周三这个日子有时候比较特别，往往是政策拐点突发期，也可能是市场拐点突发期，就在本周很多投资人都对市场重新启动IPO感到苦恼颓废，而且市场也是连续两天回落，击穿3000点支撑，让很多投资人纷纷陷入到缺失信心，甚至感到绝望。

A股却在今天再次上演绝地反击的行情。三大指数同时翻红，4500只个股全线反击，尤其是部分超跌股。今天反弹力度非常强，有很多个股封在了涨停板上。面对今天的市场，好多投资人又一次陷入了低位割肉，反弹踏空的绝境，真是几家欢乐几家愁。

市场的千变万化让很多投资人感到不适。尽管上证指数在3000点上下，翻手为云覆手为雨，连续破掉收回59次。

但大家都感到对于未来A股方向依然辨别不清楚，经常会在3000点附近被主力多空博弈拍在沙滩上，总会有赚钱的，也总会有赔钱的，但大家会有一种感觉自己总不是赚钱，大家都说A股无牛市，但市场真的无牛市吗？

我们回首一下，过去5年，从2019年到现在，A股曾有几波重要的结构性牛市。第一波是2019年出现的5G通讯行情，东方通讯曾经创造了10余倍的上涨效益。第二波是新能源，2021年出现，曾经有百元的锂电池个股纷纷而至。第三波是2023年数字经济，无论芯片、半导体还是智能AI，都在表现出了非常强劲的市场热情。

今天大家看到市场反弹过程中，我们前期布局的部分科技创新热点，像智能AI、新能源、锂电池、数字经济这些个股都成了反弹急先锋。也就是说在A股指数长期蛰伏3000点附近时，有多只创业板个股创了历史新高。所以我们说千万不要被3000点迷雾遮盖双眼，要拨开云雾看更多的市场机会。

【3000点为何成了A股长年徘徊得一道槛？】

3000点之所以不能形成强势脱离，形成逼空上涨，主要原因还是中美博弈，没有进行到有利于东方市场崛起的最佳时期，起码我们能感受到外部压力越来越强，进入中国资本市场的资金越来越少，所以在3000点位置上，如果想要完成股权分置改革后市场并购和重组计划，除了有政策强力支撑，关键要有更多资金介入。

这次陆家嘴论坛提出了两个非常重要的举措，一是大力发展中国资本市场的耐心资本，不断扩充耐心资本，但耐心资本如果扩充可不是说说，它有一个投资逻辑和周期，首先要募集，募集完后又要去投资，投资完之后要去管理，管理完之后还要退出。这个漫长的过程可不是一般人能做到的，需要专业人士和机构。

所以当国家呼吁壮大耐心资本，前期已被折损和打残的VC和PE创投公司，早已因现金流问题而逃之夭夭，甚至原地卧倒，到底谁掌管和操作耐心资本呢？

这次陆家嘴金融论坛提出的一个最重要的信号，就是接下来要大力扶持创投行业。最近几天大家一定要关注一下基本面上关于未来可能要大力扶持发展风险投资，PE投资的消息，这些消息大部分是从国务院金融管理委员会，甚至是从国常会发出来的。

说明国家提出壮大耐心资本，包括保险资金、养老资金、社保资金战略入市之外，接下来更大的动作是要把原来已经走下坡路的创投行业重新扶持起来。只有让专业人士和机构按照新制度法规在中国进行正常投融资行动，才能让二级市场恢复活力。

大家都说二级市场之所以涨不起来，是量化惹的祸，是转融通搞的鬼。其实这些都不是主要问题，主要问题是恢复它的投融资功能，有了融资功能，投资专家们才愿意集合更多长期资本，才能把产业基金和金融资本有效地结合在一起，壮大中国资本市场力量。

我们能感受到国家已开始对金融资本市场采取尺度较大的放松，有点像房地产市场一样，在未来10年中恐怕也会集合更多政策来发展和壮大中国的金融资本市场。

说到这儿，我们想告诉大家的是3000点位置不要过度担忧，我反复说，3000点位置不过是多空争夺的中轴线，既不具备支撑能力，也不具备防守能力，而围绕着3000点上下250点，也就是上方的3250点，下方的2750点，这500点的空间集结了大量耐心资本，包括中央汇金、养老基金、社保基金在3000点阵地坚守，但光靠这些资金，想要让3000点向上拓展空间，到达4000点、5000点，甚至是7000点、8000点有难度，我觉得必须要引入活水。

