【国资改革主升浪行情是战略性牛市的开始】

进入到二季度，我们反复推荐国资混改和央企国企一些低估值蓝筹概念股。尤其是上周，我们重点讲了，以中字头为首的中特估概念已成为二季度市场的压舱石。

到今天为止，在最近半个月走势中，中字头股票再次成为市场的急先锋，最明显的案例是中国移动昨天创反弹新高，股价达到106元，这还不是它最耀眼的，最耀眼的实际上是它改变了，A股长期占据市值第一的贵州茅台的市场地位。

以前一提到A股标王，大家都会想到贵州茅台，贵州茅台的总市值现在是2.2万亿，但昨天，中国移动总市值居然也达到2.2万亿，略胜茅台一筹。

所以时代确实变化了，我们在2023年整体为A股市场定投资策略时曾提到，今年拉动中国经济三驾马车可不是原来的老三样，可能今年拉动数字经济产业化的新三驾马车就要出来了。

中国联通、中国移动和中国电信，市场刚刚是进入跨年行情初级阶段，当时中国移动股价大概在70元附近，今年一季度到4月中旬，中国移动股价已经飞升到106元。

当时中国移动回归A股上市时，好多投资人都比较担心，那时候我跟大家说，中国移动是回来拉动A股走进战略性牛市的龙头，大家不用担心它的未来，它有可能会走出翻倍行情。

因为当时中国移动上市非常类似中国石油上市之初，股票发行价就在50元上方，大家都在担心又一个中国石油出现了，因为中国石油上市时有市场声音说可以到100元，所以好多人包括机构投资者都在等着中国石油到达100元。随后中国石油不但没有向上形成快速突破，而是向下出现急跌。

在四五十元位置套牢了很多投资人，但中国移动却跟中国石油走出了完全相反的市场态势，不但没有在50元附近形成杀跌，相反迎来的是中国移动快速回购，也就是说它的股价始终维稳在50元上方，可见中国移动是有备而来的，非常有底气回归A股，应该说在所有的回归A股的上市公司中，中国移动是做了充分准备的。

它的股价从2022年1月到现在，不到一年半的时间里，始终走着震荡向上的冲击态势。也就是说，从去年跨年行情开始，中国移动成为市场中的又一个新龙头。

这一点很多投资人到今天为止，如果你长期听瑞财经，会知道我们是什么时候向大家推荐中国经济新三驾马车的，又是什么时候向大家推荐中国移动、中国电信和中国联通的。到今天为止，我们想说以中国移动为首的中特股概念，在中国移动创造了上市新高后，已充分向市场证明中特沽概念股旗开得胜，马到成功。

所以当今天我们站在此时此刻再回头看低估值蓝筹概念，好多人都在拍大腿，说错过了最佳一段牛市的重要时期。

跨年行情到现在为止，大家回头再看，会发现这就是国资改革主升浪行情，所以上周天瑞跟大家说，国资改革主升浪在路上，那时候大家还有点犹豫，这一周我们更加相信，当中国移动再创出反弹新高时，你会发现我们的判断完全正确，也就是说，从去年市场进入到跨年行情到现在，不但是龙头又是标王的中国移动，引发了这次国资概念的井喷行情，而在国资中又以中字头为首的央企形成了对市场的强劲推动。

大家说既然中国移动已经到了翻倍程度，接下来还能不能继续上涨？大家总是在担心困惑中错过了市场最好的投资机遇。每到市场下跌时，大家可能会觉得我不进场就对了。可当你暗自欢喜时，会发现你抛弃的股票，或者你曾经看好又不敢进股票连创反弹新高。

上周我给大家举例说明，除了中国移动，像中国石油、中国石化这些股票，在跨年行情中也正在走着前所未有的突破性行情。

中国石油虽然它从50元向下调整，股价调整到5元以下，但去年它从5元这个位置出现反弹，目前股价已创反弹新高7.45元。涨幅已达50%。

我们不能不说当这些低估值蓝筹概念股形成集体上涨时，中国股市现在就是牛市状态，大家可能会说什么牛市，这是少数人的牛市，少数股票的牛市，我不否认大家的说法，但我告诉大家，目前沪深两市将近5000家上市公司，你不要期盼5000只个股全部上涨，这个逻辑是不存在的，不但现在不存在，未来也不会存在。

2019年，我们就反复提示投资人目前是结构性牛市，是牛市，但不是全面性牛市。既然是结构性牛市，大家一定要抓住市场中的主流热点，而且主流热点不是一成不变的。大家想想，从2019年到现在已有4年半时间，马上就要到5年，在这5年中，市场主升浪行情都是在不同时间发生着不同变化。曾经有以贵州茅台为首的喝酒吃药行情，也曾经有明德时代为首的新能源产业整体上涨行情，后来又有低估值蓝筹中字头行情，还有数字经济时代，科大讯飞等一系列的创新科技行情。

