最近几天市场出现反复，但量能并没有急速放大，看似做多行情，其中又蕴含着很多做空因素。中秋月明的时间马上就要到了，A股在2700点附近到底能不能有效企稳，是大家最关心的。

我们最近一个月反复跟大家说，市场会在2700点上方形成一次技术性反弹。市场在经过二次探底后，即将出现一波反弹行情。

大家看上证指数,到目前为止，一直是反复震荡盘跌，最低曾突破技术支撑位2727点，一度到达过2710点位置。

现在大家最担心的是,市场能不能击穿2700点？击穿2700点后，市场重心有没有可能继续下移？我想跟大家说，实际上影响股指下跌的主要因素，一是流动性问题，只要流动性不充裕，股指下跌必然性将会出现;二是汇率，也就是人民币汇率升值和贬值问题;第三是政策在这个位置给予支持和打压的问题。

【A股之迷，2700会不会破？】

近段时间的下跌，令人感到蹊跷。

一、人民币汇率最近一直呈现反弹态势，也就是说伴随着美联储可能在9月18号宣布降息，人民币以及人民币资产微幅上涨趋势已经比较明显了。

在这种情况下，上证指数却没有配合人民币汇率同步上涨，而且在本周一还留下了一个跳空缺口，这不得不让大家有点担心，A股是不是在2800点下方刻意压低A股指数制造恐慌情绪，很多投资人在2700点附近将会形成恐慌性的抛售。从人民币汇率来讲，并没有打压市场意愿，而A股却在本周出现跳空低开，这期间值得大家玩味，这个缺口的出现是不是也意味着A股面临着反弹到来，也就是说空方打压已经到了极限程度。

二、大家要关注流动性在这时候到底是缺还是不缺？众所周知，昨天人行表示，未来7天要向市场释放1870亿元人民币逆回购。从短期来看，流动性也不缺，尤其是中秋节前后，十一之前，为了防止A股有极度杀跌情绪所导致的股价暴跌，现在央行已提前向市场释放逆回购，而且连续7天逆回购，市场份额达到2000亿。

从这个角度讲，我们觉得汇率市场和流动性资金储备，对于短期市场有重要支撑作用。在这种情况下，上证指数向下继续深度调整的概率非常小。A股指数最近几天反复在2720点附近波动，我们也要关注底部资金积极抢筹和介入迹象。

三、最近国有企业，尤其是大型国有企业重组速度进一步增强。在重组过程中，金融业迎来并购高潮。

一方面在反腐力度加大的情况下，各大银行开始准备重组，很多银行高管纷纷辞职。据了解，像光大等在国内排名靠前的商业银行的董事长、副董事长、总经理、副总经理，近段时间纷纷离岗或辞职，也就是说金融行业以券商和银行为代表的，包括保险公司高层的频繁变动，意味着金融行业并购重组将会在接下来的时间里迅速展开。

而且大家已知，目前并购重组的几大券商，比如国泰君安并购海通证券，这是一个比较大的事件。再有像国信证券并购万和证券，国联证券并购民生证券，以上并购案已经发生了。另外预期并购的可能还有西部证券和国融证券，浙江证券和财通证券，国都证券；首创证券和第一创业，中泰证券和德邦证券，方正证券和平安证券，东莞证券和中山证券等，尽管这些还没有正式形成并购案，但我们能感受到并购浪潮已经开始掀起。

大家可能问多几家券商不好吗？为什么要把银行和银行，而且原来在A股市场中权重较大的金融资产再次并购和重组，今天我们要跟大家说，券商、银行、保险形成大的并购和整合，也就在中国金融资本市场上将会诞生金融航母级的上市公司。不是只有军工领域里有航母，通过这样的并购重组浪潮，中国金融资本市场重新洗牌，相互并购和重组的券商和银行，不但让他们的资本金以数倍方式增长，而且在打击贪腐后，高层大换血，也使得他们脱离了传统金融利益集团操纵，从而迈向新的发展阶段。

我觉得金融航母出现，最大的历史的意义在于中国的金融资本市场将会迎来更加开放的时代。为了避免海外资金对中国资本市场形成做空势力打击，这些被并购的超级航母们，其实抗压能力在进一步增强，这是中国抵御金融风险，化解金融危机一个非常重要的手段。

