最近大家心情起起伏伏，进入7月开启下半年交易时，第一个交易日市场开始向3000点猛冲，盘中一度收复3000点整数关口，问题是市场在向上冲击中受半年线压制，很快便出现了今天短暂的获利回吐，而且成交量萎缩至6000亿以下，创出新低。

对于当下的市场，大家说到底还能不能收复3000点？从上周三到这周三，我认为市场总体上有抄底机会。

事实也是这样，从上周三开始，周四略有回调，周五便是一骑绝尘形成了一次突破性上涨，然后本周一周二连续上涨收复3000点，最高到达3004点，但触及到了半年线位置，星期三做了一个回调，到短期趋势线上方，在这个位置上市场能不能势如破竹快速上冲来一次防守反击？我认为这种可能性比较大。

今天尽管市场情绪不是特别振奋，但我们还是告诉投资者，3000点下方，每一次做好抄底准备，都有可能会有比较确定性的投资收益。

当然目前市场不是说反弹中所有股票都赚钱，而是那些被我们认定为具有特估价值的股票，才有可能带来上涨和抄底的机会，这是我们对于当下市场的认知。

【金融业“辩”与“变”】

即便3000点保卫战再次打响，也不是所有的股票都上涨，而是那些被我们认定为具有特估价值的股票，才有可能在大盘反弹之际获得抄底收益。

为什么？因为近段时间大家更加明确地感受到，新国九条发布后，尤其是证监会新主席赴任后，对A股监管已经到了非常严的程度，严到什么程度？

最近很多券商和机构都惴惴不安，因为对券商从业人员家属违规开户交易要进行查处，很多券商现在都开始进行自查，不但从业者和执业者没有开户交易权利，涉及到从业者和执业者家属，也不能随便开户交易。

大家说为什么管这么严？我用最简单的道理解释一下，大乱之后必有大治。之所以对A股市场，从基金到券商，从机构到散户，进行一次大的观念性清理，市场化整顿，无非是要扭转大家对于A股未来价值观的彻底改变。

这种改变我们能够提前感受到，并且要提前做一些从传统金融向新金融过渡的心理准备，否则会看不懂、摸不透市场，在盲从状态下，大家很可能会在3000点位置经常错失良机。

最近我觉得大家可能听到了，金融圈里边有些不成文的规矩要出来了，虽然还没有公开谈论，但关于金融市场最新定调已经出来了，是什么呢？我觉得就是让A股和华尔街有可能形成较大价值观，甚至交易规则的重大分歧。美股确实一直在涨，但中国股市未来不是不涨，而是不可能跟随华尔街跟随美股那样涨。

这次对于整个金融行业进行了定调，认为金融是服务业，要为实体经济服务，为高科技服务，不鼓励把金融发展作为经济发展的优先地位，强调金融的政治性、人民性，中国资本市场的国有属性被提到了很重要的位置上。

未来工作重点是科技金融。大家知道中国金融资本市场要为创新科技产业进行融资，所以强调了它的科技金融属性，还有绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融，强调了这几个新改变，不鼓励很多金融创新业务出现。

同时中国不需要太多的金融城市，也就是说原来大家都觉得金融行业是比较吃香的行业，很多人都鼓励孩子大学考金融专业，出国留学也要选金融专业，因为金融专业赚钱多，一个基金经理年收入可以达一二百万，就连一个普通银行职员也能抱上金饭碗和铁饭碗。

所以在传统观念里搞金融的人都家底比较厚，而且不用过多付出体力劳动，靠脑力劳动，靠智慧就可以完成今生的原始积累和后半生的荣华富贵。正因为金融圈里有非常多的人，他们的生活标准比较高，高到什么程度？可能国内很多奢侈品都是从金融圈开始消费的，所以金融给人的感觉比实体更容易有暴利机会。

你会发现以前上市公司老板，多半都打高尔夫，这已成为他们的生活标配，有自己的会所、豪宅、名车，最主要的是周围不缺美女。你经常会在一些金融机构里看到美女如云，有才华、有学历、有身材、有相貌，而且为人处事看起来让人赏心悦目。

