今天市场再次给大家迎头痛击，不但量能极度萎缩，三大股指也全线下挫。今天A股表现如此脆弱，让投资人对于近期市场感到一丝担忧。

我们首先来分析市场下跌到底是什么信号？是周期性下跌还是技术性回调？我们给它定一个性，然后大家对于市场缩量调整可能就会有清晰的认知。

【超长国债利好来袭，A股为何下跌示人？】

实际上在五一长假期间，我们就感到五一后市场在反复震荡中，很可能会迎来一根或者两根长阴。因为亚洲货币危机一而再再而三爆发，先从日本开始，然后蔓延到东南亚地区，像韩国、印度、马来西亚、菲律宾等国货币都出现大幅贬值，香港地区又一次成为亚洲市场资金的聚集地。

我上次演讲中说，香港地区不到一个月的时间，外汇存款占比突然间增高了10倍，所以港股和香港房地产一度成为亚洲地区资产配置的重要标的。

因为港股连续10余日强劲上涨，势必会影响亚洲其他地区的流动性。所以我在五一节后提示，有可能A股会受到港股全线反弹影响，出现部分南下资金抽离，影响A股短期继续上涨。

从上周到这周，我们明显看到南下资金与日俱增，北上资金与日减少，所以A股流动性在本周并没有得到充分挖掘和补充。又面临着上攻乏力，技术指标出现严重背离，调整是大概率事件，只不过前几天调整犹抱琵琶半遮面，给大家感觉有继续上攻的愿望。但最近一两天明显上攻乏力，市场向下回调是必然结果。

除了亚洲市场最近面临货币贬值外，人民币汇率近段时间也由强转衰。我们不得不说亚洲市场的货币危机跟美日联手进行货币操纵有直接关系，所以亚洲地区每个国家央行都会采取不同应对措施。日本央行看似采取了积极防御，但不到一周防御就失效了，日元再次回到1:160的水平。人民币离岸市场也展开了多方反击，曾经一度使得离岸人民币汇率到达了1:7.1以上的水平。但很快随着金融风暴愈演愈烈，各国货币持续贬值，多头对于空头的打压无力招架的，人民币再次出现冲高回落。

到今天为止，人民币反击力度明显由强转弱，所以导致A股形成急速下跌。

当然还有其他因素，可能跟前两者相比，目前中美之间面临着经济脱钩风险越来越大，这可能也是影响近段时间亚洲市场货币稳定，同时影响中国进出口贸易份额减少的一个最重要原因。

众所周知，去年耶伦和布林肯访华后，6月中美之间出现过一次脱钩风险，那是第一次。耶伦和布林肯回国后，大规模报复性行动全面展开，最重要的是给中国几十家龙头企业纳入黑名单。

今天看到一组数据让我目瞪口呆，中美之间在桌面上谈判没有成功，已经不是在桌底动手动脚了，而是直接翻脸互撕。互撕程度一次比一次严重。

美国在遏制中国商品进出口中，关税靴子已经落地，5月14号最新数据，首先对铁铝产品关税从0-7.5%提高至25%，也就是说我们的铁和铝关税大幅度提高了近三倍以上。传统半导体从25%提高到50%，电动车从25%提高到100%，电池零部件关键矿产从0-7.5%提高到了25%，太阳能电池从25%提高到50%，船到岸起重机从0提高到25%，医疗用品包括口罩、手套等从0-7.5%提高到了25%-50%。

美国对中国的关税靴子落地后，直接后果是什么呢？今天我看了一张图片，是我们出口到欧洲的新能源汽车在比利时港口铺天盖地一片片排成行。因为关税大幅提高，使得进出口贸易戛然而止，而且很多货物现在没有办法离港运送到指定销售点，因为税交不起了。

面对美国人的制裁，中国也开出了一系列反制措施的黑名单。所以你看本来是在桌子下边的动作，现在俨然放到桌子上了。5月份很快就将结束了，6月份中国进出口贸易承压将是非常巨大的，尤其对于新能源汽车及其零部件、半导体这些新经济赛道来讲，中美之间的制裁与反制裁措施可能会突然间向这些行业袭来一股难以抵御的妖风。