今天我们说国企并购浪潮在2024年的四季度掀起，2023年、2022年和2021年中字头和央企并购案其实是比较紧密而快速的。到了2024年，又一轮在原有央国企并购基础上的超级航母国资并购浪潮掀起来了。

可以说在国资改革道路上，并购与重组一浪高过一浪，并购之后的国有资产，无论在规模上还是内在发展动能上都出现了前所未有的提升。这也为中国上市企业未来更多走进全球500强打下了坚实的基础。所以国家在未来中国经济发展战略中，提出要做更多跨境具有国际竞争力的大集团。

从这个角度上我们能感受到，中国资本市场在经过国有资产大规模并购重组后去除不良资产，尤其是并购后，完成了行业大洗牌，将会为未来国有资产估值真正提升和全球化快速发展形成有力支撑。

我们上几期说过，如果美国降息，而且它预期在本年度四季度有两次降息，意味着全球部分资产将会脱离美国和美洲，甚至脱离欧洲，进入亚洲市场，进来的资金一定是要瞄准一些优质低估值资产介入，所以中国资产大整合迫在眉睫，我们需要做的是快马加鞭，绝不迟疑，中国金融资本市场将会敞开怀抱，拥抱全球资本到来。

所以除了国内金融资产，抓紧时间进行并购和重组。最近中国石化、中国石油、中国铝业、上海石化等一批中资上市企业已正式从纽交所退出，这部分中字头企业，一定会回到A股上市，至少它也会在香港市场重新崛起。

近段时间，中国金融资本市场调整动静比较大，在这场大的金融布局中，中国金融资产快速合并和重组所带来的未来市场预期是我们应该能感受到的，也就是说这个动作力度和幅度，都比较大。

你看香港市场，我们在八九月间，尤其是在9月提示：要注意关注未来亚洲市场，中国资产可能会形成崛起力量，这就是恒生指数。恒生指数从今年8月初一路震荡向上，8月30号从16500点上穿到18000点。

最近一周，虽然进行了有效回踩，但可以明显看到底部增量资金，又将恒生股指快速拉起。

所以如果恒生指数能预期性进入牛市状态，我们说什么叫牛市状态？就是在年线、半年线、60天线上方，恒生指数一旦企稳，我们所预期的亚洲人民币资产崛起就正式开始了。

【9月是重要拐点】

我们从香港市场上看到，它率先A股企稳。你看香港市场是从19706点跌下来，但8月开始止跌企稳，而且迅速收复多条中期趋势线。

A股指数8月和香港市场形成背离走势，香港市场稳步向上， A股指数却震荡盘落。说明一部分内地资金南下香港，再一部分国际投机炒家提前布局了港股。

所以香港市场从8月出现的这一波反弹行情，我们不得不予以关注。它从一个侧面提示我们，亚洲一些优质资产已经得到全球资本高度青睐。

与此同时，我们再来看美洲资产，美洲资产从7月中旬以后出现震荡下行，美国大选还没结束，美联储还未真正宣布降息周期到来，但美国几个指数却出现了极其不稳定的走势。

巴菲特最近不断清空伯克希尔美国市场上的筹码，包括美国银行的股份。另外索罗斯也带着巨资回到亚洲，抄底收集筹码。还有很多来自美国本土的ETF基金，也开始退出美国市场，进入亚洲市场。

所以9月是一个非常重要的拐点，全球都在拭目以待关注着美联储降息计划是否能落地有声。如果美联储降息计划真正实锤，刚才我们讲到9月是非常关键的时刻，美联储可能也在做充分准备，一旦美国进入降息，实际上对于美国来讲最担心的就是美元快速流出。

美国资本集团快速撤离美股市场，或撤离美国金融市场。美联储也会做好一些防御准备。什么准备？有可能降息后，会继续量化宽松。如果美国一边降息，一边进入量化状态，会产生东西方金融资本市场进行资金争夺。也就是说，美国量化超发的流动性会继续支撑美股美债形成上行状态。

