今天是2024年1月的收官日，1月份以来创业板指数跌幅16.81%，让很多投资人感到慌张，因为这个跌幅是去年创业板整体跌幅，而2024年开局的第一个月，创业板就出现了疯狂杀跌。

创业板指数在近段时间明显是在加速赶底，上证指数继上个星期出现底部快速反弹收复2900点后，就在大家比较欢喜准备迎接3000点保卫战时，本周上证指数在上证50和沪深300双向做空和打击下，又出现了三根阴线，这三根阴线将市场做多热情再次打了下来，市场在接下来会不会继续探底？春节即将来临，市场还会不会给大家再下一波红包雨？

如今好多投资人已经被折腾得筋疲力尽。元旦时，大家还兴高采烈准备接红包，可到春节快来临时，大家连进场的希望都破灭了，都开始驻足观望了。

春节之前来不来红包，对大家来说就像喊狼来了一样，总是说股市有大资金进场，可到现在大家不再相信了，大资金到底进没进来，为什么股市会跌成这么惨的状况？

我们看创业板指数在2021年中期最高点位是3576点，现在是1573.16点，也就是说创业板指数整整跌去了2000点，跌幅超过60%。创业板在1573点附近还有没有进一步探底的可能性？

大家可以算一下，3576×0.618，基本上接近调整的底部区域。未来创业板相当一批即将退市的股票，恐怕对创业板股指还会有惯性下拉。所以创业板指数在最近2-3年中持续调整态势，目前市盈率又从原来的80倍回到了现在的30倍左右。

创业板曾经最高点在4037点，是2015年股灾发生前出现的，如今创业板从3500点下跌到1500点，接近2016年市场熔断时的低点。

创业板指数出现了快速下跌，可能有相当多股票跌幅超过创业板指数本身。也就是说从2021年-2024年，创业板一些股票不是拦腰折半，而是跌去了2/3还要多，这就是为什么当时很多创业板大股东和原始股东基本上是以两折三折的方式做抵押贷款，意味着创业板大股东做抵押贷款的风险底线已经在目前点位被击穿了。

大家说是雪球惹的祸，其实也有可能是股权质押，在目前市场状况下，有很多创业板原始股东的股权质押已经成为泡影，也就是说已经到了平仓的极限位。创业板未来并购和重组将会快速进行，股东结构和一些属性都会发生变化。

【2700点上下50点仍存探底概率】

这一轮创业板跌幅如此之深，未来上涨时，会不会继续领涨？我认为从2018年开始中美之间摩擦就不断升级，到2024年，从A股市场上可以感受到这场没有硝烟的战争越打越激烈，对于股票市场的未来，从宏观层面讲，我依然认为是一次大的转折。

因为中国股市正在下一盘大棋，跟中国房地产有相似之处。

房地产行业经过10年政策紧缩，基本上民营房地产商逐一退出市场。从恒大进行破产保护之后，大家就明显地感觉到中国房地产企业，特别是民营企业基本上退出市场。未来可能国有房地产企业在并购和重组的道路上，会出现新的转机和新的商业模式。

股票市场我觉得跟房地产市场有相似之处，作为居民资产配置的重要金融市场，股票市场近10余年以来始终处在底部横盘震荡整理。大家说3000点保不保位都无所谓了，因为在3000点位置最近十年中打了55场保卫战，把大家打得已经很疲态了，即便是保了，可能还会再失去了。

但大家知道在这55场战役中，A股市场实际上也在进行大规模的股权结构调整。到现在为止，创业板也好，中小板也好，沪深两地市场中的一些个人股东、自然人股东在大面积缩小，尤其是一些创业团队的原始股东在大面积退出。对于创业板的未来，我认为肯定要形成分化，一部分优质企业将会面临着快速并购和重组，重获新生，还有一部分没有拯救价值的企业会加速退市，在未来一个阶段彻底消亡。

创业板到1500点位置，我觉得将会迎来非常多的股权质押爆雷。大家说要爆雷的话，是不是创业板指数还有进一步杀跌的可能？在这里我们想跟大家说的是，创业板指数在这个位置上还有挖坑的风险，创业板中的一些股票在1500点位置上有加大分化的可能。

对于创业板中的一些个股，大家一定要注意规避风险，尤其是大股东股权质押爆雷的这部分企业，如果没有及时进行企业并购和重组，未来的风险将是不可逆的。

所以我们也想提醒投资者，不要一味抱着严重套牢的股票不肯撒手。在创业板中的一些有严重业绩问题的上市公司，大家要尽早割肉离场，我们说的是有业绩爆雷风险的上市公司，大家不要过于留恋。因为5000多家上市公司，虽然较以往已经加大力度进行退市，但中国金融资本市场和全球金融资本市场相比较，我们的退市机制还是刀下留人了，并没有完全按照退市制度来真正解决上市公司的治理问题。