在这种情况下，国内二级市场我想不会不做任何反应。中国GDP从今年一季度看，有触底反弹迹象，二季度实际上新能源汽车生产，包括铁矿石等一些海外贸易额度大幅提升，用电量包括我们对于一些创新科技产业赛道扶持，实际上都是从这些基本的经济要素来观察，较去年同期有非常大的好转。

但突然间暴风雨来临，在二季度出现了耶伦和布林肯访华之后，中美脱钩预期越来越明显，中美关系问题已经成为二季度影响中国经济发展的要素问题。

虽然5月中国高层对欧洲进行访问，但中美经济如果真出现脱钩状态，对于两国来讲都是致命伤害。现在美国内部金融不稳定趋势越来越明显，而且美国社会秩序政治动荡也出现了，对于中国而言，正在复苏和崛起的经济发展战略也会受到一定阻碍。

虽然中国和欧洲在广泛接触，中欧之间正在建立一种新的贸易合作伙伴关系，但这个过程在2024年中期，二季度和三季度将会是十分紧要的转折点。

对于A股来讲，能不能在3000点附近挺住？从中国经济发展状态看，其实是容易摔一个跟头的。当然正是在外部压力非常强劲的状况下，中国运用货币政策和财政政策的方法和手段会显得特别灵活，甚至比往年灵活得多。

随着新“国九条”发布，大家对A股在半年到一载之内会孕育牛市行情是有预期的。

问题是政策发布后，市场必须要有流动性支撑，在外部压强逐步增大的情况下，5月17号中国央行将会向市场首发1万亿超长期特别国债，这不是第一次，但最近两次，大家会发现间隔时间非常短，一般是两年，甚至这次距离上次超长期特别国债时间只有1年零4个月，而且这次超长期特别国债发行总量达到1万亿，超过以往任何一次。

大家说是不是超长期特别国债公布后，对稳定国内经济，稳定资本市场会起到比较重要作用。我认为，如果只是1万亿进场，对于几十万亿的 A股来讲是杯水车薪。

但这1万亿，对于稳定A股在3000点上方形成有效防守，还是会起到重要作用的。问题是这1万亿不是全部来支撑A股流动性。重点投资方向是未来国家战略发展目标中的科技创新项目，乡村振兴项目、粮食安全项目、能源危机项目等赛道，对于二级市场来讲，这1万亿能支撑多久？我们还要画一个问号。

但对于短期市场而言，我认为是可以起到一定提振作用的。至少稳金融、稳股市的方针不会改变。正因如此，我们想跟大家说，国家在下周五首发1万亿超长期特别国债，实际上对于市场中长期和中短期而言，都是一个重大利好。

大家说既然是重大利好，今天市场还跌得如此深，我们就有理由给市场做一个判断，就是今天的下跌还是主力刻意打压，利用技术性调整，更大规模吃进优质筹码。

今天大家发现没有，市场领跌板块是市场中最不活跃的板块——券商。本来其他热点，包括房地产和非银金融其实都出现了轮番上涨，而券商就是涨不起来，而且不但不涨，今天在市场形成调整时，券商却做了领头羊，涨的时候不做领头羊，跌的时候做领头羊。大家想想是券商不值钱了，还是有人刻意在打压券商底部建仓？如果我们确定未来A股有进入长期牛市，这个时候在这么低的位置上继续打压券商，显然是不合理的，不合乎常规的。

所以今天被市场打压的热点板块也有可能是新多主力进场收集筹码的热点，打得越深，我认为市场未来的反抗力量就会越强。

因此我跟投资人讲，前期我们曾经看好券商部分龙头，比如：东方财富，在所有券商中PE水平名列第一，可是股价在15元下方反复震荡，就是起不来。

而在外资抄底的名单中，却能看这只个股的身影，在近期国内主力进驻的低估值资产名单中，也能够看到这只个股，可在二级市场上，该股在底部反复震荡盘整，上上下下，这说明目前政策准备是有的，资金准备也已到位，关键是牛市做多发令枪还没有打响，但距离一个新牛市的启程，新起点越来越近了。

【再破年线概率不大，但会形成大分化】

有投资人问，2635点是不是2024年新牛市的起点，A股还有没有可能再次回到2635点下方？我说这种可能性微乎其微。因为证监会新任主席就是在这个位置上走马上任的，上任后以迅雷不及掩耳的态势，将A股一鼓作气打到了3000点上方，从而缓解了市场下行的危险和压力。

