5月市场收关，今天的月阴线让大家对6月行情还是有些担忧。在历年市场表现中，“五穷六绝七翻身”这个口号让大家时时铭记在心，大家都期盼能迎来每年5月开门红，也期盼5·19行情能重新再现。但最近几年市场走势中，大家会发现5月始终处在市场最低迷的状态中，今年依然如此。

今天上证指数和深圳成指，尤其是创业板指数都出现了连续调整走势，创业板还创出新低。

好多投资人比较奇怪，在三年疫情结束后，日本股市创三十几年新高，印度股市也创反弹新高。外围市场中像新加坡、韩国等多个国家市场的反弹机会都非常明显。可A股走势在5月份却表现如此颓废。

跨年行情从去年四季度开始，这个市场在跨年行情形成奔放式上涨时，大家都没有感觉到，4月份开始全体意识到跨年行情出现，中特估概念成为领涨先锋时，集体跨进了市场，但中特估把大家带到了一个高位后，市场迅速回撤200点，然后大家在阶段性高点开始遥望未来市场的牛途，遥望至今一个月过去了，大家会发现牛途漫漫，会不会让自己有解套的机会了。

最近几天像贵州茅台、科大讯飞、东方财富、保利地产，这些前期的行业龙头出现快速杀跌，大家对6月的市场又感到特别担忧，这么好的股票都是行业龙头，也出现了深幅调整，是不是6月市场会更加低迷？

今天我们就跟大家聊一聊，中方信富怎么看待6月的市场机会与风险。

【6月会不会有阶段性进场机会？】

好多投资人说5月跌成这个样子，国家不救市，看着这些曾经一度风光的行业龙头跌了将近50%，股价还能继续再跌吗？6月会不会迎来抄底的阶段性进场机会？我们到底怎么抄？要不要抄呢？

首先我们想说目前 A股市场，我们既不能让大家乐观的全面抄底，也不能告诉大家悲观到了不能抄底的程度。因为市场从二季度开始就处在分化中，有些股票确实跌得比较少，而且在其反弹中又表现得比较坚决，比如人工智能板块接下来很可能会挑战前期新高，所以像这样的市场热点已经踏在了牛头上。最近做了横盘震荡整理，未来很可能会持续拉高。像这样的热点，我们如果不让大家在6月跟上市场步伐，很可能会错过非常大的抄底机会。

再看贵州茅台、五粮液这样的股票，贵州茅台从2565元前期新高，一直到现在，虽然在跨年行情中一路震荡向上，似乎有收复前期失地，继续v型反转的态势，但2023年1月，贵州茅台止步前行，也就是反弹只到了前期技术压力位，依然表现非常颓废。最近一周，茅台连续破掉年线和半年线支撑，大有继续向下杀跌的态势。大家知道贵州茅台是A股的龙头，如果继续跌，引导着消费概念持续走弱的话，不排除6月上证指数会出现岌岌可危的风险。

大家看上证指数，从上周三到这周三连续5天时间，上证指数围绕着年线进行多空双方激烈争夺，具体表现就是多方只有防守之力，没有进攻之势，而空方却步步紧逼，4次将上证指数打压到3200点下方，做多主力开始反抗，反抗到年线上方时，不再进攻。空方看到多方不再进攻，继续打压。

双方都在摸底和试探状态下，多方到底有没有力量在这个位置上发动反攻？我觉得要看6月的政策能不能配合资金发动反攻。市场如果真跌到了令大家窒息和绝望时，政策一定要出台。

从市场情绪指数看，上周情绪指数并没有跌到谷底，说明市场可能要对股指有继续实施打压的可能性。本周市场虽然没有涨，但也没有跌，基本上保持了横盘震荡。不排除6月上证指数在这个位置有继续挖坑的风险，我认为完全是诱空式挖坑。