美国一旦降息，人民币和其他国家的货币会形成被动升值。也就是说，这些国家货币资产也会不断上涨，因为它具备了上涨的理由和因素。

问题不管是哪个国家，哪个地区货币资产上涨，都要有流动性支持。如果美联储在降息同时重启量化宽松，不排除各国央行也都适当进行货币政策调整。

所以在中国我们已感受到货币政策准备调整的一些方案即将实施。有学者认为，解决目前中国地方债、城投债问题，实际上就是我们继续做长期国债发行。我想这个已经不是新闻了。

中国长期国债发行，2024年已成为稳定经济的一个重要手段，而且长期国债发行市场关注度也非常高，发行过程中基本秒空，未来到底要发多少？是1万亿还是5万亿，或者更多10万亿，几十万亿来，具体数额尚不得而知，但我认为中国不一定会在M2发行上做过为激进的货币扩充，在长期国债发行方面，有可能会有进一步动作。

如果是这样的话，对A股来讲，我们认为首先应该让A股上市企业，获得长期国债资金支持。

也就是说,与其我们通过M2扩充，然后直接把钱放到股市中，维护股指稳定和上市公司股价，不如通过发债方式，国债也好地方专项债也好，把这些资金作用于实体经济，让实体经济在并购重组后能获得大规模资金扶持，从而让他们在转型发展优化结构中，能把这口气喘过来，不管怎么并购，不管是怎么重组，最后实际上都要有资金助力和支持，也就是说政策可以给你先机，但如果没有资金支持，机会恐怕会稍纵即逝。

如果市场在并购的同时，迎来中国长期国债快速发行和向下对实体经济的作用力，我们对A股估值修复行情抱有十分肯定的预期。

【中秋节前后，可能有报复性反弹】

我们曾说过，A股虽然现在3000点下方震荡盘下，让很多投资人感到迷茫，中国资本市场会不会有明天？就这个问题我们说，如果中国资本市场在3000点下方遭遇较大金融风暴，只有一种可能——地缘政治危机爆发。除此之外，中国金融资本市场的稳定与发展要远远优于美洲和欧洲市场。

近段时间，耶伦可能又要访华了，这是她本年度第二次访华，大家会发现最近中美之间在军事方面、外交方面、国际合作方面，尤其在金融方面频繁的进行高层交流，尤其是美方主动派高层人物到访中国，实际上双方都在进行最后的较量，但都不希望演化成危机，甚至出现脱钩、战争。

所以美国高层最近频繁的到访中国，沙利文之后耶伦又要来，双方都在进行不断的沟通，以期达成发展的一致目标，避免国际事务争端进一步演化。我想从某些程度上观察市场，我们认为A股机会非常巨大，不但金融行业在进行并购和重组。

最近还有两个重大事件，中国政府允许海外的资本到中国境内设立独资医院和医疗机构，我觉得这是个很值得大家关注的事件。

中国政府在过去几年反复提倡中医药救中国，中医药是中国的文化瑰宝，中医药不但要救中国老百姓，还要救世界各国认可中医药的人，所以中医药要走出去，国际医疗机构也要走进来，这反映了国家的开放与包容心态。

这样在进行相互交流的过程中，我们能够感受到未来在中国境内医疗器械、生物制药、中西医合作共赢的局面可能很快会出现。

所以中国人不用担心，你有钱可以去外国人开设的医院接受治疗和服务，而不需要跨洋过海的去接受外国医疗机构的服务。因为人家已开始在中国境内设立医院了，中医药如果做得非常好，也可以到海外设立中医馆，现在德国、美国都非常想学习中医理论和神奇的治疗方案。

众所周知，现在不单是日本在中国想要我们的中医秘方，美国更想要，所以美国人已经把针灸列为美国医疗的保险项目。而且中医馆，在欧洲推出了推拿、按摩、针灸、拔火罐项目，在海外市场也特别盛行。

尤其是很多中国人大批出海后，中医在海外不但中国人需要，外国人也开始重新认知中医药。所以这是一个中国资本市场未来在中医药领域，或者说在整个医药医疗行业中会形成快速发展的一个信号。