春节后，市场一直在年线下方，在3000点-3150点反复震荡盘整，为的是向更高目标迈进。所以大家能够清晰地看到4月25号开始，A股上证指数终于出现了连续突破。4月29号，也就是五一长假来临前，站到年线之上，这是多么不容易的一次反攻成果。

与此同时，中国金融资本市场正在经历着前所未有的一次历史性变革，中央巡视组进驻证监会，沪深交易所，更重要的是头部券商正在经历着天翻覆地的变化，中信证券、中信建投、海通证券、东吴证券、中金公司等券商，都接到了证监会的监管函，这在以往是不可想象的。

就在这些头部券商内部整改和证监会监管进行时，A股还能向上突破3150点，大家想想这需要什么样的勇气？

就在对券商财务造假、违规上市进行查处过程中，后面还有大戏要上演，普华永道出事了，今天南方又一个会计师事务所也出事了，原因是上市IPO会计师事务所没有把好重要关口，配合上市公司进行IPO造假活动，大量配合已上市公司进行定向增发的造假计划。

这些事情最近都被揭开了锅盖，所以很多股票走着走着突然间就ST了，变成ST以后连续杀跌，所以现在市场应该说不是暴雷，而是雷区被引爆了。

今天证监会主席又发表讲话称，一定要把“僵尸企业”、害群之马坚决清出市场。这跟我们对5月市场预期对上号了，5月不是说没有上涨的个股，而是不会像今年一季度那样所有公司都上涨。

第一阶段是超跌反弹，第二阶段是极端分化，结构性牛市特征会非常明显，好公司，比如高股息率高分红，业绩成长非常好的公司会继续强势上涨，而不好的公司在3000点这个位置上要告老还乡，这还是比较好的结果。

还有一批公司被彻底清退了，既没有重组乌鸦变凤凰的可能性，也没有安全软着陆的可能性。不但要退市，而且连带责任会从上市公司本身开始，一查到底，追查到券商、会计师事务所，由此引发的市场乱象将会在5-6月份纷纷呈现。

所以A股好不容易坚持向上反弹，收复年线，但在年线上方又一场内部整肃行动开始了，可以说这次整肃不是针对个别企业，而是针对全行业的全面整肃。

这次整肃我认为很可能使得5月的市场行情出现较大程度分化，这种分化对于我们持有的标的而言，也会产生很大影响。

有些股票尤其是没有业绩支撑，甚至一直被庄家炒作，上市公司和违规机构联手坐庄的公司很快会浮出水面，从而要么退市，要么受巨额罚金。我很早就告诉投资人，进入5月多空双方分歧将进一步加大。A股良币驱逐劣币会愈演愈烈。

好股票会乘胜追击，不好的股票一落千丈，不但退市，而且面临赔偿和巨额罚金。我们也听说有关部门正在制定退市赔偿制度，你可以宣布退市，但不能一退了之，要把你上市时因造假而得的获利资金作为赔偿金退还给投资人。

所以现在我们可以感受到 A股风声鹤唳。原来很多投行，包括券商资管出现了大面积人事换血，还有很多基金经理纷纷离职，为什么？就怕沾到血腥，私募更是大批倒闭，因为他们的商业模式不是按照价值规律寻找标的，而是通过相互勾结，讲故事、做局，相互倒仓，完成暴力拉升。

这种行为未来中国资本市场都将被掀开盖头，不利于中国资本市场长期发展的局面都要被改变。只有这些事情被彻底改变，我们所期待的牛市才能真正到来。否则别说 M2近两年增长了100万亿，就是未来两年再来100万亿，也未必能顶得住A股内部这些吸血虫的疯狂掠夺。

人们说金融市场本身就是做局，只有做局者才能成为金融家。也正是如此，中国金融资本市场长期以来，没有价值投资规律可循，但2024年是一个历史性转折，市场法制规则都会重新回到正轨。

【“现在应考虑A股怎么上4000点”】

最近，美国几个投资大师相应离世了，第一个离世的是巴菲特老搭档芒格先生。第二个离世的是美国著名量化基金管理人西蒙斯。

在不到一年里，西方世界两位投资巨匠离世。我们不能不说他们离世，是全球金融资本市场的重要损失，但从另一方面似乎也告诉我们，西方的资本盛宴已经结束了，取而代之的是中国为核心的金融资本跨越性成长机会开始了。