大家会觉得中国金融圈跟普通人生活根本就是天上和地下两种生活。如果你混到金融圈，说是搞金融的，都会感到特别有面子。但今天我们再看关于新金融的最新定调，似乎要将过去传统金融想法彻底改变。所以这次提出要控制地方政府发展金融积极性，对各地方政府的金交所全部关闭。

另外与科技相比，有关方面认为金融知识专业性还不够，科学性不强，金融发展不能高于实体经济发展，而且强调我国金融业增加值在国内生产总值比例为8%，高于经济合作与发展组织成员国4.8%的水平，同时也高于欧盟成员国平均3.8%的水平。

所以国家强调国有金融机构未来是主体，我们和美国不是一样的金融构架，美国金融服务业可以达到30%，占GDP总数的30%多。但中国强调我们的金融占比要控制在4%到3%以下，而且再次强调国有金融机构是主体，强调中国金融资本市场的政治性和人民性。

另外也强调金融业高薪不合理，金融机构无论高层、中层，总而言之高薪是不合理的，原因在于金融专业知识与自然科学相比，不可能定价这么高，以前大家说造导弹的不如卖茶叶蛋的，实际上也就是说科学家在创新科技领域的知识含量、付出的精力远超金融从业者。

但话说回来，我们怎么理解这句话？不可能定价这么高，不是说金融精英们和金融工作者不值钱，而是不能让科学家、科学工作者与金融从业者的价值相差悬殊，所以以后真正的脑力工作者是从事基础科学研究和创新科学研究的科学工作者，而金融工作者，金融从业人员的地位不再会是精英顶层，有可能会下降。

所以未来金融从业者、创新人才的收入不管是年薪还是分红，都会大大降低。而且国家提出不能光学习西方经济学理论，就是说中国的金融工作者以后不允许只学习西方经济学理论，要与马克思政治经济学的金融理论相结合，这可能是就具有中国特色的金融理论，也是给我们国家金融行业一个重新定义。

我给大家简单解读了近段时间金融行业中大家讨论的新观点。通过讨论我们能感受到这次国家对金融业的新定调，很可能会改变A股传统的价值观念，甚至会改变A股的结构和资本性质。

【3000点为何成了A股的一道坎儿？】

大家说这种改变将会是一个什么样的状态？我觉得金融行业对国家未来经济发展建设会起到非常重要作用。大家最担心的是这种改变会不会让A股没有牛市机会了？

3000点这个位置还需不需要继续等待？很多人在3000点这个位置等了一年又一年，大家就是希望A股能有一次重大的牛市机会。面对严监管，这种机会还存不存在，是大家最担心的。我理解目前金融资本市场是一边严监管，一边防风险，一边等待更大的机会来临。

前面所做的一切工作，严监管防风险可能都是为了未来A股真正形成像样的牛市，做充分准备。

严监管管的是什么？管的是传统模式中的暴力机构，管的是传统金融机构当中的财务造假、市场操纵，同时管的也是传统金融中为西方论的金融理念。为什么改变？我觉得这种改变是在中美博弈中，中美经济面临严重脱钩前提下，对中国金融资本市场做出的重要改变。

中美之间最近不断有各种摩擦出现，最重要的摩擦是美元在围剿人民币过程中，在亚洲地区形成包围圈。

前两天人民币汇率出现大幅度波动，从7.1波动到7.31，在不到一个月的时间里，人民币贬值3%。正因为人民币快速贬值，导致A股又一次滑落到了3000点下方，是什么原因让人民币出现了这么大贬值压力？一方面是美国再次放出不降息，甚至加息的论调，率先响应的是日元快速贬值。

本来大家预期欧洲降息时，势必会使人民币获得喘息之机，但没想到欧洲要降息，美联储放出要加息的预期，而亚洲地区的日本为了响应美联储号召，不惜牺牲日元来和人民币进行殊死搏斗。

所以日元快速贬值，使得人民币不得不被动跟随其同步贬值，否则日本会抢夺中国外贸出口份额。大家说日元贬值也会影响到日本经济发展，但别忘了日元贬值所遭受的损失，美国政府给补上了，怎么补上的呢？

