注意了！券商行业又传来了重磅消息，头部券商国泰君安将要吸收合并海通证券了。

昨晚，国泰君安证券、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，股票自9月6日起停牌。其中，国泰君安称，由公司通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。

（来源：同花顺软件F10）

此前，在券商行业已经有了并购重组的先例，但基本上在中小券商之间，大的头部券商基本处在“传闻”阶段。如今，国泰君安和海通证券实锤了，是否将掀起整个券商行业新一波的整合浪潮呢？

从监管层面来看，近一年来，券商并购整合的政策频频出台，强调要推动头部券商做优做强。2023 年10月，中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”；2024年3月，中国证监会明确“到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标；2024年4月，国务院新“国九条”提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。此外，今年6月，高层到国泰君安调研，再次强调了要求加快向具备国际竞争力和市场影响力的投资银行迈进。这无疑对整个券商行业并购整合提供了强有力政策支撑。

此次两家头部券商合并之后，对于券商行业格局产生了重要影响。从规模效应来看，截至2023年末，国君、海通归母净资产分别为1670亿元、1632亿元，若合并落地则二者合计达3302亿元，排名行业第一，超过了中信证券，同时还进一步拉近了欲海外排名靠前投行的差距，比如摩根士丹利、高盛等。从协同效应来看，两家公司合并也大大提升了资金使用效率，国泰君安有场外衍生品一级交易资格，整合后可提升资金使用效率。此外，在财富管理方面，由于客户基数的统一和扩大，更加有利于财富管理业务的协同发展。

（来源：Wind、国投证券研究中心）

从整个行业发展来看，在严监管证券之下，上市券商股权再融资的节奏被收紧，同时更加鼓励同业并购，强调券商不断做大做强。这很可能导致券商企业若要增加融资，加速发展，并购重组或将成为最佳方式。此外，券商行业属于集中度非常高的行业，需要牌照和专业度，而且头部券商优势非常明显，这就导致部分中小券商股东出售股权的意愿大大加强，从而推动行业并购重组。而且，这次两家头部券商的并购也可以说为以后相似的案例提供了范式，尤其在换股并购定价和并购退市方面提供了借鉴。这在一定程度上也将有利于整个券商行业的加速整合。

对此，华泰证券指出，当前板块低估低配，配置性价比较高。截至9月3日，A股券商指数PB估值1.10倍，处2019年来1.6%低分位数，今年二季度偏股型基金仓位0.27%，创2018年来新低。展望未来，财富管理和资本中介业务在当前市场环境下或仍有波动；投行股权融资业务短期仍有承压，并购重组有望迎来新机遇。