在美国可能会有5000家公司，但有2000家公司在快速退市中，形成美股新陈代谢加速。

现在 A股退市规模，跟海外市场比还没有达到推动市场快速循环的作用。一些上市企业未必是财报能支撑它上市的，而退市的企业，它的财报是真支撑不了未来成长。两头如果不采取有效的治理的话，对于A股会是一种负面拖累。

对于当下的市场而言，我们认为看股指做股票已经没有意义，哪怕是中字头、中特估概念在护卫股指，但结构性的市场特点非常鲜明。

大盘股指虽然最近在低估值蓝筹，尤其是中字头和国资概念护卫下，上涨了将近一周的。但是最近的三根阴线把大家又一次打到了18层地狱之下，刚刚燃起的做多热情，一下子又熄灭了。所以前些时候投资人问：你认为2724点是不是底部？我说我不敢给你最后的回答，不排除市场还有反复，我们话音刚落，市场在这一周就急速赶底了。

上证指数在这一周也有继续破位的风险，从技术形态观察，是三只乌鸦挂枝头，也有向下破掉2724点甚至是2700点的风险。2023年十一之后，我们认为市场会在这个位置上第一次探底后会有反抽，然后形成二次探底。现在看来市场这个位置不是底部区域，有可能会在2700点上下50点的位置进行二次探底。

【中字头和央国企股要不要继续买进？】

市场从去年四季度到今年一季度，上证指数似乎在2700点-3000点，300点之间进行移动，但很多个股却在这期间出现了30%-50%的跌幅。

很多基金的市值现也已出现了破风险警戒线的严重下滑，包括一些著名基金市值亏损了百分之三四十。对于中小散户来讲，这个时候单一个股亏损百分之三四十也属正常。大家说我们到底是清仓走人，还是继续等待？这里我们反复强调一个原则，如果你的股票确实是具有成长性，而且业绩支持它的成长性，我认为这些股票是比较抗跌的。

也就是说，对于比较抗跌的股票，我认为春节前您还可能会迎来一次红包雨，但没有业绩支撑的股票，我今天开局就告诉大家不要再等了，待市场真正的机会来临时，我们再进场抄底。节前我认为A股探底后会形成又一次维稳，明后两天是至关重要的转折期。如果明后两天市场出现顺势调整，也就意味着 A股将会在下周迎来节前一次快速反弹。

从这个角度讲，我觉得有些股票最近杀跌力度过猛，但未来超跌反弹的可能性比较大。

大家说对于中字头和央企国企股票还要不要继续买进？我认为中字头股票没有走完，包括一些国企并购重组的股票也没有走完，所以不排除这三根阴线下来是对于这些个股的一次快速洗盘。

所以胆大的投资人，我建议在这个位置，可以试探性在低点继续买进，还没有来得及大幅上涨的中字头和央企股，节前我认为低估值国企和央企股仍值得大家试探性操作。

而对于创业板股票，节前我是提示风险的。近段时间 A股我认为受外部压力影响，一方面是人民币汇率形成较大幅度调整，虽然今天汇率市场又出现强劲反击，但大家知道汇率市场一直存在着在美元加息作用力之下的外部压力，多空双方实际上在A股内部交战热度远不及在汇率市场交战的热度，所以人民币汇率波动对上证指数是有一定影响的。

明天凌晨，美联储新年首份利率决议将公布，不排除美联储会第四次宣布维持基准利率不变。大家说他不是说2024年要降息吗？从目前来看，美联储似乎想进一步拉长高息利率周期，也就是说从10月份开始，美联储就已经连续4次表态维持联邦基准利率不变，实际上它如果维持利率不变，跟加息效果是一样的。

因为现在的利率已经在5.25%-5.0%区间，既然这样，说明美元息差还是非常吸引海外资金回流美国的，因为它保持高息状态，资金退出美国市场的概率比较小。

所以这也是美国政府在当下，我认为他们所导演的汇率政策的一个把戏，就是说大家都觉得你不加息就有可能降息，这个时候它既不加息，但也不说什么时候降息，依然长时期维持联邦基准利率在5.0以上。也就是说维持美股市场，维持美元强势地位的想法暴露无遗。

大家知道，今年美联储之所以做出这样的举措，我觉得跟美国总统大选有关。现在对美国而言，维持利率一方面可以有效地稳住美元，因为国内正进行特朗普和拜登的总统竞争，国外还有几场仗正在备战，包括朝鲜半岛的日韩军演也已经有一触即发的可能。