美元可以向日元提供流动性，也就是说美联储可以通过发行美元向日元提供流动性，站在美国这边的东南亚国家，美国都可以提供美元支持，唯独对中国和俄罗斯不给这样的帮助。

所以我们前期已经说了，有时候人民币汇率波动往往是被逼无奈的，美国连续两年持续加息，始终不进入降息轨道中来，他的想法无疑希望看到一场真正的金融危机到来，但中国不给他机会，一直僵持到今年上半年，美国政府在没有完成最后收割计划前，依然咬紧牙关，坚持不降息，美国越不降息，全球经济发展越会受到致命打击。

但美联储也想出一个怪招，对同盟国给予美元流动性支持。所以现在大家回头再看，日元贬值，其实这里边是有很大阴谋的。也就是说美元与人民币较量难以进行下去时，启动日元。当美国炮火被人民币压制下去时，日元突然杀出。

2024年以不惜大幅度贬值为代价，抢夺中国外贸市场份额，从而给中国进出口贸易带来较大风险，直接压制了人民币汇率增值。所以今年上半年国家经济确实很难，很多外贸进出口企业拿不到订单，甚至拿到订单也被日本和东南亚的一些国家抢走了。

像越南、菲律宾这些国家，他们都上美联储去领美金，然后还领订单。

大家想想，在这种情况下，中国政府只能做出改变，就是我们不跟随西方资本化政策，干脆走自己的路，所以这才有了当下人们所说的金融新定调。

这种新金融、新定调，大家说带来的利弊是什么？我觉得任何一件事当利大于弊时，我们就选择向前。

中国走自己的路，不单是在消费领域、实体经济方面要以我为中心，未来在金融资本市场方面，也会建立新金融模式和交易市场。既然别人的规矩不适合你，既然别人不尊重你，不带你下场玩金融游戏，与其摇尾乞怜，忍气吞声，不如重新建市场规则，自力更生，重新建立一个新的金融资本市场，重新建立一个适合于中国体制的金融资本市场。

以前大家说中国资本市场存在着重大硬伤，就是跟随西方资本制度保持一致性，但我们社会主义国有体制又和西方资本制度发生矛盾，所以在进退两难的情况下，中国金融市场很难摆脱掉束缚。

也就是说在3000点位置， A股为什么起不来，因为起来了是要往里放钱的，但只要放钱，金融私有化速度就会被进一步催生。

所以在金融市场中，大家说可以实现一夜暴富的梦想，可以实现财富再分配的梦想。要比做实体经济或者比做普通公务员来钱速度快。

当我们看到国家给出金融行业新定调时，有一种感觉，即便未来A股有比较明显的牛市行情，也未必成就原来金融体系中那些私募群体游资群体，甚至是散户投资者赚取暴利机会的梦想。

【严监管下从业者、投资者均需调整思维】

中国金融资本市场目前正在进行颠覆性变革。每个人都要在变革中做到以下几点：一，如果变革开始，中国金融资本市场主体是谁。二，如果变革开始，中国金融资本市场未来趋势是什么样。三，未来中国金融资本市场新规则是什么样的。四，我们要对中国未来金融资本市场收益预期要有所降低，不要带着强大的金融梦、造富梦来到这里，而是在降低在金融资本市场收入预期过程中，踏踏实实遵循价值投资理念，以长期投资者和耐心投资者的想法，在市场中赚到应该赚的那部分钱。

也就是说，所有投机性炒作将不被允许，甚至会遭受重大损失。所有违规交易会造成重大人身损失。就是说你都有可能被禁止在市场中继续交易，禁止在市场中执业，以前大家会觉得非常容易的事情以后会发现特别不容易，你稍微动一点歪脑筋，在严监管条件下，就会被剔除，市场就不允许你再进来。

在规则面前大家要非常谨慎面对未来中国资本市场新的变化和游戏规则设定，大家说如果要这样的话，我们到底怎么选股票？

从我现在对市场的理解和认知，既然A股强调了政治性、人民性和国有机构主体地位，我们在选择股票时，一定要高度关注国资参与的市场标的。如果一只股票再好，但有众多私募、非国有性质资金参与，这只股票有可能出现股价波动。我举个例子，东方财富，股价最高时在102元。最近一周，大家会发现一个业绩非常好，市盈率也不高的东方财富突然平台跳水，从13元跌到10元。如果要破掉了10元，东方财富就变成了个位数股价的上市公司，让大家会感觉到很不理解，很多人都把东方财富作为互联网券商龙头，但今天东方财富让人大跌眼镜，大家都在想这只股票怎么了，是业绩有问题还是基本面发生了变化。

