今天我们所关注的“2024陆家嘴论坛”在上海如期召开，但让投资者失望的是，本来对论坛期待已久，认为会释放重要利好消息，从而促使市场在3000点位置上持续上涨。

在论坛召开前一天，三大股指在3000点附近出现上涨，也就是说开幕式之前，A股市场迎来了一波多头反击。开幕式后市场反应比较平淡，三大股指收盘时全线下挫。投资者问到底是什么原因？A股还能不能在3000点上方形成反击？

今天我想跟投资者探讨一下，陆家嘴金融论坛到底释放了哪些政策信号？这些政策信号对A股中长期的发展会不会有趋势上的向好影响？

我想告诉投资者的是，今天市场下跌其实跟论坛召开没有直接关系。

今天论坛召开时，港股出现了高开高走，同样作为中国几个重要的交易市场，港股今天能拔得头筹，A股却出现冲高回落，我认为这是短期资金流动性的影响，跟陆家嘴金融论坛没有太大关系。

投资者也不必因为今天的下跌，就感到好像政策扶持力度已经失去了。相反，如果我们仔细看陆家嘴论坛所释放的一些重要信息，我估计你对未来A股会充满信心。

【A股反弹可以迟到，但不会缺席】

当然投资者会有各种担心，但我想说的是，对A股未来趋势性做多态势，根本不必过虑。给你一组数字，你就知道了为什么我说西方不亮东方亮。因为过去十年，全球股市，美股涨幅152%，印度股市涨幅227%，埃及股市涨幅282%，巴西股市涨幅146%，日本股市涨幅111%，越南股市涨幅92%，德国涨幅81%，A涨幅-20%。

投资者说别开玩笑了，直接说跌20%多好，我知道很多股民心里带着气，在过去十年里，投资者日复一日在A股中流连忘返，等着大A长长志气，也能像海外市场一样，不涨200%至少也得涨20%。

结果事与愿违，外围股市全部大涨，就连港股也止跌企稳，A股却在过去10年里跌了20%，难道就这样熊冠全球吗？其实不然，我们必须相信A股在过去的十年正经历着一次自我锻造，自我改善，自我修炼。

这种锻造是从股权分置改革开始的，之后A股逐步进行了同权市场性变革，在大小非减持后，2018年A股是有上涨的机会的，但天不遂人愿，中美贸易战、金融战、科技战，再加上三年疫情，导致A股反弹周期一而再再而三被推迟。

A股的反弹可以迟到，但不会缺席。从去年7月24号到现在，国家面对外围压力和国内经济下滑风险，对A股给出了不是12道金牌，而是120道金牌。为什么？这些政策利好未来加持A股市场，一个最主要的动因就是让A在继全球股市上涨结束后，也就是说在中美金融博弈到最艰难时，外围股市高处不胜寒时，让大A在东方崛起。

所以我说A股不是没有上涨的动因，而是没有迎来上涨的天时。天时我觉得不是人为把握、创造的，我们要在维持A股3000点钢铁长城基础上，寻找合适机会来完成一次华丽转身。

今天陆家嘴论坛，为了能让投资者在三中全会召开后，对于2024年的A股市场产生更加美好的期待，找回失去的信心。其实这次论坛提出了几个重要解决方案。

我看了这几个方案，拿出一个得到证监会和国家批准，都会对A股3000点附近反弹会产生极大作用。当然这些提案不一定都能被通过，但提案已经提交到论坛会议上去了。

我们首先关注这些提案都是什么？

第一，消除创业板和科创板资金门槛。投资者知道科创板是有资金门槛的，普通老百姓进不去，必须有50万开户资金才能参与科创板。而科创板股的市盈率早已经跑赢了沪深主板，因为这里大多是硬科技上市企业，也是中国政策、产业政策、产业基金高度扶持的高科技企业。