这种资本由西向东的流动趋势正在慢慢形成。2017年我曾说过西方不亮东方亮，对于中国资本市场而言，我们需要等待天时，但是东方要想亮，也就是中国资本市场要想真正走强，必须要把国际资本市场的优秀制度，先进经验移植到我们的市场中来，先做内部清理，然后再做全面开放。

现在来看，我们认为中国资本市场在经过10余年股权分置改革，国企资产重组，包括新”国九条”等，国家提出建设金融强国，这些政策举措其实我们能感受到中国资本市场健康成长的明天一定会到来。

中国也呼唤能有世纪老人出现，尤其是像巴菲特、芒格和西蒙斯这样的金融巨匠出现。其实巴菲特在53岁才离开了华尔街喧嚣的投机乐园，回到奥马哈，开始自己长线投资和价值投资的人生旅程。他用后半生，为全世界投资人提供了一个可以效仿的案例，就是长期投资才是真正王道，价值投资才会使你变成真正的王者。

全球公认的伯克希尔公司和后来量化基金创始人西蒙斯所创建的公司，成为全球金融市场两个重要标志。而这几个创始人，他们的品行、投资理念，他们的基金成长价值俨然是我们需要学习的。

最近大家也说，中国会不会出现巴菲特式的人物，会不会出来像西蒙斯这样的人物？会不会有这样的公司？无论是券商还是基金公司，我们相信会有的，因为上个世纪，信息还没有如此发达，而在这个世纪信息文明高度发达，如果东方能出来金融巨匠，跟人工智能时代人们对于高维世界的认知，对于高能量的聚集和认知，会跟上个世纪不完全一样，可能会有重大超越。但我们回过头去一看，你会觉得巴菲特也好，西蒙斯也好，实际上他们都是通过自身修行和认知提升已经是高维能量空间的超人了，他们绝对不是普通人，我认为是超能量的人。

所以比尔盖茨基金会巴菲特也去参与，未来如果中国资本市场能够进入长期牛市状态，一定是吸取西方资本市场先进的管理经验，同时结合中国经济发展现实道路，而制定符合中国特色的新的资本市场发展计划。

毛主席曾提出，我们必须走中国自己的革命道路。共产主义虽然发源于欧洲，发源于德国，发展于俄罗斯，但不能完全照搬，要结合中国具体实践走工农相结合的发展道路，最后取得革命胜利。

实际上毛主席的这些想法到今天中国金融资本市场上，我们再来对照一下，实际上中美之间的博弈看似是科技之争、贸易之争，最后是资本竞争。我们既不能完全照搬华尔街的逻辑，但可以吸收像巴菲特的经验，然后中国也不是完全要去做机构博弈，因为新“国九条”，第一条就明确了中国资本市场是人民的资本市场。原来说中国要进入机构博弈，结果博来博去机构都惨不忍睹，受伤的是投资人，因为我们把钱委托给机构了，但是机构在博弈中伤痕累累，幸存者很少。

所以这场博弈下来，让大家感觉到底谁是未来中国资本市场赢家？最近很多经济学者说，既然中国股市是人民的股市，在走共同富裕的发展道路，为什么不让中国股民在A股赚钱？中国有2亿股民6亿基民，加起来是8亿投资人。

如果让中国股市做大做强，让中国股民和基民都能受益，这不就是在社会主义国家实现共同富裕的目标吗？这话说出来后，股民们特别开心，要真是这样的话，实现共同富裕不是很难的事情，让中国投资人都在股市赚钱，咱们不就共同富裕了吗？股市赚钱，然后可以扩大消费，现在消费总是不能提振，而且最新的消费数据还是双降。

房地产给了这么多政策，大家现在不敢拿房地产去做投资，大不了就是做以旧换新或刚性需求购买，所以房地产现在有复苏的迹象，但较以往复苏比较慢。

所以大家说原因就是中国股市没起来，中国股市要是起来了，从3000点到6000点，从6000点到10000点，老百姓肯定愿意拿出钱来扩大消费。很多经济学者也在讨论，是不是把中国股市搞起来，这是一条让全民共同富裕的思路。