到今天大家好像也没看出什么原因，这只股票跌到这种情况下，如果你手里有，还能不能做？这个位置要不要抄底？我想问你，你观察一下周围的人，用东方财富软件的投资者多不多？如果多的话，说明它未来有打翻身仗的可能。眼下只不过是在做内部结构调整，这种股价快速下行，有刻意打压的嫌疑，所以打压到10元位置，不知道是不是还要继续向下，但至少在基本面上没查到任何重大问题，我们就用最简单的道理来证实一下选这只股票的对错与否，就是你还用不用东方财富软件看盘。

其实我平时也愿意用东方财富软件，因为用习惯了信息量比较大，而且软件的各种功能也比较符合中国投资人的操作心理，比其他软件应该说已经让我们感到得心应手。所以这就是你觉得这家企业值不值钱，你就看有没有人使用它。

大家说招商银行值不值钱？我说你就要看招商银行有多少存款人愿意存在招商银行，如果你周围的5个人中有3个人都把存款存在招商银行里，它就比其他银行厉害，同理东方财富，如果你周围10个股民，有七八个都在用东方财富软件，或者说都知道东方财富，这个就是它的价值，如果大家都退群了，谁也不用了，要出大事。

所以我们对于当下自己的持股，当股价出现严重下滑时，你一定要问一下它到底有没有社会属性？它在行业中的市场占有率是不是急速萎缩？如果不是也有另外一种可能，就是股价越下跌，底部可能越会迎来更多筹码收集人，这就是吃不着嫌葡萄酸的意思，对市场中越是打压的一些好股，我们说一定是好股，有可能未来的反弹力度就会越强。

当时金融行业对银行、保险进行大整顿时，招商银行股价一路震荡盘下，曾经招商银行也是金融行业的翘楚，但股价曾拦腰折半，现在回头看，招商银行从2023年底，也就是说今年上半年，股价从25元一路震荡上扬，最高涨了近50%。

大家不要问我今天券商股怎么了？当昨天银行优质资产在今天又触底反弹时，我想告诉大家，很多券商概念股今天下调可能就是为了明天的上涨，所以你看招商银行这个平台，当时搭建已经很牢固了，但突然挖了一个黄金坑，股价下跌30%，把很多投资人都甩出去了，然后又回到平台上方，A股市场，大家说核心资产现在已经跌的面目全非了，招商银行也好，东方财富也好，实际上都在核心资产股票池中，这些股轮番下跌，将来是不是要退出核心资产群组？

我认为不可能。中国就这么有限的几十家核心资产，怎么舍得退群？正因这些核心资产在中国股市大牛市来临前，走出低迷态势，才有可能在中国股市大牛市来临中再次成为核心资产，这就是我们所认定的核心资产价值。

所以我们说金融新理念形成后，也将会伴随新牛市出现，而中国新牛市出现一定是深度挖掘真正具有价值投资成长标的的重大机会。

目前对于A股来讲，不管你是灰心丧气，还是觉得没有希望，我认为一旦金融牛市到来时，你所有这些都没有意义。所以有时候我觉得股市就是人生的一种修炼，每次对你的折磨，可能都是对你进行人生的一种开悟。

当你对它预期越高而达不到预期时，这个时候股市告诉你的就是戒贪。当市场行情非常好时，让你觉得赚钱就像开自来水一样容易时，股市会告诉你要戒躁。所以我觉得这个市场只要存在，它总会有多空博弈，不管是什么原因，在不同的时段，不同历史阶段，双方博弈模式是不一样的，博弈策略也是不一样的，甚至博弈人群构架和组成也是不一样的。