这些企业大部分是由机构资金推动做市商制度，对企业市盈率不断推升起到了巨大作用，但这个红利普通老百姓没有享受到。

这次陆家嘴论坛有人提出，既然中国进入到新质生产力要向创新科技发展的新阶段，也要让普通人享受创新科技带来的改革红利，所以要求科创板降低门槛。

第二，停止量化交易。这两天投资者都在观看各大媒体的新闻，为了能确保A股减少波动，让70%散户公平在市场中参与博弈。很多经济学者正在探讨是不是暂停量化交易。其实量化交易是欧美国家在机构成为股市主体过程中而产生交易博弈的创新手段，量化交易在每秒所交易次数，远超过人工手动交易次数，中国70%的投资人是散户30%是机构，这时候要让机构对散户进行量化交易博弈，散户亏损概率非常大。

因为散户是手动下单，很少通过机构量化交易下单，所以量化交易波动很快，每秒交易速度散户难以媲美。

如果真正停止量化交易，当然对于有些机构来讲会愤愤不平，世界既然有了科技，在A股市场上停止量化交易，投资者会觉得这是对量化交易的一次限制性发展。而在欧美国家，大多数交易行为都是量化交易，因为欧美国家散户基本上不主动进场参与交易，他们可以买ETF指数基金，在进场博弈时候会制定大量策略，然后通过量化交易手段完成。

但我们现实条件达不到这种程度，要想在3000点位置上，让投资人有喘息之机有盈利机会，暂停量化交易是不得已的办法，但我们不能在这里否认量化交易在全球的交易市场地位。

第三，停止转融通。大规模转融通使得市场暴涨暴跌，而且市场操纵性比较强劲，尤其是量化组织，再加上转融通这样一个催化剂，基本上没有散户生存的余地了。

所以这个跟量化一样，实际上就是阻止机构过分收割散户，保护投资者利益也体现在公平交易基础上，适当让散户有参与权，有参与能力。

第四，股指期货、期权交割延长到每季度一次，而不能每个月一次。如果每个月一次，做空压力是市场做多资金难以承受的。

第五，散户操作执行t+0，大资金规模超过一亿机构执行t+3。像这样的交易模式，在印度或部分欧美交易市场是存在的，也是为了保护散户投资者，但在中国到底能不能被通过，现在不得而知。

第六，停止融券业务。众所周知当市场中融券业务比例增大时，就意味着短期市场股价被做空的可能性加大。很多机构赚的都不是长期投资的钱，是通过融券和融资方式赚取价差利润。

第七，完善投资者的赔偿机制。很多企业上市时财务造假，然后快速融资，当业绩跟不上股价上涨，所以变成ST一旦退市时，它收获的是上市融资的意外之财，但却不必对退市后的投资人提供任何赔偿，所以这次完善投资者赔偿制度也被列在提案中。

第八，建立规模10万亿的平准基金，并且将股市罚没收入并入平准基金，取之于民，用之于股市。

八点提议我相信只要有一两条落地，对当下市场来讲都是巨大利好刺激。这只是提案还没有正式成为我们所期待的政策利好。

【吴主席陆家嘴发言，核心是硬科技】

不过我今天也是看了陆家嘴论坛所传递的一些改革声音，应该说从大方向上，刚才我们所提到的八个提案都是小策略，真正要改变中国金融资本市场健康发展机体，让它未来能承受更多国内海外资金，必须要从大处着眼，要从制度和法律监管等相应措施进行深入改革。

今天我们还是回到吴清的讲话中，我们刚才说的是提议并不是论坛的主旨精神，论坛的主旨精神还是要看吴主席的讲话，好好梳理一下从方向上找机会。

首先他表示要高质量发展，认为高质量发展是新时代的硬道理，也是中国式现代化的本质要求。

国家一直在提倡高质量发展，什么叫高质量发展？比如目前中国制造业，已占全球制造业的20%多，而且占国内GDP总数20%多。

但我们的传统制造业和智能制造相比，其实规模是大了，工业产业体系是健全了，但智能制造水平远低于欧美、日本、新加坡等国。

所以最重要的是能否突破我们智能制造的关键技术。

制造业是一个国家强大的基础，无论一战还是二战，很多战胜国最终依赖的是本国制造业的强大，包括二战的美国，因为能生产很多武器，那个时候美国是全球制造业大国，在二战期间向很多国家出售武器，这些武器来源就是美国。