最近被封嘴的刘纪鹏又卷土重来，而且他的演讲还是赢得了部分投资人的喜爱。他最近说中国股市都到3000点位置了，不能再回去了。言外之意是中国股市好不容易收复年线，就不要下去了。咱们现在应该考虑的问题是怎么上4000点，如果能上4000点，投资人才能真正恢复信心，才能真正在股市中减少损失，从而懂得中国资本市场存在的意义。

我觉得现在是一个特别微妙的关键时期，上证指数收复年线，我们看上一次破掉年线是哪天？是2023年的8月1号，也就是说7月24号，国家宣布提振资本市场，活跃资本市场，提振投资者信心之后，不到一周就把年线给破掉了，让投资者俨然不能接受。从去年8月到今年2月，这到底是提振信心还是打压信心？

当然了我们还是透过现象看本质，这个政策出台后，通过打压方式，机构已经开始建仓了，只不过散户没有意识到，在打压中就是在提振信心，在告诉你机构已经开始建仓了，未来市场会有反弹行情。

直到今年春节之后市场反弹时，散户才意识到原来股市还是要做大做强的。

所以新主席迅速通过各种方式调动市场信心，市场又重回3000点，收复年线，现在要干的就是年线保卫战，年线保卫战还不能打的时间过久，拖延时间过长，因为你在年线上方拖延过久保不齐又有什么样特殊事件，使得市场走回头路。

【超长国债开闸时刻，就是中国经济新转折的起点】

最近好多投资人问，这次发行超长期特别国债1万亿，是不是预示着国家想把市场做起来？我觉得这种可能性是存在的。

所以财政部说允许央行购买国债，大家还不理解，这边发国债，那边又去买国债，什么意思？干脆印钱算了。但无限制扩张，对于未来控制通胀是有难度的。

如果以发行超长期特别国债的方式，倒是可以缓解未来中国经济快速通胀带来的压力，也就是说我们想要股市健康成长，成为长牛，就不能以央行印钱，给二级市场输血的方式去提振信心，而是以超长期特别国债去培育未来国家战略发展方向的几个大的创新科技的行业赛道龙头企业，从而换得这些企业和行业在长期成长过程中的投资收益。

这次发行的超长期特别国债有20年的，有30年的，还有50年的，它跟长期国债还不一样，长期国债不超过10年，但是超长期则超过10年，达到20年、30年、50年，它不是今年发了就结束了，如果需要，明后年都可以发。

大家说这么发下去，跟发行货币有区别吗？我刚才说有区别，大家想如果印钱国家也不是没有印，但现在老百姓把钱都存在银行里不买东西，企业的钱都放在账面上，不做投资，所以印钱有用吗？流动性要流动起来，才叫流动性，它不流动起来，发多少钱就相当于停在银行账面上的数字，这些数字不流动，实际上中国经济就是一个死循环。

怎么让它留动？发国债！老百姓把钱存在银行里降息降准后，年利率大概也就是百分之一点几，顶多2%。所以固定收益产品现在收益率大概在2%-1%，但超长期特别国债收益率在3%-5%之间波动。

现在一发行国债，短期中期甚至10年期国债，老百姓排长队去买，为什么？因为比存在银行里获得的利息高出一倍，所以老百姓排着队去买。

也就是说，通过发行国债的方式，把老百姓的钱从银行搬到国债体系下，而且这些国债都是记账式超长期国债，大家知道它都是记账式的国债，它可以上市流通，也就是说你可以在市面上把它卖了，大家说我卖了谁买它又不像股票一样，有卖家就有买家，你把国债在上市的时候给它卖了，谁来买？

我告诉大家你也别着急，央行发央行买，大家说跟日本差不多了，对！师夷长技以制夷，不但跟日本差不多，其实日本也是跟美联储学的，美联储不就是这样做吗？

美联储发美元，然后买美国财政的债，都一样叫师夷长技以制夷，所以中国金融强国首先是要跟别人学，但要保持自己特色，学到一定程度在信息化时代还会自己玩出新花样，创新式发展，所以首先是学，然后才是超越。