但博弈是金融资本市场永恒不变的规律。要想在博弈中不受伤，而且能成为赢家唯一的方法就是要按照市场规律去博弈，而不要用超越自身能力不切合实际的想法去参与。

所以只要你发现自己的内心出现了贪嗔痴的欲望，面对股票上涨，你极度乐观，你极度不安，极度兴奋时，风险可能已经来临了，而眼下我觉得大家极度抑郁，极度灰心，极度丧气时，可能也是机会即将来临的时候。

【科特估、中特估仍是下半年重要主题】

对于下半年的市场，我认为在严监管防风险前提下，三中全会在7月中旬即将召开，在这个期间市场分化会继续存在，好股票未来将会继续保持强势状态。

还有一些股票，我说了既不符合国家政策发展需要，又不代表国有资本核心地位，同时自身又有业绩硬伤、发展硬伤，没有内生动力，像这样的股票，我觉得大家还应尽早调仓换股。

一旦这种股票出现集体下跌，A股在3000点这个位置可能还有向下调整的需求，他们已经成为拖累市场的包袱。这些公司不退市，A股也不会马上迎来大家期待的牛市行情。。

从下半年到明年中期，我们感到市场对于垃圾股的清除速度会是愈演愈烈。

所以你经常会发现有些个股股价突然爆雷，有些机构突然跑路，有些上市公司老总突然被立案调查，金融市场的这种乱象，大家感觉心里不踏实，但总有让大家踏实的那部分投资标的，那部分投资标的在 A股中弥足珍贵，我们就去挖掘这些标的。

我们上节课反复跟大家说，未来国家强调的是科技金融，把科技金融放在了首位，也就强调了中国金融资本市场要为创新科技企业服务，所以科特估概念会成为市场宠儿。

接下来不管市场如何分化，3000点这个位置多空双方如何争夺，都不会影响科特估企业顺利成长。中特估概念可能在没有大行情来临时，会伴随着大盘股指上上下下多次做波段操作，一旦市场机会成熟，中特估才是中国金融资本市场的重要推动力。

最近几天，中国债券市场出现了怪现象。因为长期债最近投资收益非常高，30年期的债券发行时，瞬间销售一空。大家说为什么这么多人去抢长期债，收益率也不高，因为买这些长期债券的人到二级市场上交易，收益率可不止百分之二点几，而是百分之二十几，甚至更高。

所以很多债券基金今年平均收益率超过10%，大家说A股市场的流动性哪去了？一看都在债券市场。7月1日，央行公告称，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债接入操作。意思是不能让大家再这么疯狂的去买债券，到一定程度就变成投机性炒作，泡沫就出现了。

这个消息出来时，我第一反应是如果债券市场被打压，债券市场资金将会迅速返回A股市场。所以从我个人角度讲，我觉得A股在这个位置具备反弹突破的可能性。大家不要因为今天市场出现缩量调整，就对这一波反弹产生过度悲观情绪。相反应继续按照我们的策略，双向配置科特估和中特估，在这个位置上继续寻找建仓机会。

新金融体系可能从下半年开始就要逐步搭建起来。我们今天再去探索性摸索，未来中国金融资本市场在新金融体系建设之下，会是怎样的发展局面时，我想跟大家说中国金融资本市场只有走出独立自主的发展道路，才有可能迎接波澜壮阔的发展前途，这是我自己的理解，仅供参考。

所以当你从不适应到适应，当你从绝对怀疑到坚定相信，这个过程是比较痛苦的，这可能就是一种超越，从原来被动跟随到现如今主动超越，这个过程非常漫长，但未来只有自己建立规则，依靠自己的力量，才有可能真正在中国金融资本市场上打一场漂亮的翻身仗，否则人民币汇率波动永远是压制中国股市的一个重要砝码，而人民币汇率波动永远成为美联储加息与降息杠杆的一个主要原因。

所以当你自己的小辫子攥在别人手里时，不可能有成功希望。有时候断臂式成长，破釜沉舟式反抗，倒不失为一条最佳出路。既然如此，我觉得未来中国金融资本市场一定有舍才有得，有风险才有机遇。时代变了，希望每个投资人都要深刻理解时代变化的原因，适应未来时代变化和发展趋势，把握住自己在变化中的财富机会，而不要与市场对抗，更没有可能与政策对抗。我认为当下投资人适应才是在A股获利的最好策略。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)