只有引入活水，才能让囤积在3000点一线的主力资金完成这些年布局的投资收益，所以说没人在3000点上方形成市场估值的提拉，大量资金在3000点附近抢夺筹码没人认同，形不成买卖关系，也就意味着空有股价，空有其名。

其实你即便给它估值做得再高，但市场资金不认可，那可真的成了虚拟世界中的虚拟筹码无法变现，可资金是真金白银投到了3000点位置，长期无法变现，必定给这些主力带来巨大的成本损失，真是时不可待。

陆家嘴论坛后，7月份即将召开“三中全会”，如果不出现特殊情况，我们可以大胆猜测一下这次“三中全会”对于打造开放的中国资本市场将提出非常多的利好政策，所以中国资本市场才是中国新经济转型的主战场，也是中美金融对决的主战场。如果不能赋予金融资本市场更大的发展机遇和条件。可想而知，未来中国经济转型将会步履维艰。

从去年7月24号到今年7月整整一年时间，单纯的政策推动和维稳已经力不从心。今年我估计“三中全会”重点要推动金融和资本，说白了就是资金要有计划有步骤进入市场，所以资金到了活水来了，A股才能脱离3000点。很多股票无论中特估也好，科特估也好，尤其是中特估才能真正开启涨升之路。

今天我们看了交易量，大家会感觉比较奇怪，三大指数同时上涨，但量能为什么没有放出来？这种无量上涨很可能会无功而返。是不是市场缺资金呢？没错。市场确实缺资金，但无量上涨而且还涨了不少，说明3000点位置主力拿筹码不需要多少资金，弹指一挥，很多个股就嗖嗖往上涨，所以有些事情我们得辩证看，市场缩量让大家感觉到心里不踏实，因为地价是由地量带来的，地量之后一定会有地价，所以大家今天不敢随意跟盘。

从另一个角度讲，在地量的过程中，三大股指全线上涨，4500只个股普涨也说明3000点这个位置没有太大风险，好股票主力控筹能力相当强，不会轻而易举就被空方打下去。所以我跟大家说，每到3000点被破，投资人信心极度缺失，对市场绝望时。往往在这个时候你调整一下自己情绪，反其道而行之，不要跟绝大多数人心理状态一致。

即当大家都兴奋抢筹时，你要注意规避，甚至减仓。当大家割肉出局，对市场不满时，你坚决抄底。可能你没有专业知识，也没有操盘经验，但你就用情绪指数来实施买卖决策。有时候逆流而上反其道行之，却能带来意想不到的收益。

【科特估，你是赶上了？还是踏空了？】

最近三周，大盘股指直破3000点，而天瑞最近三周一直强调抄底科特估，今天又加油科特估。

我们回看这三周，虽然上证指数再次击穿3000点，但很多科特估概念股却此起彼伏，形成了市场中靓丽的风景线。我觉得这就是对市场的认知，如果你认为市场不行了，这一波科特估你又错过了。

就像当初错过5G通讯，错过新能源概念，错过了数字经济一样，这一波如果大家不提前动手，很多科特估概念股最近2-3周早已经涨到，你无法甚至不敢再追的位置上，我说的对不对？

大家翻一下盘子，会发现很多科特估概念，也就是说我们所定义的新质生产力创新科技股率先于大盘逆势而上。

大盘股指我觉得完全是在掩护科特估上涨，为什么？害怕散户跟涨。所以用打压被散户看作是操盘风向标的上证指数来掩护科特估往上涨。所以当你看到创新科技股已经涨到半山腰上，无论是股价，还是技术图形，都让你感到头晕目眩时，你不敢再去追涨。

散户心理是极其脆弱的，觉得这口肉没吃上心有不甘。刚开始涨大家不敢追，涨到半山腰还在观望，等急速飙涨时，大部分散户投资者一定奋不顾身的追进去，因为这口肉吃不上，大家感到气难平，但往往大家这个时候被套在山岗上。