所以我们需要的是在结构性牛市中，分阶段寻找不同市场热点，必须要跟上国家政策和资金运动方向，寻找每个阶段不同投资热点。市场进行到这儿，我认为中字头确实旗开得胜，接下来还要不要继续进入这样的股票？大家可能会说既然旗开得胜，马到成功，会不会下一步打道回府？我告诉大家3400点上方，还有中字头身影，还有国资改革红利，所以不是要在这个时候让中特估戛然而止，而是在旗开得胜后，中国有一句老话叫乘胜追击。

市场中大家看一下中字头股票涨的确实斜率过高，直接形成了井喷态势，井喷态势一旦形成，我认为它将会支撑 A股形成2023年一次非常难得的反弹机遇。

我记得 1999年A股出现了519行情，可能在座的各位年轻一点，不会体会到当年行情的那种疯狂，当时很多人不知道互联网，但在大洋彼岸，美国很多互联网的龙头创造了非常优良的市场效应，所以互联网狂潮在大西洋彼岸刮起了旋风，从而带动当时中国股市也刮起了一股互联网狂潮。

那时候我们还没有太成熟的互联网企业，但沾到互联网边的企业，全部逼空上涨，好多股票翻了10倍，519行情在一个月内出现了互联网井喷，但随后市场创造了2264点新高后便出现回落。这次中特估行情，我认为从某种程度上讲，连续逼空上涨状态也是我们在A股市场上很少有看到的。

因为这些中特估低估值蓝筹，权重比较大。如果说一些小盘个股，连续逼空上涨，大家还能接受，因为盘子小，但这些影响股指权重的股票逼空上涨。很多人连想都不敢想，大家认为最不能涨的板块却涨得令人目瞪口呆。

所以A股从来不要按照规律预测未来，而要用发展的眼光立足当下，分析预测未来。中方信富很早就预期，A股一定会有国资改革主升浪出现，而国资改革主升浪出现时，也就是中国资本市场进入战略性牛市的开始。

结构性牛市我认为对A股来讲都是热身，而国资改革主升浪对A股市场来讲，才是真正的战略性牛市的开始。

所以有关部门提出建设具有中国特色的估值体系，打从这个新闻发布的那天，中方信富就提示，全面建仓低估值蓝筹概念股，战略性投资机遇已经到来了，2023年我们就是要享受国资改革红利。

【低估值蓝筹缘何上涨，钱从哪儿来？】

为什么今年低估值蓝筹会强势上涨？大家说钱从哪里来？本来三年疫情后，大家都担心流动性，尤其是美元不断加息，美国银行破产，全球流动性陷入紧张状态，中国资产为什么出现快速上涨？我觉得有几方面原因：
一、人民币汇率在美元反复加息引发全球金融市场震荡时，人民币国际化程度越来越高，而且人民币不但没贬值，2023年防守反击打得非常漂亮，人民币在美元贬值过程中还被动升值，这是国资改革概念股今年强势上涨最大的动能。

二、今年M2发行总量较去年同期上涨12.7%。以往开局时总会强调我们不会让资本市场大水漫灌，但是今年和以往略有不同，国家提出要采取灵活的货币政策，所以中国现在不断抛售美债，人民银行在大量回购黄金，而且中国政府也在和中东地区、俄罗斯地区、南美地区、亚非拉等兄弟国家建立新型贸易结算支付体系。

2023年，随着人民币国际化程度提高，不但在M2发行总量上达到所未有的增长潜能。另外人民币跨境结算与支付以及贸易互换等一系列操作，使得人民币国际地位进一步提升，所有人民币资产以国资和中资为代表的企业受益匪浅，这个就是国运。

前些时候大家比较担心，美联储连续加息已带崩欧洲，包括日本、澳大利亚等国家。中国难道不会反受其害吗？实际上美元加息哪一个国家都会承受巨大压力，包括中国，但只有中国没有跟随美元同步加息，我们采取了和美国反向的操作策略，而日本不断跟随美国加息，使日元持续贬值，但人民币汇率波动有它的底线，只要穿透底线，人民币反击战随时到来。

所以人民币贬值程度其实并不高。在美元和人民币包括欧元形成三国杀的过程中，大家会发现因为人民币稳定，使得2023年春节后，亚洲市场的投资机会自然而然的到来了。除了欧美国家一些银行出现了破产倒闭外，近段时间来自全球的一些政要，频繁到访中国，说明不管他们是口服心不服，还是说一套做一套，起码他们都表示不愿意失去中国合作伙伴的地位和关系，哪怕德国也一样。