因为市场人气指数还没有到最低程度，大家反复在年线位置跟随主力同步抄底，但量能并没有效放大，所以这种抄底在没有主力的配合下都是快进快出，抄底资金毫不恋战。

所以我说政策不发力，市场在这个位置上恐怕还有一跌，当下应不应该抄底？我想跟大家说，当下的抄底还不到最安全的时候，还存在着风险。

最明显的是人民币汇率最近虽然有向上反攻的欲望，但反攻力度比较脆弱，现在已经接近了1:7.10的位置了，说明人民币汇率市场在震荡盘跌。

这也是两周前我跟大家说的，汇率有可能会在五六月期间形成窄幅震荡，震荡会使得大盘股指跟随无法选择方向。

受人民币汇率市场波动影响，最近资金流出迹象也比较明显。首先外资大举撤退，再有最近一个季度以来，中国境内的富人纷纷带钱跑路，他们有各种方式可以让钱出去，很多人把钱投到日本、印度、韩国，所以最近东南亚地区的一些国家的股市涨得不错，但A股却一直疲软。

最近一个月，跨年行情走得非常不顺，我认为流动性受到了非常大的挑战，当然最大的问题还是经济问题，GDP严重下滑，CPI增长缓慢，目前严重影响经济的是地方债35万亿，巨大缺口，再加上城投债55万亿，合计高达90万亿，也许这个数字不是最准确的，也许接近100万亿。

美国调整了债务上限，大家认为市场警报解除了，但回头看，国内债务风险也比较严重，接近100万亿的城投债和地方债会使得地方压力非常大。

央企这部分还好，地方国企改革并不顺利，相反这些债务利滚利的存在，到期要偿还就得继续向银行借，现在给银行也带来了更多的不良资产，大家说可以印钞票来解决这个问题。

今年一季度我们的M2发行总量同比增长12%，但这些钱好像没在股市，没在楼市，也没在老百姓兜里，这些钱去哪了？大家都在问市场应该不缺钱，对，我也这样认为，M2发行这么多 A股是不会有太大的风险的，但这些钱好像没来股市，去哪儿了？有人说是去国企了，国企改制重组都去了国企了。我觉得有可能，因为大家会发现，央企一季度利润水平较全国平均 GDP增速翻了两三倍。

我们看了，一季度国企销售收入同比增7.1%，一季度国企利润总额同比增15.1%，而今年一季度GDP增长2.3%，也就是说在所有的经济组成部分中，国企依然保持着较为强劲的业绩增长，而民企、外资外贸企业对GDP增长贡献不大，房企则节节败退，成为向下拉动GDP的罪魁祸首。

所以中国经济现在发展现状是国企在不断向上拉GDP，而房企却不断向下坠， GDP因为原来有40%~50%来自于房企贡献，中国房地产行业暴利时代也催生了GDP快速增长，但现在房地产躺平了。所以房地产政策去年连续出台，但房地产行业却依然看不到春天的影子。不但如此，现在北京、上海优质楼盘出现抛售，远超前几年，大家现在不但不买房，还使劲的往外卖房，所以二手房市场现在交易不动了，因为卖的人多，买的人买不起，要不就是没资格买。

所以我们总结国内现在的经济有这么几个难题：一，转型尚处在过程中，开始从传统经济转向新经济，但还没有转过来，尚需时间、资本金。

二，内需不足。因为大家都不敢买房子，都在卖房子，而房地产需求又是组成国民经济，刺激内需的一个大的组成部分，大家不买房子，买车子，车子才占整个居民家庭收入比重的百分之几，而房子占百分之几十，所以内需不足。

再有，目前我们的对外进出口受到封锁。现在创新的欲望和创造力，受技术封锁步履维艰，所以创业板股直线崩塌，导致创业板指数也出现快速回落。国内经济目前我们总结的情况虽然令人堪忧，但这些问题还不算最重要的问题。

最重要得是，中国周边国家现在也开始表现的不友好，地缘政治危机越发紧张。俄乌事件后半岛危机升级，台海地区增兵，纵览所有事情，放眼6月的行情，大家说要这么看6月份要走入绝境，这时候你说让投资人马上抄底，我估计有勇气的不多。

【中方信富6月策略：抄底国资改革重组股】

大家可能要问，你说过A股眼下不会有趋势性调整，如果再往下跌，跌穿3000点，市场持股信心会大为动摇。

从3200再跌200点就到3000点了，是否这一波跨年行情结束了？我坚持此前的观点：目前A股处在牛皮市状态中。什么叫牛皮市？它不是一个完全强势的牛市，在结构性牛市中经常会露出疲态，就被称为牛皮市。