上个世纪初，美国制造业迅猛发展，正因制造业发展迅猛，才能在上个世纪二战结束后，迅速变成全球最强国家。也因为它向各国出口武器，使得美债变得更加值钱，最后以美元偿还它，就使得美元成为全球主权货币，美国也成为全球霸主国家。

所以要真成为一个强国金融不是最重要的，核心是国家制造业是否强大。我国在改革开放40年中，应该说建立了完整的制造业产业链，质量发展可圈可点。

第二，建立健全适配的市场体系和制度机制。投资者最近能看到中国证券市场在翻天覆地变化，这种变化就是吴青主席说的，绝不容忍财务造假，一定要一查到底。所以A股市场今年的动荡要比前几年更加严重，因为查财务造假，会查出很多问题，上市财务造假、定向增发财务造假，退市也存在财务造假，所以这些不公平的机制，给投资者带来巨大的风险，它比市场中的做空力量更可怕。

所以完善适应于市场发展的法律和制度尤为重要，包括退市制度也是完善制度的重要内容。

从去年7.24到今年“国九条”，资本市场发布了一系列政策文件，贯穿了加强监管，防范风险，推动资本市场高质量发展。现在投资者知道在强监管环境下，A股能维持稳定实属不易。但如果不管，A股重上4000点、5000点甚至6000点时，我认为面临的结果跟前几轮牛市一样，就是涨得越快升得越高，最后跌得越狠，甚至比2015年股灾还让人不能承受。

如果未来A股发动一轮战略牛市，发动前对A股的除垢工作就必须做到位，就像一条河流进行环境治理前，一定要把淤泥挖出去，把堵点疏通，再放进清水加上环保循环系统，河流才能变得长治久安。

A股现在水浅是什么原因？就是因为淤堵的地方太多，要想疏通就得把淤泥清出去，打通堵点。

我们认为，政策实施，包括退市、现金分红、股份减持、对量化交易监管等，不管投资者是不是赞同，至少证监会为了推动一轮牛市，正在积极备战备荒，这次同时提出拥抱新质生产力，有几个关键词叫“培育壮大，布局建设，深入研究改善提升”。

也就是说新质生产力提出后，中国经济转型不可能走回头路，但新质生产力是要依靠科技促其发展，不可能一步到位，也不可能马上追欧赶美，而是需要踏实培育和布局市场，给新质生产力发展一个长周期时间，而不能在金融资本市场上再做投机，暴涨暴跌的融资了。

第三，明确提出未来要明确资金性质，要投早投小投硬科技，促进科技产业金融良性发展。我觉得这条投资者要特别关注，因为经过三年疫情和中美博弈，包括国企兼并重组，现在一级市场投行业务极度萎缩，二级市场还勉强的在维持3000点不出现系统性风险，但一级市场资金链很多都断掉了。

现在除了国有金融企业的一些投行还在运作。绝大多数民营资本，也就是私人投行基本上撤出了。

所以整个金融资本市场循环找不到支点。因为只有二级市场，没有完善的一级市场投资，然后一级半市场现在又缺少资金，只能动用国家产业资金，或是做一些债券发行，这是远远不够的，因为科技创新具有很大风险性，都靠国家财政投入，或靠国家产业资金投入，肯定让投资者畏手畏脚。

因为钱投进去，一旦没有好结果是要追责的，而且要给银行各级财政带来较大风险，所以这次提出投早投小投硬科技，促进科技产业金融良性发展。实际上也是鼓励投行业务重新壮大起来，而且不单鼓励国内投资者投小投早投硬科技，也鼓励海外机构进入中国市场，把一级市场重新变得兴旺起来，这样才能让科技产业和金融形成良性循环，更好地运用现金分红回购等方式回馈投资者。

这次特地提出要加大对创新企业支持力度，鼓励加强产业链上下游并购重组，支持相关上市公司吸收合并。所以上周我们就告诉投资者，现在不要看指数，A股指数在3000点这个位置涨涨跌跌，不是一天两天的事情，10余年都这样。