2023年世界局势正在发生着微妙变化，这也是中国资产高举高打快步向前的主要原因。当然，任何事情都不会一帆风顺，当美国人看到中国资产和人民币成为全球金融机构避险配置时，这是他们不愿意看到的，也是他们很早就开始做出防御的，航空母舰、飞机大炮全到太平洋来了。

然后七国会议在日本举行，要采取进一步联合遏制中国发展的措施。所以2023年也许还有不确定性因素出现，但起码在这个因素没有出来前，A股恰恰是出现了一波急速上涨，这一波急速上涨，我们认为不会在3300-3400点就轻而易举的结束。

因为主力资金进驻的不是小盘股，而是低估值权重股，哪能哪能轻易后撤？我们有理由相信以中字头为首的中特估概念，未来整体发展趋势是阶梯性上涨，可能这一波你没做到，但不意味着这些股票就要回调，等你上车这种可能性我觉得很少，相反这些股票等你想上车时，它横着走，当你觉得这些股票不涨时它又突然间逼空上涨。

所以对于这些股票来讲，如果你认定它的趋势价值，不要轻易下车，只要动了这个念头，就失去了改革红利。所以疫情后，你发现做什么都不如做股票赚钱，不是中国市场没给大家机会，这些国资改革概念股都是飞马。

问题是大家不相信市场会有这样的情况出现。今天我们再次告诉大家，中特估行情旗开得胜，未来还将震荡向上，只不过它是以阶梯方式震荡向上。既然A股未来有望穿越3400 -3500，还会在3500点上方有可能继续创造反弹空间。原因就是低估值蓝筹携带指数的能力太强，所以中国股市大家说好像已经不再是过去常年趴着的市场了。

中特估让中国股市有了脊梁，要站起来了。你看这次刚刚形成了一个蹲起动作，就快速形成反击，这才刚刚开始，我曾经说A股横多长竖多高，这场战略性牛市到底要走多久，要走多远，大家走一步看一步，不要过于贪婪，也不要过于心急，心急吃不了热豆腐。

权重指标股你让它一个月内像1999年那样说我井喷行情涨完，这个不现实，因为权重比例大，中国股市现在已经成为全球第二大市场，所以也需要资金，我们不但需要国内存量资金，更需要适度开放，寻求全球资本介入，所以最近有人说，中东石油大鳄每天要干的就是到中国买股票，把石油卖给中国人，用人民币结算，再用人民币去买中国的上市公司。

包括美国人的钱也要往亚洲地区流，因为大家担心美国资产出现泡沫。

【经济通缩？房地产会成为绊脚石吗？】

最近有人说，中国三年疫情后就不会出现泡沫吗？现在市场上有一种声音认为，中国好像没有进入通胀，相反进入通缩状态中，因为美元强势加息后，不但没有控制通胀，相反美国似乎也已进入通缩，美国一通缩全球都要跟着哆嗦。

中国现在也是这样，大家都说有通缩风险，但我认为中国最近几年不会进入通缩，所以没有必要担忧。一季度经济数据显示现在没有通缩的理由，一季度居民物价指数同比涨1.3%， M2发行总量同比增加12.7%，GDP同比增长4.5%。这种情况下，让中国在未来几个月出现通缩，这种可能性比较小。还有社会消费品零售总额数据增长幅度在10%。唯独有通缩迹象的是一季度失业率，尤其是应届大学生就业率极低，这是一个现象。但我认为这个现象不必过度担心，因为有疫情原因，经济需要一个短周期修复，再加上一些中小企业破产倒闭较多，就业机会赶不上失业机会大。

现在很多大学毕业生，甚至是研究生毕业都出去送外卖，很多经济学者担心这种现状。现在房子卖不出去，孩子找不到工作，社会是不是出现了较大问题？面对三年疫情和美国制造的金融动荡，全球各地都要出现相应的一些问题，但有没有针对性解决方案？如果有，现在的问题就不是问题，如果没有，现在的问题就是大问题。中国有解决方案吗？我觉得中国解决方案很多。

首先房子问题，现在上海优良地段的房子过去一房难求，根本不降价，但最近一个月上海抛售出来的房子与日俱增，较去年同期而言，现在上海各主要高档楼盘抛出来的房子比较多的。