所以6月我们的投资策略，就是忽略大盘指数，重点出击个股。我们认为整个6月市场不会迎来指数全面反攻，甚至不排除指数有进一步下挫可能，但也不要担心指数可以挫败到无人能承受的地步。别忘了多方主力随时随地在底部可以发动进攻。

大家说怎么发动？我刚才说了有很多办法，只要政策利好出台，多方势如破竹，但大家说我就干脆等政策利好出来，再做右侧交易，现在休息，等跌透了再进，这也不失为一种选择。如果你害怕市场存在更大不确定性，现在多看少动，我觉得也可以。

还有一种方法，看行业指数做股票，而不看三大指数做股票。所以现在好多ETF基金在买指数，最后我还给大家提一个6月中方信富的策略——就是抄底国资改革重组股。

这个可能是6月我们要见到的最大的市场机会。

因为国资改革是当下最为确定的题材，国资改革一些上市公司是当下最不可能出现深幅调整的标的，前面我们做的所有分析，似乎都会把你吓得从市场中跑出去。

但今天我给大家说的中方信富，6月市场策略是集中全力做中特估，这个策略又可以把你拉回来。关于国资改革，已经是老生常谈了，但我们每次重点谈及，可能都是市场要爆发中字头股票上涨潜力的时候，所以我们不能因为外部不确定性而忽略了中特估概念。

A股正在悄然的进行资产化革命。我说这个话大家可能觉得有点重，但你会发现现在很多上市公司都已经有国资参股和控股的身影。原来大家会觉得这家企业挺好，大股东是谁？现在你会发现大股东变了，不再是某个自然人，很多大股东都已经变成法人，而这个法人很多又是国资委旗下的企业，这个国企改革过程中，我们必须要发现的新的市场机会。

第一批我们炒的是中字头股票，央企和国企一些公司。第二批我们要炒的是被国资重组的这部分中特估概念，而这一部分概念有很多是原来创新科技的民营企业龙头。

所以国企现在提出中特估未来的发展，实际上是要把科创加上国企重新进行整合包装，提升市场价值。

那也就意味着未来国企在 A股市场上，如果有估值修复的可能性，一定要插上科技的翅膀，要么是数字经济讲故事，要么是双碳经济给他们做题材。

总而言之，国企不再是原来单方面依靠国资背景、垄断优势、市场绝对竞争优势。未来的国企一定是具有某一项创新科技技术，而且这个技术可以得到迅速推广。未来的国企你会发现它有一个强大的精英型的领导班子，这个领导班子他们享受国企部分股权激励，未来的国企你会发现，他们不但在市场化道路上承担着经济压力，同时他们又会为社会提供更多社会价值。

所以这次国企改革，我们认为不单纯是在市场上圈钱，而是在资本化中更大的实现国企社会化、品牌化、科技化的发展势能。

【调整结束后，中特估将冲击主升浪行情】

最近，中美之间虽然针锋相对，但特斯拉创始人马斯克到中国，我们没有让美国政府总统、副总统来中国，但却欢迎马斯克到达北京，并且给了很好的礼遇。

大家知道，马斯克在来北京前谁来的？马斯克的妈妈来了，而且给中国非常好的评价，说中国是一个非常美丽的国家并去了很多城市，看到中国发展的欣欣向荣，我觉得这就是一个信号。

这是什么信号呢？第一，在目前的市场状况下，中美各种博弈大家要有一个心理准备，可能在今年二三季度出现关系趋缓迹象。中美之间再这么较量下去，两国都会遭受较大经济损失，所以中国政府回购了部分美国国债，美国政府也表示，恢复友好关系。

不管关系恢复是表面的，还是存在着更大隐忧，至少马斯克的到来，让我们感到中美关系有趋缓的可能性。既然如此，也许亚太地区真正的地缘政治危机，很可能会转移到半岛地区。

大家不要担心台海紧张格局会立刻引爆，相反这个危机大家不要考虑，对于中国优秀的国有企业来讲，这段时间恰恰是转型的重要历史时期。通过什么转型？通过并购优质企业，包括民企，通过国家大规模的注资，或二级市场进行直接融资，如果股价不涨，他们怎么完成这些资本金的最后的投资收益和顺利退出？所以现在很多国有企业不一定向银行贷款，都在大规模发可转债，因为发完可转债后，国家规定两年后可以在二级市场上抛售，什么时候会抛售？当然股价起来时抛售，发行可转债的融资成本要远低于银行贷款，风险也低，且利润比较高。