但A股确实存在着几次大的结构性上涨机会。我们想说的是新能源行业的上涨诞生了几只百元股，另外数字经济快速崛起，也在最近几年诞生了10余倍的涨幅的股票。

而眼下我们认为A股依然具备发动又一轮上涨空间的结构性牛市行情。

【科特估概念孕育着伟大公司】

我们反复提示要抓科特估概念，上周我们给投资者推了10余只科特估概念股，这10余只股票你看一下新洁能、兆易科技、南星科技、圣邦股份、乐新科技在本周都有不同程度的上涨。

另外我们还给投资者找到了将近50只科特估概念行业龙头，你可以到斗牛财经和中方智投软件上领取这些股票，这些股票将来我们要有效跟踪。

别看今天科特估概念中的芯片、半导体个股出现冲高回落，但大数据、算力股还在接着上涨，而这些概念都在我们的科特估概念股票池中，所以你现在可以不玩大盘股，但科特估概念率先反弹不能不关注接下来持续上涨的动力。

实际上从陆家嘴论坛上，你能感受到国家要加大对创新企业的支持，不管通过什么方式，对上市创新企业，要加大对上下游公司并购和重组，就是说核心技术要不断赋能在上市的科创企业上，让它越做越强，不是越做越大，也就是说它的科技生产力要快速提升，而不是上市然后就准备退市，而是上市了，怎么让它越做越大越做越强。

说实话，今天英伟达又创历史新高，而且总市值已达到3.34万亿，它经历了前面的一段快速的技术回调，今天居然超过微软和苹果两公司。我上一讲告诉投资者苹果3万亿，今天它3.34万亿，多伟大的公司，就因为他把握了世界核心芯片技术，然后公司就出现了无限制的快速报复性增长。

所以我们也期待着未来 A股也有像英伟达这样的公司，以及苹果、微软这样的公司。我们在发展新经济的道路上，必须着眼于对这些公司的金融资本输入和扶持。

在这次论坛中当然也提出各种监管，但作为金融市场人士，我们欢迎监管，用法律和制度来监管更加有效。

另外要投资者一定要看，这次对中小投资者保护力度是比较大的。在陆家嘴论坛中，强调对于高频量化交易，场外衍生产品交易工具，实施监测监管，提升监管针对性和适应性，这是对散户投资者进行的保护。对于退市涉及的投资者，也特地提出必须一追到底，依法从严处分相关责任人，绝不浑水摸鱼，提出推动代表人诉讼先行赔付，当事人承诺等案例要落地。

在欧美资本市场上，如果财务造假或违法操纵获得意外之财，基本上会让你倾家荡产，因为法律是严苛的，犯罪成本很高。这样犯罪动机就会缩小，如果犯罪成本低，自然而然大家胆子会大起来。所以有人说，当利润在10%时，基本上大家都不想犯罪，当利润100%时，大部分人都会铤而走险。

所有暴力背后是存在着一定涉险投机意识的，也就是说他会去踩踏政策和法律红线，从而给市场带来风险。既然如此，我觉得中国资本市场要想真正让外资或者让更多金融机构进入，出于对这些资金和机构的保护，建立健全一些法制和制度尤为重要。这次陆家嘴论坛，我觉得还提出一个重要信号，就是积极支持在上海建设世界一流的交易所，推动股票债券市场高质量发展，更好地发挥期货和衍生品市场作用。

这次把上海作为中国境内金融之都的地位提得很高，支持更多外资金融机构在上海展业，同时鼓励本土机构用好上海发展优势，加快培育一流的投资银行。所以最近全国房价尽管给出了各种解禁政策，但只有上海房价上涨了10%-20%，而北京、深圳还有一些省会城市的房价其实并没有上涨，什么原因？

金融流动性还是在上海这样的城市，流动速度比较快。如果把上海打造为中国金融之都，全球一些资本和金融机构，接下来在上海布局会比较快的。

今年陆家嘴论坛，提出的口号是建立健全法制，同时打造上海金融之都，保护中小投资者利益，关键是未来金融资本投向实际上是创新科技企业，中小投资者的主要方向无疑是硬科技，也就是说我在最近几期瑞财经中强调的，一定去找现在还是小企业，未来可以成长为像微软、特斯拉、英伟达、苹果这样的公司。