这个事情确实是一个问题，通缩意味着什么？就是购买力下降，你越不买价格越低，价格越低就越没有人买。本来很多房子成本比较高，随行就市，如果高档楼盘二手房没人接盘，中低档房子也卖不出去。房地产确实在2023年成为中国经济发展中的一个比较大的阻碍。到底怎么解决？北京上周提出要一区一策，深圳现在也提出来了，要放弃安居房和人才房，马上推出共有产权房，上海很快也会出台相应的房地产刺激政策，大家不要担心中国房地产泡沫会不会像90年代日本那样一夜回到解放前，房价暴跌70%，然后股市也暴跌70%-80%，进入到漫长通缩。

我认为不能拿中国跟日本比，也不能拿中国和俄罗斯比。因为中国看到了前俄罗斯出现金融风险的经验，长期以来，我们一直在低杠杆水平线上进行作业，否则中国股市不会10年不涨。美股一直用高杠杆快速冲向金融顶峰，而中国10年韬光养晦。在低杠杆的作业条件下，始终是含着油门，让A股运行在3000点上下的平台区域中。

这10年，实际上中国股民承受了很大压力，而且这10年也是中国房地产行业承受巨大压力的十年，中国股市和房市没有出现像日本、韩国，包括前苏联那样的风险，原因是我们在前10年实际上已经将这种风险控制在一定的风险范围内，不是没有付出代价，代价就是经济缓慢发展了10年，股市、房地产都没有形成高速发展。

加上三年疫情，实际上我们是以时间换空间。美国目前是上去了，但高处不胜寒，大家已经感受到美国除了在打喷嚏之外，现在还在流鼻涕，距离发烧已经越来越近了。

我们如果在10年前跟随美国一路向上，这时候已经病入膏肓，但今天，中国还有崛起的力量，美国已成为一个发烧的国度了，所以时间换空间有时也是一场不战而屈人之兵的胜利。

大家不要担心中国的房地产像日本、韩国、台湾省曾经出现得房地产泡沫，因为中国地广人多，还有广袤的农村土地，除了农耕用地外，宅基地可以大规模的进行新城镇化、乡村社区建设，未来中国老年人，不一定选择在城市里生活，他们会去城边或者城郊，或者干脆乡村去寻找新的生活方式。

未来中国房地产新型业态向田园小镇转换，而且田园小镇设计风格极其像园林，现代化基础设施建设，包括内部精装房屋，非常吸引城市中老年居民投资。一旦形成气候，就是中国的田园小镇，中国新型房地产业态就开始了。去日本也能看到，日本乡村特别美，所以未来中国乡村要比日本更加美丽现代。

日本弹丸之地，而中国地大物博，现在日本没有空间继续放大，经济出现了30年的通缩，因为地方太小，没有伸张余地，日本在通缩初期，资金开始大量移出向全球播撒。现在日本岛留下来的人口和资金，也没有力量再进一步扩张，所以日本未来很难描述。它的经济自从通胀后出现通缩，几十年来，日本人实际上是没有喘过气来的。这个时候对中国来讲，恰恰是战略性崛起的前提。

房地产方面，国家在短期内会采取各种刺激房价的措施，M2发行总量这么多，居民储蓄存款利率其实不高，股市一旦起来，房市也一定会跟随其上涨，因为股市起来，大家所担心的通缩是暂时的，而微通胀是肯定要出现的，所以股票上涨，房价也一定要上涨，人民币上涨，人民币资产一定要上涨，房子不可能长期在地板下待着。现在大家都在等，反正房子没人买，价格使劲跌，越跌越不买，大家都存在这种想法。

为什么我们在股市上老是吃亏呢？中字头股票让你建仓时，你说这股票哪有投资价值。结果央企和国企股涨起来大家全急了，我估计最近几天把手里高科技股全扔掉了，大家把新能源股票全割了，一股脑去追中字头，明天新能源股票一涨，大家又傻眼了，就是这样盲目从众，别人买我也得买，别人不买我干脆也割掉，这么做股票你肯定亏。

同理买房子也是这样，如果你真能抄底房产，也可能抄底股票。如果你股票抄不了底，我告诉你房子也别想抄底，要比市场最低价高出20%-50%，你才敢投资，所以机会都是给有准备的人，你没有准备就只好追高认亏。

对中国的房地产来讲，我认为政府调节措施和中国新型房地产业态出现，包括深圳试用共有产权房等创新地产加金融的模式，包括未来中国可能会出现私募基金进行房地产的并购和抵押等金融和地产混合操作，一定会让房地产行业振兴起来，它不会成为阻挡中国经济的顽疾，把它疏通开，不但促进房地产春天到来，而且会直接影响中国经济未来强势增长，这是我对房地产的理解。