如果是这样的话，美国对于俄乌战场、中东战场和亚洲地区朝鲜半岛，都将会采取军事援助，他自己不下场，但军费开支会是庞大数字。这时候一旦美国金融资本市场出现较大风险，会使它外部压力增强。

所以今年我们最为担心的是，美国如果长期维持基准利率不变，对于全球市场来讲不是压力缓解，相反时间拖得越久，可能对于全球资本市场的风险就越大。

我们说大国之间的博弈，已经到了双方都精疲力尽的的程度。2024年，当金融调节杠杆已经崩的十分紧的状况下，就看谁还能咬牙挺住，要稳得住，还要挺得住，挺到最后，就会有胜出的可能性。

现在确实很焦灼，大家说预期2024年全球会出现较大变数，这个就要看美元接下来调整策略是什么。现在对于美联储不利的地方在哪？就是中东战役打响后，美国内部矛盾在进一步加深。

【金融三国杀，中国的胜负手是什么？】

最近德克萨斯州州长已经试探性想要脱离美国联邦政府的控制了，而且在移民问题上跟华盛顿发生严重分歧，甚至动用国民自卫队，在美墨边境采取军事行动，所以有人说这不是美国内斗，而是美国内战的开始。

就看拜登政府如何缓解德克萨斯州危机。适逢德州是特朗普竞选的一个领地，所以特朗普最近竞选还是比较顺利的，但美国内部分化和矛盾也在进一步加剧。

拜登对于特朗普在竞选中所出现的一些事件表示极端不满，而在德州，因为墨西哥非法移民入境，而且现在入境总数已超过600多万，所以德州政府也感觉到这是一笔巨大的经济负担，但民主党却认为这些非法移民对于拜登继续连任总统的竞选有一定帮助，所以对于美国的非法移民并没有采取严厉的法律制裁。但特朗普曾说过要在墨西哥边境砌一个城墙，不让非法移民进入，目前美国内部政治观点分歧，就要看在竞选中会不会矛盾形成激化。

德州非法移民问题其实只是一个导火索，未来还会不会爆发更多的政治观点分歧，以至于把内斗变成一种内战，这是需要我们充分关注的。如果美国真的内部出现所谓内战风险，引发的后果，可能会马上采取转嫁国内矛盾，对外挑起新的地缘政治危机的军事策略。因为很多时候都是通过外部军事冲突来缓解内部矛盾，这是美国历史上惯用的方法。

今年美国如果出现了内乱，对于全球和平与安全都会产生一定风险。从另一个角度看，如果美国出现内乱，也就意味着美债的崩盘风险将会很快出现。因为美国政府几次调整债务上限，否则白宫就会数次被关门。美国是一个联邦制国家，州政府和联邦政府实际上是平级的，他们会通过一系列的联席制度来解决美国国内的问题，但如果债务问题发生重大分歧，联席制度的解决方案可能也就推行不下去了。

这样一来，关于美国债务上限还能不能最后被政府通过就不一定了。如果不一定的话，也就面临着一部分地方州会因为担心华盛顿政府财力不支，而做出脱离美联邦的这表态，或者建立各自为政的州政府的情况。

如果是这样，2024年充满不确定性，如果美国出现这些风险，全球金融市场无疑将会比2022年和2023年出现更剧烈的波动。所以曾经有金融专家和经济专家指出——世界激荡东方独亮。美国建立的是一个联邦体系，但在以美元为核心的全球范围的金融体系中，如果出现风险，无疑波及到的就是和它建立联盟国家的一些金融安全，包括欧洲的很多国家。

所以最近欧洲也不太平，在英国脱欧后，最近欧共体又一个核心国，德国也主张脱欧，美国在没给自己拉下马之前先把欧洲给肢解了，所以如果德国也退出欧元区，实际上欧元面临着非常大的风险。

美元、欧元、人民币是金融三国杀，未来如果欧洲一片混乱，英镑出来，德国也是出现脱欧事件，那就不是三国杀了，基本上就形成了较为混乱的金融格局。

这个时候美元如果再出现风险，我觉得全球汇率市场可能会面临着大调整。这些事情我们现如今都能从方方面面的状态中体察的到，也需要投资人要做好充分准备。

从宏观角度讲，我认为中国是有希望的，因为大的国际风云变幻会给中国带来大的历史性转移，我们也正在等待最合适时机来触底反弹或者触底反转，看似平静的A股，这些年承受了很的压力，也给投资人带来了较大损失，但这些都是在过程中发生的，而且必然要发生。