中国企业这样的公司到底多不多？我觉得现在这些公司还都是在山脚下或者是在半山腰处，你还没有能够看到能够占领世界科技赛道顶端的伟大企业出现，但我们相信未来一定会有。

之前我们提到比亚迪，它是中国新能源汽车的杰出代表。从上一讲我们提完之后，比亚迪股价连涨4天，上周四跳空高开，然后回探短期均线，周五再创反弹新高，周一继续创新高。本周比亚迪出现技术性高点后，能不能继续上涨？大家可以关注，但近日也有个坏消息，欧盟发出了对中国的挑战书，对于中国出口欧洲的新能源汽车加征关税38%，再加上原来的10%，实际上关税达到48%。美国对我们的新能源汽车加征关税100%，欧洲倒是挺给面子，加征关税38%，相当于一台车出口到欧洲，税就加了近50%，所以为我们新能源汽车出口，应该说是关上了大门了。

去年我们新能源汽车产业对国内GDP拉动有非常大作用的，而且我们的出口占全球新能源汽车总量排名第一，在新能源汽车跑道上，中国已遥遥领先。但美国在中美博弈中，通过贸易战关闭了新能源汽车向外出口的大门。

最近欧洲又跟随美国挑战中国外贸政策底线，给我们的新能源车重重一击。我估计新能源汽车厂商现在都有点慌，因为他们主要依赖出口，现在欧美不让出了，我们就出口给其他国家，中东非洲这些友好国家。但是这样，我们就觉得国内的新能源汽车的内卷，竞争压力会进一步加大，短期内对新能源汽车大家还要规避风险，但长期看，我觉得这个产业会诞生出伟大的公司，为什么？

因为在新能源产业进入快速发展阶段，会拥有很多新能源汽车产业，比如理想、华为汽车、小米，但海外市场一挤压，未来真正能挺住的企业，一定是在科技创新领域里独占鳌头的企业，就像手机一样，最后诺基亚、三星都远远落后于苹果，什么原因？

因为它有不断的科技更新动能，所以股价遥遥领先，有时候坏事变好事。比亚迪到底有没有这种潜能，顶着压力也要上，前提是必须有精良的技术。据说比亚迪老板手里还有很多未来可以拿出来跟世界同行竞争的先进技术。大家可以关注比亚迪未来走势，但短期受到这条消息的影响，大家不要过度追涨。

A股在3000点位置，陆家嘴论坛召开好像给我们指明了方向，但外面的压力接踵而来。短期怎么看？我觉得我们要想看懂市场，要瞭望世界的变化，我在前几讲中说金融有可能进入三国杀，但在相互厮杀中，不断寻找新的平衡。

在欧洲给中国开出了禁止电动汽车倾销禁令后，实际上也在倒逼美国降息。所以欧洲我觉得不会束手就擒被美国压制。实际上欧盟率先降息，加拿大降息，澳大利亚降息，也是在倒逼美联储降息。

所以美联储在这一周内已经表态，本年度要降息，但是可能就降一次，而且降的幅度有限——0.25%。不管是三季度降，还是四季度降，至少要降，我觉得是对全球市场的妥协，一个破冰行为。从他原来咬牙挺着不降息，到现在说下半年可能降息，说明美国降息是有预期的。这个也是我们前面说的，美国一旦进入降息周期，有些事情就不一定他说了算，他一旦降息，对人民币来讲可能就会获得喘息之机。它会不会降息？我们认为大概率会降息，而且会选择在美国大选之前降息。

【预计下半年A股会有一次报复性反弹】

“三中全会”将在7月份召开，我们将关注“三中全会”释放的重要信号，再配合全球市场主要国家主要地区出现降息行为，人民币下半年升值可能性是比较大的。现在美元与人民币汇率是1:7.25，近段时间被压制的很厉害，一旦未来存在升值机会，可能我们所预期的下半年A股的反弹机会就来了。