长的半年一载，短的也要一两个月，直到这部分个股通过波段回调到0.618的位置，甚至超过0.618的位置，让你不得不重新割肉出局，调仓换股时，这些筹码又开始新一轮上涨.所以历史就这样重复着，很多投资人的错误，也是这样重复着。大家不肯面对上证指数，58次被击穿总结经验教训，往往把罪过归功于市场，归功于政策，归罪于主力，就是不肯检讨自己。

其实很多机构，尤其是社保基金，最近几年无论市场如何震荡，每年都是正收益，大家说资金不对等，信息也不对称。

其实我告诉大家，有时候理性思考一下，市场是有规律的，首先你要认知这个规律，然后才能把握规律。

社保基金往往在市场低迷时进入，在市场高涨时，连卖冰棍的阿姨，打扫卫生的阿姨也认为市场可以抢钱时，社保基金反而会提前撤退。所以先人一步是在市场中赚钱最重要的因素，你想想社保基金这么大体量，它能华丽转身，并且每年实现平均是8%，甚至15%左右的正收益，。如果不把握好进出场时机，它如何做到如此华丽的转身？

而中小投资者跟社保基金、养老基金相比，是不是杯水车薪？正因为我们进出自由，才缺少了社保基金的理性、耐心、自律。中小投资者就像走亲戚串门一样，这家不行换一家，下一家不行再换一家，说进就进，说出就出，从没考虑依据什么进，又依据什么出，全凭感觉。

涨了跌了我就卖，就这么简单的逻辑，其实正好跟主力逻辑相反。涨的时候主力在推动上涨，跌的时候也是主力在抛售筹码，但往往你在主力涨到半山腰或涨到山尖时跟进去了，主力回落到谷底时，你又割出去，有时候不知道大家是不相信自己，还是过分相信自己。

今天我跟一个投资人开玩笑，我说还还好来得及，A股现在3000点，如果现在30000点，你还没有意识到所有亏损都必须从自身找原因，并且找到自身原因，才能在接下来牛市爆发期，真正把握住机会，否则市场3000点涨到4000.4000点涨到5000，5000点涨到10000点，你也一样会成为市场中被主力刷卡的对象。

什么叫被主力刷刷卡？就是你被消费，每个投资人都不是进来消费，被消费的，我们是希望挣点钱，然后去消费，但往往事与愿违，道理谁都会讲，操作时候确实很难，为什么难？

我们还是回到社保基金，社保基金年平均收益在8%，但中小投资者之所以如此放松的交易，是因为心中对每只标的都有过高的预期，至少有10%的涨停收益，才会满足。

我曾经说过，你买一只股票和买一只ETF基金，会发现买ETF基金成功获利概率可能是你买一只个股成功获利概率的3-5倍。一只个股在市场中会因多种因素你就把它放弃掉。比如基本面出问题了，技术面出问题了，资金面出问题了，业绩出问题了。

总而言之，一只个股涨涨跌跌会受很多方面干扰，而你真正能屏蔽这些干扰，坚持持股的韧劲和耐心，一定是源于你对上市公司的深度理解。否则很难能够长期持股，这就是中小投资者和机构最大的不一样。选择标的太多，5000只股票有5000种选择机会，但机构不行，因为机构仓位太重，他想下注的话，必须要对自己的标的有非常精准的调研，而且进去了就不可能今天进明天出，他的持股周期会长达两三年。

所以单这一点对于投资人来讲，今天必须要好好总结一下。在3000点没有第六十次被击穿前，我们要总结，在过去的日子里，我们为什么反复被市场消费？为什么不能像主力那样成功赚到每年的收益？

我们总结两点：一、不自律；二、对市场预期过高。中小投资者经常犯的两个错误就是贪婪和恐惧。因为贪婪你会觉得股票涨得慢，然后就把它换掉。

因为大家不去充分调研投资标的，选择性太多，所以经常会把好股票换了，换一批不好的股票拿在手上，大家对好和坏已经没有评判标准，能让我赚钱的就是好股，让我亏钱的就是坏股票。

这样简单的判断逻辑，使大家失去了很多机会。

为什么买ETF指数基金，就可以避免这些问题？因为基金管理人的思路和社保和养老基金一样。因为大家思维不一样，预期不一样，所以在市场中收益结果完全不一样，大家赔的钱当然是被赚钱机构和投资者拿走。