尽管企业债和城投债现在成为拖累中国经济的两个毒瘤，但最近出台了几个重大经济运行措施，允许商业银行快速的发行永续债，永续债就证明了债务时间周期比较长，给企业续命。然后鼓励企业发行可转债，意味着整个国有企业正在下一盘大棋，在一级和一级半市场上通过发行可转债来补充国有企业资本金不足，然后为这些国有企业做重大的资产重组，推到二级市场，然后告诉大家企业的价值未来将会得到非常大的提升。

根据中特估政策的推动，有一批这样重组后的企业会是新姑娘上花轿变得值钱了。既然如此，下半年一定要关注具有可转债发行的企业，中长期的市场机会。

所以大家说我们是买可转债还是去买可转债发行的企业的股票，如果你能买到可转债，干嘛不买？就怕你买不到。好的企业发行可转债，大部分内部发行，或供应给一些比较友好的机构和银行，普通老百姓不一定买得到，买不到怎么办？大家可以关注这些具有可转债发行的企业。

我们6月份给大家给大家总结了30个发行可转债，未来有望在中特估政策的推动下，形成较大估值修复机会的国企和央企股。这份报告大家可以在明天拿到，你跟投资顾问取得联系要这批报告，我觉得这些报告大家回去一定要仔细的研究，不要把这些股票当成垃圾扔掉。

为什么说大家不要按照传统投资理念去看待未来市场，传统投资理念，大家一定把国企股当成垃圾扔掉，认为它们不成气候，而把现在已经跌到谷底的科技小盘股放到自选股里等着庄家来拉。我告诉大家完全不是这样，这些民营科技没有业绩成长的股价已经提不起来的，像豆腐渣一样，赶紧把它割掉，因为国家不会再去理他们了。这些企业绝大多数可能要面临退市，最近退市的股票可不少，下半年到年底退市的家数要比去年同期增长不少。

那些已没有发展前途，没有业绩支撑的民营的一些前期的所谓创新企业，大家不要轻易介入，一定要盯在中特估概念股上。尤其要盯住那些正在发行可转债，或以前已经发行可转债，股价还没有像样表现的股票上。

最近，很多中字头股票要发，上交所已经把上证50的标的股票调整了一下，把中国联通和中国电信都调进去了，说明如果中国联通这样的股票没完没了的跌，上证50把它调进去干嘛？如果中国联通这样的股票不能携带指数上涨，怎么进上证50，所以中国联通你别看它跌到了4元多，未来还有大戏在身上。拿着这样的股票，我不认为你会亏，你拿着中国联通就相当于买了上证50指数。因为它就是上证50的样本股，将来它涨上证指数肯定也能涨。

还有中国电信，因为这两天大盘跌，中国联通和中国电信不跌，中国电信7元调到5.5，现在又涨回6元，这就是中特估概念股，我曾经说中特估新经济的三驾马车，中国移动、中国电信、中国联通都翻倍了。现在第二波调整结束后，可能会冲击主升浪行情。所以大家一定要记住，当这些股票被调整到上证50时，它不会压倒上证50，一定会成为牵动上证50的龙头，你一定要找到合适的买点重新介入。现在不管输多少钱，都不要气馁。

【3200点向下调整，更多是诱空】

任何一个国家涨，你都不要感觉心理不平衡，亚洲哪个国家涨，我觉得都挺好。这都可以将全球资金不断吸引到亚洲，最后中国肯定要涨。就当这些国家在给中国做热身。大家不要担心，眼下我们看到的所有困难都是暂时的，其他国家资金活跃，股市上涨，这不是坏事，它是在亚洲市场制造一个资金池，对于美国来讲，他会觉得短时期内对中国是一种遏制和打压，但亚洲一体化，你把钱都送到这些国家来，将来中国复苏、崛起、突破时，资金池也会发生作用。

所以人算不如天算，中国国运到了的时候，只需要带着希望充满韧性的向前走。我认为在中国资本市场上最有韧性的，最有潜力的，最有复苏动能的就是这些中特估概念股。很多投资人不认可，说这些是市场化投资选择吗？我之前跟大家说存在就是合理的，美国股市涨了10多年，你认为是完全市场化的产物吗？如果美联储不随便发行美元，不恶意进行强势美元加息上涨，你觉得还有美国股市今天的高高在上吗？