我们预计下半年A股市场一定会有一次突如其来的报复性反弹，会不会是战略性反转的开始？现在先不定义，但我们感觉到 A股下半年第一波反弹是非常强势的。

2018年底陆家嘴搞了一个金融论坛，当时A股处于2440点大家都很害怕，认为A股会跌破2000点，结果谁能想到A股迎来反弹大浪？上证指数月线从2440点反弹到3000点左右，时间周期大概两个月。

这次证监会在陆家嘴又召开了论坛，我们预计这波反弹大家应有预期，而且一旦出现反弹，资金进场速度是非常快的。我估计7月“三中全会”前，市场就会有反应，因为资金在跑步进场。这次“三中全会”将给市场带来的一些新的利好政策，所以如果目前资金不进场，7月再进根本就来不及，连筹码都抢不到。

正因如此，我认为大家对于大盘不要过度担心，因为资金在底部抢筹，而且国家从今年二季度就提出要求社保、养老保险资金战略入市，而且也提出要壮大资本市场，也就是说在3000点位置，市场反反复复，实际上对于一些标的个股，资金早已经在底部介入。

尤其是一些创新科技股率先反弹，这些股票都已经出现了不同程度的上涨。别看有部分个股出现了 ST退市的风险，但产业基金重点扶持的，也就是说国家第三期大基金进入的企业，接下来股价一定会出现报复性上涨，等到低估值蓝筹发动行情时，基本上离行情结束不远了。

所以前期我们反复强调，大家现在没看出行情到来前，一定要把科特估概念的中小创市场机会先收入囊中。当你真正看出行情上涨时，当所有人都认为来行情时，可能行情就结束了。

3000点-4000点弹指一挥间，只要低估值蓝筹连涨三天，市场就脱离3000点直奔4000点。当你在4000点进去时，可能新的工作就有了，新的工作是什么？站岗放哨。因为好多新科技股直接就把筹码扔给你了。

所以最近两周，大家说天瑞你就跟市场唱反调，市场根本没有行情，你非得说有行情，我告诉大家很多个股现在涨幅非常惊人，你看一下长江通信，当时东方通信涨了10倍。现在长江通信4个涨停了。

实际上你倒推一下2019年东方通信上涨，我们再看东方通信跟长江通信涨的特别一样，当时东方通信上涨标志着一轮强势反弹的存在，结构性牛市的开始。

今天当我们看长江通信也是以这种迅雷不及掩耳的速度上涨时，我在想我们的判断是正确的，如果市场没有结构性牛市，长江通信不会这么强势上涨，你看它表面平平，业绩包括每股收益好像没什么值得挖掘的。我们一定要关注，就是说当结构性牛市来临时，一定有点火标志。

今天我告诉大家，A股市场中特估概念是大盘稳定器，而科特估概念是市场未来的火箭。所以不管谁说A股不行，大家都不要错误判断。

因为在我看来，与欧美市场相比A股绝对是厚积薄发，所以说从过去10年跌去20%，到未来10年有可能会涨回100%，这个判断一定能成立。也就是说3000点涨到6000点，这个可能性是有的。6000点有没有可能突破到10000点，我们也可以大胆猜测。

放眼看中国各行业，我们能感受到金融资本市场有可能是率先崛起的主战场，而中国金融和科技创新产业资金相互融合，是中国经济战略突破的唯一方向。当下的中国政府、证监会、金融监管部门如此呵护资本市场，什么原因？

就是因为它代表着中国的未来，科特估概念是当下我们必须抓住底部建仓机会最重要的概念，上周三天瑞讲科特估我们抄底了，大家还比较犹豫，今天我们再次提出投资硬科技，抄底科特估，我觉得正逢其时。

如果你再错过绝佳时机，等有一天科特估概念飞上天时，就为时太晚了。

所以今天我们再次强调A股机遇大于风险，我们不要被外围市场的挤压，地缘政治危机打消我们对于机会的憧憬，做一个成熟的投资者，我们要知道越危险可能就是越安全的时候，我们一起期待下半年市场可能会到来的一波强势反击。

现在大家可以重点关注硬科技和科特估概念的强势个股。

好，今天瑞财经就跟大家汇报上述内容，记住这样的一个特殊的日子，在未来两三个月里我们回头再看，可能你就会看明白很多事情。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)