【不要对政策画问号，越画问号越找不到方向】

我们现在要深刻知道，为什么58次市场争夺战，我们能赢概率只有1%-2%，可能偶尔会赢一两次，但连续五十几次都折在3000点位置上。3000点到底为什么不能上涨？怎么就不能像美国、印度那样，全球很多市场都在涨，中国股市不但不涨，最近10年还跌了20%。所以你账户最近10年如果是负收益，我还得恭喜你，只要你没有整体跌幅20%，你还是跑赢了大盘。

问题是这种结果是我们大家不满意的，很多投资人最佳投资年龄可能就10年，我看到很多70岁，甚至80岁以上的叔叔和阿姨，还在关注股市，在家没事拿自己积蓄和养老金投资股票。

其实这些阿姨叔叔们，已经不适合股市投资了，但他们依然迷恋市场，哪怕赔点钱，也愿意参与，但真正进入博弈时是很残酷的。所以做投资，大家必须要自律，不要随性，也不要怠慢。每个筹码背后，都流淌着一滴一滴鲜血和汗水。

怎么看A股市场3000点？我认为3000点，解决了很多中国资本市场前期因制度缺陷而留下的历史问题，这种制度缺陷可以通过两个途径来解决：一是迅速与美国华尔街和西方资本市场建立平行跑道，二是坚持具有中国特色资本市场发展观前提下，进行自我修复和完善。

大家说为什么不能选择第一种方案，因为第一种方案很可能会重复前苏联、捷克等国家股市悲剧，最后多数投资人损失惨重。有了前车之鉴，中国金融资本市场用10余年的时间在不断消化整理过去，因制度缺陷而留下的历史问题。

3000点位置，大家今天说是量化惹的祸，明天说转融通，后天说财务造假，找出林林总总的问题，但这些问题都不是实质，实质是建立中国特色金融资本市场，我们必须要找到一条符合国家制度建设，又符合资本投资规律的特殊道路，这件事情是我认为是最难解决的。市场矛盾要想化解，就要把资本收益预期和制度发展有机融合在一起。

正因如此，最近几年在融合过程中，国家提出建设具有中国特色估值体系，给我们感觉到这个可能就是解决问题的方案，这个方案是不是唯一和最佳的？这个方案能不能解决A股深层次矛盾？我觉得至少大家应该从这个角度去判断和分析未来中国资本市场的发展趋势，而不要看错方向，错过时机，我认为很多问题都有因有果。

中国金融资本市场从当时建立的那天开始，就跟华尔街不完全一样。现在完全套用华尔街制度，应用于中国金融资本市场肯定也行不通。所以大家说当下金融资本市场越看越不懂。实际上任何一个市场都有规律，只有看懂的人，才能赚到钱。所以要想在中国资本市场上赚钱，得想办法把它看懂，这是最重要。看不懂的事情就把控不了，做没有把握的事情，就没有成功可能性。

这个市场大家必须要解读政策，而不要完全遵循资本意愿。资本是为政策服务，解读好了政策就可以为你的投资收益负责。所以当下我们必须要深刻了解什么叫做具有中国特色的估值体系。而且原来这个估值体系是为中字头央企和国企来设计的，我们前两年知道了中特估概念，今年随着新国九条发布，新质生产力的名词又出现了，随后诞生科特估概念。

原来以为是在央国企上建立估值新体系，现在看要把重点放到具有创新科技成长的科技动能企业上，建立新估值，所以我觉得未来市场，就去做特估概念，至少2-3年，大家完全是可以稳稳当当赚钱，你不要对政策画问号，你越画问号，越找不到方向。因为我们要找的是机会，不能天天看风险看矛盾，也不能天天在市场中看情绪，看负能量，在纷繁的市场关系中，必须学会理智而清醒地发现机会，这是我们唯一能赚钱的方式。所以深度理解中国资本市场政策，才能把握方向。在特估大的方向里，我们才能找到难得的赚钱机会。

今天我演讲主题是“加油科特估，抄底中特估”。因为科特估概念率先反弹了，就在大家还认为市场根本没有反弹动能的情况下，科特估概念早已经在6月悄然起步。我在月初时说，往往市场反弹时，都是小盘的科技股先反弹，然后是低估值大盘蓝筹股向上推升，因为我们需要有步骤有计划地安排资金，先去追逐科特估，然后再抄底中特估。