对于当下的市场，我在8月就跟大家说，如果未来A股有一波强劲的技术性反弹，要特别关注医药医疗板块。

还有一个消息大家也要特别关注，中国制造业实际上对美国和西方是有一定威胁的。但这次国家正式宣布，今年11月1号开始，在中国制造业领域也将全面拥抱外资，撤销过往诸多投资限制，这标志着外国企业将会享受更为畅通的路径踏进中国市场，跟本土企业同台竞技。

事实上我们的金融领域已经开始准备开放了，我们的医药、医疗已经允许外资到中国境内设立独资医院了。我们的制造业从11月1号也取消了各种投资限制，这些是关乎国计民生大的行业。在2024年都迎来了政策窗口期，不再闭关自守，而是开始通关放行。如果美国能接受全球央行的建议，不再任性通过加息来收割全球资本。9月之后全球市场将会迎来货币资产的一次快速回升。

站在今天的时点上，虽然我们还没有看到A股形成强劲反弹，但大家要坚定信心，在这个位置上不要有丝毫妥协和畏惧。

哪怕你的股票已经跌了30%，但如果你手中拿的是低估值优质资产，一定要守住，等待拨云见太阳的时候。

马上就要迎来中秋节了，我上一讲说“低谷起行情，中秋见月明”。所以我觉得剩下两个交易日，A股企稳可能性较大，而且国家在四季度将会给出非常多的经济改革方案和货币政策调整方案，我预计资金在中秋之后十一之前，长期资金入市速度会非常快。

这个行情会不会等到十一之后出现？我跟大家说可能就中秋节前后，只要美国宣布降息，资金就可能迅速报复性反弹。所以你要等到十一后看到大盘企稳反弹再跟，还是在明后两天对低估值资产补仓，我觉得大家要在这个位置上做出判断。从2800-2700不过100点空间，好多投资人就被一些个股搞得仓皇而逃。

实际上我们是告诉大家，在这个位置不是逃的时候，而是选择优质资产继续加仓的时候，它跌的时候可能会跌一年两年，但涨可能就会涨一两个月，你如果错过了建仓期，中途再追，就会畏手畏脚。因为一旦上涨，你输在起跑线上。

所以我告诉大家，今年四季度全球货币大放水，中国央行可以买中国国债，美联储也不会继续进行量化宽松。全球央行都会进入到量化宽松的金融开放期。我们预计很多资产价格，比如钢铁、煤炭、食品，包括药品、中医药原材料等，将会进入价格回暖期，也就是我们所说的涨价高峰期。

现在很多人都开始囤粮了，这就是资产。这些资产价格的上涨能不带动A股股价上涨吗？我们相信中国资产价格上涨将会在四季度，也就是十一后出现。大家一定要做好充分准备。

像这样的转折时期，都是我们需要把握的重要拐点时期。今天这个课讲完后，明后天就剩下两天建仓或者补仓时间了，你要去买什么样的股票？刚才我都说清楚了，国家政策扶持资金要大规模进入，你去关注金融，可以继续买券商，如果你觉得银行今年反弹了45%，你没有参与，但券商的机会你不能再错过。有这些金融航母护盘，空方向下打压力度不管多强劲，A股指数基本上可以有效回防。

另外大家要关注医药医疗全面开放，高端装备制造企业倒不一定是高端军工，肯定是不能开放的，但中国制造业已经从2018年-2023年疫情结束，这几年实际上中国资金是被锁住的，很多行业因为流动性的问题面临着非常大的生存压力，但到2024年底，如果很多企业能熬到这个时候，我们说春天就来了，活水就来了，所以今年冬天不比往年冬天，今年冬天可能是2025年春季行情最后建仓期，我们期待着2025年中国资本市场有反转动作出现。

所以今年我们预计A股如果能够在2700点位置起行情，我们希望它能推高到4000点附近，所以这波反弹行情一定是权重资产在发挥重要作用。然后这波行情一旦形成，权重资产快速反弹，大家相信国家队资金也可以回血了。在3000点位置，无论是养老还是社保，还是中央汇金，各种资金护卫3000点的钢铁长城，打了10余年，2024年是一个转折的重大机会。

2025年我们即将迎来A股一次反转行情的到来。前提是不发生地缘政治问题，所以大家都在期盼和平，期盼全球经济和全球金融正常化和谐化发展。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)