所以到2700点附近，很多投资人都感到，这次中国股市的调整好像跟前面几次调整不一样，前面几次调整大家虽然提心吊胆，但还对于未来反弹和反转充满着确定性预期。但这次一些投资人讲，即便市场再往下调整，他们对于未来能不能出现反弹，是抱有怀疑态度的。也就是说，他们会担心全球局势发生重大改变时，A股到底能不能真正挺起脊梁，并且反身向上？没有百分百的答案。

我个人理解，中国不是没有任何准备，也不是没有任何方案。最近大家发现没有，中国政府做了一个让大家非常吃惊的金融开放方案，这个解决方案就是全面开放我国银行和保险的窗口。好多投资人说这是有风险的操作，中国的银行、保险要是被外资控制了，还有什么金融话语权。所以大家都担心这个问题。我是这样考虑的，因为20多年前，也就是中国加入WTO开始，我查了中国进入WTO关于金融领域的一些承诺，就是说在3-5年期限内，中国的银行、保险、证券都要和世界金融领域接轨。

现在我们经历二十几年发展，并没有按照WTO承诺执行。这次突然把金融和保险彻底放开，这就给了一个启示，也就是说是不是中国证券市场在不久将来也可能会对外开放。如果是这样的话，无疑我们期待已久的资本项开放，将会促使下一个在全球崛起的市场会成为中国资本市场，所以很多在场内做投资的职业投资人，他们期盼中国资本项下开放，期待了很多年的，从1999年开始，大家就在翘首以盼一直到现在二十五六年了，中国的金融市场和中国的粮食，中国的能源行业都不是对外开放的，因为这个涉及到中国的战略发展问题，所以我们国家在这几个领域里边，是把大门关上的。

但在未来，我认为当金融行业中的银行和保险已经无惧外资介入时，中国的股市、证券市场离全面开放还会有多远？所以站在这个角度上，我们看A股的未来，是能够看到希望的。我们站在宏观高度上看现在的市场，能看到未来，但是我们站在微观角度看未来，大家会感觉到担心。

既然如此，我的答案是眼下既然你非常担心，就做好防守和谨慎操作策略。

但是站在低处，我总认为比站在高处更安全，也就是说中国股市现阶段在2700点位置附近，比起美股30000点的高峰，我认为中国股市这个位置发生战略性反转的机遇更大。

【“甚爱必大费，多藏必厚亡”是什么意思】

如果说美国将来真的进入到降息中，会不会又通过进一步量化宽松来维持美股在高水位运行？也不排除，也就是中美之间现在资本市场敞口拉得越来越大。

美国带着它的资本联盟，包括亚洲的日本、印度一路高歌猛进，无视全球经济危机的存在，反正就是拿资金一路向上，美国不但要照看自己本土的标准普尔、纳斯达克，还要动用大量资金去关注亚洲的印度，怎么也得把印度股市拉到10倍，把日本的市场也要拉到数倍，反正就是压制性打击中国资本市场，不让资金进入中国市场。

当然中国资本市场到现在为止没全面开放，所以进来的资金有限。大家想想，万一中国资本市场敞开大门全境开放时，这个时候高高在上的全球市场，他们的风险可能就会来临。

所以我说敞口越大，其实不安全的是高高在上的市场，相对安全的当然是估值洼地的市场。人往高处走，水往低处流，谁也没有办法阻止水的流动。大家想想，水虽然柔软，是流动的，但它是非常强大的，水漫金山时，谁都没办法阻挡，不是人力能为之的，只是天力而为之。

我觉得中国这么大的一个估值洼地，现在从3500点向下挖，难道真的要去2500-2600吗？但是也就是这样，我们感到中国资本市场就应了那句儿歌，一直在挖，坑越大，将来存水量就越足。

我这样一比喻，我开门见山给大家讲了美联储的和美国现状，我是想跟大家说，这些问题都有连贯性、相关性和逻辑性。这样一分析，你觉得是不是在你眼前就是一个资金流动的画面，而我们现在处在的发展阶段，就是我们正在挖出一个巨大的估值底，一个巨大的黄金坑，等着瀑布下来，飞流直下三千尺，因为你这个坑不大，一旦开放，你未必能承接住大的资本浪潮，好多投资人问你觉得中国股市将来会怎么样？

我说在我们有生之年，中国股市会迎来一次开放性机会，而这次机会才叫做千载难逢的机会。很多人为此等了大半生，中国股市从1991年到现在，三四十年他的整个的青春和壮年，职业生涯可能都是为了迎接这样的一次重大历史性机会的出现。如果真的是这样的话，我觉得今天所遭受的一切对大家来讲是值得的。