大家说现在是不是抄底中特估的好时间？我觉得当然是，我就是这样辩证的看，科特估概念在上涨，说明主力资金在推升。大家说中特估在砸盘，说明主力资金在抢筹，这么看市场，你就会知道这两个特殊概念哪个也不能错过，砸盘的时候去抢筹容易砸到手，不过没关系，暂时疼痛，市场只要击穿3000点，你会发现中特估概念就是抢手货，很多投资人却把这个抢手货乖乖送给主力，大家认为是烫手的山芋不要了，都已跌破3000点，直奔2800而去，还是早点卸货，所以在大家很多次都在3000点上方抓住了中特估，3000点下方又丢掉了。

今年春节前，我们情绪跟现在很多地方是吻合的，大家都认为市场完了，没有希望了，什么低估值蓝筹、新质生产力，春节前都抛了，结果春节后给你继续建仓的机会吗？跟主力抢筹，胳膊拧不过大腿。春节后一波逼空上涨，把你弄得一头雾水，踏空了。等你想追时，3200点市场不涨开始回落，3200点套牢了多少站岗的人。

大家想想，58次套牢了多少在那个位置上站岗的人，这就是规律。我觉得必须要总结。

【抄底中特估的时机到了！】

如果你总是输在3000点，必须要坐在3000点长城上，痛定思痛。3000点到底干了什么，把这个事情想清楚，我恭喜大家，哪怕市场涨到30000点，对于今天的反思，你都会感到值得，往往人生前半场都在花时间花精力买教训，后半场尽量从失败中走出来，从经验和教训中总结出成功的路径和方法。

各位，我现在想说的是国家要壮大耐心资本,说明不是要在这继续修资本长城，壮大耐心资本是要让这些资本成就中国特色估值体系。

同时国家要继续扶持风险投资，所以最近那些已经没了精气神创投精英纷纷回国，原来大家都跑到美国去了，发现美国也不安定，欧洲也没有油水，这些创投人转了一圈，还是在中国发展，起码在中国有安全感，而且政策扶持创投企业，这是一个非常重要的信号，就是中国金融资本市场严监管后，大必有大治和大发展，这是一个确定性的历史机会。

如果一级市场和一级半市场不能振兴，何谈二级市场创新和发展？大家天天跟二级市场上骂大街，有用吗？没用。因为拿着资金的创投者不肯进来，不肯进来的原因是什么？我们来当解放军吗？创投、VC、VE，必须有正常进入和退出通道，如果进入通道被堵死，何谈退出，干脆不进了。所以资金不是扑面而来，直奔二级市场转一圈，像过江龙一样，然后再抽离跑出去，这样的市场谁敢进来？

别说散户，机构也不敢在这里试水，连社保都感到不能久待，再待的话没办法给全国人民发社保和养老金了。当大家感到一级市场抽刀断水水也不流时，二级市场就要得瘟病了，今年大家说陆家嘴论坛到底解决了什么问题？你仔细看一看，我觉得解决了很多根本性问题。

尽管现在市场层面上还没有表现出来，但起码有些问题已看到，并且有解决方案，大家才对未来充满更大的期望。我觉得接下来当大家看到金融资本市场不能形成像西方资本市场那样连续上涨状态的话，关键是要把这些问题找到。一个是完善制度建设，起码像上市退市制度要清晰，财务造假等操纵市场问题要看到，但根本问题我觉得要解决投融资通道问题。

星期一出现IPO重启这个问题，对于市场来讲，大家可能会觉得市场已经这样了还抽血。说句实话，抽的不是现在投资人的血，因为你的血也没有多少了，也抽不出来了。

所以国家提出一方面要鼓励风险投资壮大创投业务，另一方面也要鼓励耐心资本入市，也就是说一个融资方，一个投资方，要让他们两个人抱在一起，握手言和，才能让中国资本市场转起来，不转起来3000点长期搬砖头，能搬到哪里去呢？

我感到潜伏在中国金融资本市场的中国龙2024年（龙年）已修成正果，浩大工程可以载入史册。

在座的各位千辛万苦都是搭长城的，不要在这个时候看不到希望，灰心丧气，你在长城上拿把土就回去了，你是工程奠基者，是工程参与者，不管你流了多少血，付出多少汗水，一定要守候，因为潜龙在渊，一旦得到天时一定会飞龙在天。