【行情没有结束，二季度重点在两大方向】

现在年轻人就业问题，大家说这个也是通缩表现，其实不是这样的。

比如我们公司，原来招人非常难，疫情前或疫情中招人非常困难，尤其是招高精尖人才非常困难，而且用工成本很高，但最近不是这样了，我们发现有一大批大学毕业生来了，招人特别容易，而且都是高质量人才。

大家说这解决什么问题？解决了人才新陈代谢问题，解决了人才流动性问题。既然这么多优秀大学毕业生和高精端人才已降低门槛进入我们公司，我们干嘛不更换新鲜血液，是吧？

所以接下来，2023年很多公司都要换血，不是裁员，是要换血，现在失业率19.6%，这个数字是虚的，就像股票市场，在调仓换股。所以对于今年很多企业来讲，好像是裁员，但是左手裁右手在招，这样的企业才能未来再上新台阶。

我告诉大家，今年就业率会和失业率差不多，为什么大家会看到一季度失业率这么高，因为疫情结束后，尤其是春节后的这一个月时间，很多人都开始跳槽，重新找工作了，所以这个数字不要去作为衡量中国是不是进入通缩的指标。

我相信2023年中国人才流动是非常急速的，而且中国的好企业，尤其在疫情中没有倒下的企业一定是好企业，如果没有很好的文化，没有很好的管理，没有很好的平台，这些企业是活不下来的。

三年疫情死的企业一定有死的原因，活下来的企业一定有活下来的优势。既然能活下来了，这口气可算喘出来了，他们对人才的标准一定是极其严苛的，除了忠诚，必须要有创新能力，必须要有智慧有思考能力，所以活下来的企业将会飞速发展。

正因如此，大家会发现今年发改委和国资委再次提出加快国资混改，又一轮新的国资改革政策出台了，而且这次新的国资改革政策后面跟了一句，要大力扶持和发展民营经济。

今年我为什么提出国资主升浪在路上，而且特别关注二季度可能会出现的国资混改机会，也就是说今年国资要和优质的，有战斗力的，有市场感觉的、有创收能力的，有现金流的民营企业，齐头并进，能能混就混，共同拉动市场。

所以今年可能中字头和国字头股票拉了一波，接下来可能是混改概念的一些企业也要起来。别看它是民营企业，假如说国资进去了20%，它表面上是民营企业，实际上人家已经是国资混改了，这样的上市公司依然会走得非常强劲。

所以A股不缺好的投资标的，只要它在动在新陈代谢，只要有资金往里注入，你要相信中特估开了个头，后面还有源源不断的料要往里放，所以这个行情我看没有结束，至少眼下市场依然在按部就班的向上成长。

这就是我对未来一段时间市场的预估。至于大家说我们是不是要把盘子定在中特估，国资改革主升浪投资标的上。今年我们注定要两条腿走路，国资改革行情作为中长期配置。

另外要抓住创新科技这部分热点，数字经济虽然在二季度形成分化，但是国家反复出台政策给予支持，如CPU、华为欧拉这样的公司真正有技术投入数字产业，实际上股价还要继续创新高，像科大讯飞这，你能相信它会走回头路吗？

它刚50多元，其目标是要往更高价格走，大股东中国移动都100多了。

所以数字经济真正的产业龙头大家不要轻易放弃，回头就上车，开车就赚钱，就怕你回头就下车，下车再不敢上车，车都飞出去了，你又去追，完了又套上了。

再有明天大家要特别关注，因为我在前面已经打招呼了，我说最近宁德时代准备公布创新电池产品，比亚迪今天说他有智能驾驶技术，你会发现最近汽车行业这些龙头没闲着，而且频繁发布公告以及技术产品创新发明等。

所以明天后天如果宁德时代公布创新产品，比亚迪也同步跟上的话，4月中下旬新能源概念崛起的机会不是没有的。因为新能源汽车电池率先领跌，跌了一年半，很多股票已经跌无可跌。我一直说，中国经济转型是新经济转型，你不能让这些新经济没完没了跌下去，跌差不多就该往上走了，所以你看比亚迪在230多元就不怎么跌了，未来它会不会重回年线上方，可能性是有的，包括宁德时代。

我今天在私密课里给大家讲的主题实际上不是中特估，而是新能源有可能卷土重来，我们如何挖掘即将步入超跌反弹通道的前期的新能源龙头。

在这里我提示投资人，要特别关注新能源可能出现的超跌反弹行情，所以一手是低估值蓝筹，一手要紧抓新经济创新成长的产业龙头。

我觉得A股二季度还有机会，大家不要轻易再错过，越往上走，实际上机会越少，我们不能一错再错。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)