现在我看中国金融政策有很多都开始向西方学习，向发达国家学习，所以一个新的金融发展计划在东方国度可能要开始实施。

1万亿超长期特别国债出现后，对今年稳定中国经济将会起到非常大的助力，尤其是很多海外技术，先进科技企业所需要的技术都不能到达国内时，我们这个钱下去了，起码对鼓励创新企业创新，稳定人才，推动技术可持续发展会起到一定作用。

谁是推动者呢？不是政府，是老百姓。因为是你们买的超长期特别国债，是你们把银行里的钱搬出来买的，然后企业借助你们的投资发展起来，上市之后，这些企业又把投资回报一部分返还给央行，一部分返还给老百姓，这样的话资金就循环起来了，不用放在账面上，放在银行里瑟瑟发抖了。

就是如果说经济能够动起来，水被搅动起来，中国经济向阳发展的可能和机会就比较大。

美国2008年次贷危机后，很快通过量化宽松消化了次债危机，还使得美国股市走了10余年的牛市，三大股指创了新高，强势美元也以虹吸效应吸收了全球剩余价值，他可以这样做，为什么我们不可以？

而且我们不但要这样做，还要考虑全体股民利益，通过金融手段实现利益最大化。

我想超长期特别国债发行的目的，如果从这个角度分析，国家发行超长期特别国债开始的这一天，也就是中国经济面临新的转折点的这一天。

5月17号大家记着，咱们历史上有5.19，现在又出来了一个5.17，历史上的5.19是中国股市以势如破竹的速度向上反弹，现在5.17发行长期特别国债之后，会不会让A股在年线上方虚晃一枪，就出现向下调整的状态。

今天市场午后券商砸盘，很多投资人都跑掉了。我想明天市场如果顺势再来一次，上证指数向年线位置回踩，还会有一大批人仓皇的把筹码割掉，当你害怕时，也就被市场淘汰了。

我们今天给大家做的分析是告诉你，这次中国主力在回踩年线时，可能又给你一次上车机会，你可千万别被市场pass掉，超长期特别国债和新“国九条”一个政策护卫，一个资金助力都已经在你身后。你如果还在这个位置上胆小如鼠，仓皇出逃，可能4000点就跟你没有什么关系了，不是国家没给共同富裕的机会，而是你主动放弃了。

共同富裕是什么意思？就是每个人都不能变成穷人，每个人都得成为富人。

但是大家也不要忘记中国是人口大国，现在已经三胎生出来，我估计超过15亿了，不要太理想化看待所谓的共同富裕，而是应该抓住历史机遇，让自己和自己周围的人富裕起来，每个人都这么想，然后才有可能让我们最终走向共同富裕。

所以共同富裕是一个理想，大家千万不要把它理解为是现实，明天就可以实现的，而是在理想与现实之间，大家必须要评估自己的能力，提高自己的认知，让自己在共同富裕的道路上率先抓住机遇，获得成功。

至于要不要去买基金，我觉得你买一些国企行业基金和新质生产力创新基金，现在是比较好的时机。

当然你如果自己想做资产配置，就两个方向：一是国企改革，另一个是新质生产力。

国企改革中包括能源、电力、金融、地产，还包括航天和智能制造这几部分。新质生产力，像半导体、芯片、通讯、化学合成、数字经济、新能源等，因为A股相对封闭，不要因为外面出现较大混乱，就影响我们对内投资的理性思考。

我觉得中国资本市场还是能沿着政策和资金曲线把握住大方向的。大家遇到任何情况，在A股中我认为是相对安全的，有政策护航，资金助力，还有证监会对投资人的保护和监管，所以我想来想去，至少眼下对中国资产不但海外机构感兴趣，中国投资人也应该把握战略机遇。

我们总结一下，5月份市场可能会形成波动，大家注意调仓换股节奏，未来随着中央政府大规模的向市场投入，长期债券和财政拨款，中国的实体经济将会在下半年形成强势复苏，所以A股中长期又一个建仓机会将在下半年出现。

没有特殊地缘政治危机的话，中国实体经济复苏会伴随着房地产行业复苏而出现，所以中国新型房地产行业，包括新的环保和水利基础设施建设，都会使得今年GDP实现快速增长。我们在国际风云变幻中应保持理性，保持乐观预期，同时保持风险意识，相信我们会平安度过2024年。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)