所以面对不幸，面对痛苦，到底有没有解决方案，我们说只有4个字可以让大家找到出路——就是等待和希望。今天好多投资人精神极度疲倦，心情严重灰暗，以至于处在愤怒状态时，我跟大家说，不要因为眼下的困难伤害自己，世界上没有什么比自己身体更重要的。

为什么全世界的人都愿意参与股市，因为股市它是人性辩证思考的最好的体验场。人生有三种体验和需要把握的定式，我觉得主要的就是如果你在股市能领会到辩证哲学关系，会发现这个市场就是对立统一的关系，所以你不要去轻易认为孰好孰坏，可能坏的倒是能促成你的好，可能好的倒是要促成你的坏，这就是对立统一关系。

所以没有美国强大的资本压力存在，可能还真不会有未来中国资本市场的快速突破和崛起。

第二个规律就是量变到质变，好多投资人问，到底什么时候是个头？在中国资本市场上待了二十几年三十几年，这十几年我是白过了，中国股市到底什么时候是个头，我告诉大家，任何一次历史机遇到来都不是今天和明天的事情，也不是今年和明年的事情，一定是量变到质变。

而在变的过程中，我觉得你必须要忍耐和等待，到了一定程度不变都不行，所以我们说，在股票市场上，大家应该知道对立统一是需要我们客观认知自我和客观认知市场的一个最重要的原则，然后量变到质变，是投资人要必须完成的一次修炼，没有这样的磨砺，真的没有办法修炼你的本心。

昨晚上有个朋友打电话给，天瑞你现在怎么样？我说我现在对待市场，不想再有任何的情绪了。我说这两天在重新温习道德经，他说你看那个干嘛，我说我既然无法左右市场，也无力作用于市场，就想办法作用一下自己，所以重新温习道德经，就会把自己七上八下的情绪抚平。

在道德经里重新去找到一些可以说服自己的真理，所以我觉得大家也可以在艰难时刻学会放下，然后重新让自己找回自己，知道世界发生了巨大变化，我们要适应变化，让自己内心依然保持平静，让我们的操作依然保持谨慎和客观。

道德经里有几句话叫：“甚爱必大费,多藏必厚亡”。就是什么东西你如果投入特别多，特别执着，你就把自己给废了。就像好多投资人在市场上投入了很多资金，大家希望每天都快点涨，每天都因为带着遥远的获利梦想在催促自己，在逼自己怎么还不涨，你投的股票怎么还不涨，叫甚爱必大费，我是这样理解的。

多藏必厚亡，就是一个人当你的财富特别多时，必厚亡。所以这几年下来，很多有钱人流离失所移民海外，到了海外之后大家还是觉得恐慌，为什么？因为美国现在不太平，欧洲也不安全，没有钱的人把根留在国内了，而有钱的人为了保护这些钱，根也不要了，跑到国外去了。

所以，钱这个东西跟你生命的底色相比，我觉得它不是最重要的，但如果你把它作为最重要的事情去看待，道德经里说的那句话，多藏必厚亡，可以自己安慰一下自己，叫“知足不辱，知止不殆”，我们如果知足，就不会承担多的屈辱。现在看那些快快乐乐的，每月靠工资活着人，依然活得轻松自在，不会去管世界发生了什么，只要每月按时发工资，我活得很快乐，既不要房子也不买车子，甚至也不要生子，就活得这么快乐，所以叫知足不辱，他不承受这种屈辱。

很多事情如果你觉得前面的路越走越让你看不到光明和希望时，就停下来，你可能会避免更大挫折。静下来的时候思考这些，我觉得对于平和大家的内心会有帮助。我们不是神，我们是人。

所以面对世界纷繁变化，我们只能顺应，你说我会预测、我会猜想、我会超越现实创意梦想，我觉得这些事情都不如你活在当下，然后皈依本我，用最现实的解决方案面对当下危机和风险，顺应发展。宏观层面上，我们要等待和期望、期盼，在微观层面上，我们要谨慎和客观，我认为百年变局可能就在眼前，没有百年变局，就没有中国之开放，哪来市场之转型。

所以大家已经走到了一个非常重要的转折点上，前面就像两万五千里长征一样，翻雪山过草地都干了，这个时候倒下不值得，而是要把身体调养好，把心态抚慰好，等待25000里长征后大会师。

各位，今天我跟大家交流这些，希望在寒冬大家要学会保暖。春节快来了，我们又迎来了一个新的龙年，希望大家抓住龙头机会，在2024年让自己龙运当头。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)