我们的骨子里要有这种信念，所有中国人面对任何压力都不改变中国心。投资人面对任何挫折，都要相信中国龙的存在。

资本长城最后你会看到，就像是一条蜿蜒曲折的中国龙一样，一旦飞起来，不得了。那才是未来中国真正复兴崛起，所以我们要耐心等待。

现在看周围的一些朋友，他们已经开始转变了，原来不肯回来现在都回来了，原来不肯把资金拿回来的人，现在从海外开始往回拿资金，现在大家看到的是不对，还有人在卖房子，还有人在把资金往外运，还有人移民其他国家，你看到的是尾声，现在很多人已经悄悄买房子，很多人把原来移到海外的资金先挪回香港。

很多原来关闭的创投现在又开始重新注册，尤其是国家主导的新创投，如雨后春笋般出现。所以有时候否极泰来，当你感到极度压力时，也可能在压力面前，制度给出了新生的希望。

从2018年中美贸易摩擦到现在，我几乎每周三都守候在电脑这一端，跟大家一同观望中国资本市场的宏观大事，我自己都有疲惫感，但说句实话，从来没有对中国股市未来失去过信心。

因为我相信资本长城会在特定的历史时期修完，我觉得龙年是个重要标志。

今天我说大家在现有位置可以抄底中特估，大家说是不是跌完了？我觉得上证指数不一定跌完。但接下来一周，上证指数恐怕不会再跌了，为什么？如果再跌，我觉得市场情绪会面临着极度崩溃的状态。

这个下跌我觉得主要原因还是人民币汇率受到打压，创造了本年度新低。美元兑人民币到了1:7.30。所以A股也跟着又来了一次破3000点的行动，人民币汇率会不会再跌？我觉得有可能有继续下跌动能，为什么？

因为欧洲说要降息，然后加拿大等国也都要降息，但欧洲现在打得不可开交，欧洲率先降息，美国大兵就来了，把马克龙给镇压了，把冯德莱恩又给扶起来了，然后把匈牙利周边的小国通过不光彩的手段进行恐吓威胁，所以欧洲的右翼势力其实挺强大的，未来和中国的贸易关系、金融关系、货币关系都可能面临着重新调整，所以压力是有，人民币主动贬值也是必要的。

人民币汇率波动不以人的意志为转移，在美元、欧元、人民币之间可能还会有多个循环和较量。所以我们不能说上证指数在这个位置已经跌到位了，而是有可能在美国正式宣布降息前还会有波动。美国能不能降息？美国一定要降息，我估计这是跟欧洲谈判的筹码。

美国降息是口头降息，形式主义做秀的降息，还是真正降息，关键要看下半年全球一些特殊事件是不是发生，什么叫特殊事件？比如美国大选？谁当选？这是不确定性的，是有未知数的。

极端情况是美国宣布降息，而且大比例降息，缓解财政赤字，那个时候A股就真正见底了，大家说美国要是不降息或者继续撑着，这种概率虽然小，但是我们也要做最坏打算。他如果硬撑着，说明想发动地缘政治危机。所以他要么降息，要么发动地缘政治危机，两者必取其一。这就是下半年的不确定性。

但不管发生什么问题，龙年中国资本市场将会发生历史性的制度变化，甚至是趋势性变化，值得各位期待。总之，从这个礼拜三到下个礼拜三，A股由阴转晴，如果你前面按照天瑞布局已经做了科特估加油做，这周我又说抄底中特估。

如果市场再把中特估概念往下拉一拉，你就进去，因为收复3000点之战，会给带来一次较大参与机会。不管你在这个过程中买了哪只股票，我想告诉大家的是通过股市的波浪和节奏，你用增减仓的方式来控制风险，而不要绝对买入一只股票，又绝对卖出一只股票。

频繁调仓可以，但频繁换股是大忌。因为你要了解一只个股的股性是需要时间的，需要跟它磨合参与，所以你最好选择性的找到好股票，不管是科特估还是中特估，然后用耐心的方式，像耐心资本一样陪着他，降低你的贪婪和预期，拉长投资周期，你才能最终找到你的价值投资新方向。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)