考虑到了。央行行长指出，股市如果需要钱，我们先拿5000亿，不够再放3000亿，但是三五千亿可能解决的是短周期问题，而真正要解决中国股市长周期问题，A股可能真要动用平准基金，至少10万亿以上流动性，才能真正让A股形成战略反转。

众所周知，当年4万亿出台时，A股来了一轮牛市行情，如今5000亿也好，3000亿也好，表达了中央政府对中国金融资本市场维持稳定的政策意愿，但我们要观察流动性是否可持续在A股不断发酵。

除了央行向市场释放流动性之外，关键是全球资本能不能在2025年或从美联储降息开始，真正流到中国市场，我们说的中国市场包括港股和内地几大交易市场，现在香港市场提前A股市场已经涨了一周时间，近半个月，恒生指数提前A股有了非常强劲的表现，我们不能不说这是回流迹象。

如果你能购买港股，它在2024年8月初出现见底信号，这样一波行情到今天恒生指数有望突破前期19706的高点，我估计很快会收复20000点大关。因为香港迎接全球资本进入速度是比较快的，所以市场反应度要比内地快。

A股市场，我认为在内循环体系调动流动性，上证指数收复3000点的可能性是存在的，但是不是在十一前收复？大家还要谨慎一点，因为今天市场在向上摸3000点时，到2950点就出现了短期资金快速回撤。

所以这次两根阳线，第一根打得比较结实，留下一个缺口。今天早上明显的感到短期资金套利，所以这个缺口留的比较大，然后获利资金迅速出逃。所以我担心十一前获利盘套现出局回补缺口，这种可能性不是没有。如果你是在A股挖坑时间，不管它怎么挖，越往下挖你就越买，只要你买的是优质权重股，你买的都是黄金。但如果它已经开始跳涨，而且已摸高到前期平台位置，这个时候实际上会来一次获利回吐的打压。

你今早上追进去吃了一个套，明天要是再往上不就解套了吗？不一定，因为今年十一长假相当于春节长假，周六周日不交易，只有下周一交易，再加上1-7号休市，也就是9天时间，短期资金成本过高，所以今天套利很正常。

很多人说这怎么结束了，一日游行情就结束了？不是今天结束了，是今天获利盘套利出局了，套利出局干什么？人家不是真正的走出股票市场，而是又去低位吸筹了，所以在十一长假结束后，你要相信A股一定会发动3000点保卫战，这是毫无疑问的。

昨天各大媒体网站，主管领导一起上阵，为A股市场加油，为中国金融市场呐喊，这是前所未有的局面。说明中国金融战线正在联合行动，要打一场防守反击战，大家不要认为这场防守反击战打的时候，就是你赚钱的时候，我说过了，市场是双方博弈，无论是做交易还是做投资，请你在当下先调整自己的心态。

如果这两天你的账面收益能有10%-20%，我认为你调整得非常充分，但如果这两天你空仓，我特别担心在博弈之初你已经败下阵来，如果今天你又追高被套，我最担心的是十一后，你恐怕鸡飞蛋打，一步错步步错，不要以为阶段性反弹行情出现，你就能获利。

事实证明，这两天赚钱的人不是多数，而是极少数，别看A股5000多只个股上涨，两地成交过万亿，但真正赚钱的人寥寥无几，市场往往走出来的时候大家都清楚了，但面对未来还是一片茫然。

今天天瑞想说，首先我们对于这一波超跌反弹，第一目标位要看收复3000点，但这个时间不一定在十一前，有可能会拖延到十一后。第二大家要瞄准权重低估值央国企改革股，尤其是上证50和沪深300标的股。除了贵州茅台在动用借贷资金，大规模收购注销股权，提升资本价值。像通威股份、伊利股份、中国石化等企业也都宣布要动用数10亿人民币回购。

现在来看，上市公司集体回购注销，这就是在改变中国资本市场生态。这在以往不可想象，以往都是地下钱庄配合私募联合公募一起坐庄，但现在不是这样了，现在地下钱庄被扫荡一空，私募公募被监管，券商集合理财和公募基金严查严打，所以谁能在当下任意做空市场？随着权重资产大规模回购，我们只能说当下市场是比较适合做长期投资，至少是中长期投资。如果跟主力短线博弈，会死的比较惨，因为没有博弈能力，没有博弈筹码，没有资金规模，博弈条件你都不具备。

所以我告诉大家，既然知道现在国家要做大规模并购和重组，我们就想办法在低估值领域介入权重资产，等待估值修复，不要企图通过博弈去战胜国家队。现在我不担心A股会有极端趋势性调整，为什么？在底部国有筹码是牢固不可破的，而且为了维护上市企业市值，已经把上市公司市值管理纳入考核。所以这些股票你只能卖力把估值修复到应该修复的位置上，而不是任意通过量化工具反复摩擦博弈，做空股指。

所以我跟大家说，目前我们对于政策的理解要有提前打算，这么多利好政策出台，我觉得国家是想在中美博弈中顶住压力，两年半的加息，我们扛过来了，他再给你来2-3年的降息，全球释放大量流动性，我们恐怕还要有更多应对全球资产涨价，甚至通胀出现的准备。

现在对于我们来说，如何在博弈中把握好度，在博弈中找到获利机会，这是我们当下最该思考的问题。我认为整个降息周期到来，对于A股来讲，一定是机遇大于风险，尤其是对沪深300和上证50来讲，机遇就在眼前，我们必须充分把握。

对于创新科技股，数字经济股，我们说中国经济从人口红利到改革红利到创新红利，是有一个循环周期的。

我们当下要想吃饱，就一定要把改革红利先归入囊中，然后随时关注创新科技股未来出现的高成长机会，当然不是所有股票在同一时间都会涨起来，但是一定会有很多创新科技股，在未来产业资本、金融资本、国家资本共同扶持下变成创新蓝筹，那也是我们要去追逐的标的。

大家说当下我们应该做什么股票，我实际上已经说过好几个策略和计划了，再总结一下，沪深300、上证50标的你一定要配置。

再说一个计划，就是上市公司大股东做回购计划的1000多家企业，也要去研究一下，权重资产、金融地产这些携带指数的标的，在3000点收复战中一定会发挥重要作用，你也要关注。

我们所说的入九迎十，也就是9月份你要躬身进入市场，10月份我们相信权益类资产将会在下半年给你带来非常丰厚的回报。

大家说为什么叫非常，因为银行利率已经降到百分之一点几了，年利率不超过2%，如果你在A股能赚到10%，丰不丰厚？如果你能赚到15%-20%，那简直了不得了。我们希望这一波行情，这两天错过的投资人不要再错过十一后的反弹。

好，今天的瑞财经就介绍这些，马上要过十一了，我们节后再见！

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)