任何事情都要辩证的看，没有完全所谓的市场化的东西，尤其是当下更没有。

对A股来讲，你不要希望它完全市场化，也不要老去挑毛病。我觉得中国股市笑到最后时，你会发现他真的行。

这一天我相信一定会到来，现在市场不管在3200点位置向下调整多少点，大家不用担心，从3200点向下调整，我认为更多是诱空。

如果出现这种诱空，大家不要过度紧张，相反在中特估概念上要大胆建仓，市场不是做到安全，你就是最优秀的，而是敢于冒险，敢于抓住机会的人，才是最优秀的，因为你成功了。市场无非就是三种人，一种是获利的，一种是持平的，一种是赔钱的。

你说我现在就想平平安安，你退出市场，就平安了。

你说我急于求成，天天追涨杀跌，你肯定赔钱，你没有计划，没有组织没有安排，你都不知道市场为什么涨，那肯定是不行的。

我觉得真正的成功者一定是韬光养晦，我知道未来什么要涨，哪怕今天进一步跌也无所谓，越跌我越买，这才是股市高手。你会发现真正的股市大鳄是看着明天，然后经营着今天的人，看着未来，经营着当下的人，这是高手。

好多人越跌越跑，越跌越割。我告诉你真正的高手越跌越买，越跌心里越有数，就怕不跌。

比如：科大讯飞，当年葛卫东从70块钱跌到19块钱，人家拿了5年，就在19、20块钱加仓，相当于人从20块钱又做回70块钱，赚了16个亿。看看人家叫大佬！

改变习惯太重要了，改变习惯才能改变观念。从现在开始你就逼着自己越想卖的时候你越不卖，越想买的时候你越不买，你试一下，你看能不能把自己那个病给治了。

你越是到这种难以忍受的时候，你告诉自己我就不卖，但前提是你选择是只好股票，啥是好股票？公司有业绩增长的动能。

在基本面没有任何变化的情况下，股价却选择一路猛砸的股票，你应该越跌越买，你应该为其股价下跌而欢呼喝彩。你要能做到这一点，你就在股市中会成为我说的那种优秀人才，也就是赢家。

所以股市三种人赢家就占1%，输家98%或者95%，剩下3%~5%就当个作家，天天高谈阔论，没赔也没赚。

今天我想说的是6月的市场不是没有风险，从表面上来看风险还挺大，所以我们在寻找股票时实际上很难，我们在不确定中去寻找确定性，当下最合理的中特估概念有可能会奋勇向前。

大家说需不需要股市来点平准基金？不需要，有中特估就可以稳得住，有中特估未来A股就有可能形成突破之势，所以你一定要抱住中特估大腿。

当然中特估概念中的一些股票，大家不要死抱一只股票，因为中特估概念上涨时，很多都是资金推动急三火四的涨上去，你可能会等两年，他一个月就涨完了，那也就意味着我们在中特估股票上，在操盘手法上，一旦它形成快速上涨，你要学会适当获利了结，不要期望涨到天上去，波段涨完走人，换下一个等待，这就是当下的市场特征，把握这些规律。

我现在告诉大家，市场上有很多标的6月将会见底，并形成中期市场机会。实际上我对6月份的市场行情我挺高兴的，为什么？

我看到好多股票跌成这个样子，我没有害怕的情绪，就是在艰苦的环境下，在股票下跌中训练自己，上涨时谁用你训练呢？谁又愿意训练你，上涨时街边卖白菜的，卖冰棍的老太太都能赚钱，你就下跌时训练自己，看看能不能把自己的心态改变过来。

如果你真能这样的话，我祝贺你，以后你不用来听天瑞的课了，你自己就会找到投资真经，你找到了真经后，你就可以让自己一生过得很好，但关键你要在最艰苦的环境下，在别人都纷纷撤退、抱怨、失望绝时去体验，去探究，那才是真正的修行。

股市不是用来赚钱的地方。我再告诉大家，我觉得股市如人生都是用来修炼的，修炼不到一定程度，别想在市场上成为所谓的赢家。我想告诉大家你修炼不好，你的钱都是人家的。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)