盘面解析：

大盘今日早盘低开后全天低位震荡，盘中虽有反弹但力度较弱，最终上证指数险守3000点。盘面上，互联网电商板块全天强势，创业板股凯淳股份3连板。国产软件相关板块盘中走强，中国软件等涨停。医药相关板块尾盘异动，中国医药等涨停，双成药业上演“地天板”。下跌方面，房地产板块陷入调整，多股跌停。总体上个股跌多涨少，两市超3300只个股下跌。沪深两市今日成交额7598亿，较上个交易日缩量1412亿，节后市场成交量连续两日大幅萎缩。板块方面，互联网电商、鸿蒙概念、东数西算、新冠治疗等板块涨幅居前，旅游、房地产、机场航运、饮料制造等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌2.16%，深成指跌2.14%，创业板指跌1.9%。沪深股通因香港公众假期今日休市。

板块分析：

我们分析师研究后认为，A股盈利进入下行区间，本轮表观“盈利底”或在中报。A股非金融一季报利润增速8.09%（21年报24.24%），上游资源利润贡献扩张，中游制造基本持平，下游消费利润贡献收敛。预计A股剔金融全年利润同比增速4%，中报大概率见底。ROE继续下行，资源盈利能力高位抬升，制造业盈利能力相对韧劲。A股剔除金融一季报ROE（TTM）下行到8.08%。成本端压力导致毛利率继续下行，中游制造能将成本压力传导出去，下游消费主要承压。周转率如期回落并将继续下行。信用需求不足，杠杆率持续回落。ROE确认进入下行区间，但制造业的盈利能力（利润率）仍有韧劲。筹资现金流回升，对冲经营现金流下行。一季度现金流边际改善：经营现金流回落，但筹资现金流明显回升，尤其是制造和消费行业。22年A股将从“供需缺口”转向结构性“供给过剩”，建议关注：（1）上游资源/材料“供需缺口”延续（煤炭/有色/化工）；（2）中游制造引领经济发展“新动能”（新能源链的光伏和储能）；（3）下游必需消费逆势“供给收缩”（养殖业/非白酒）。成长股：过度资本开支拖累盈利能力。创业板一季报收入增速小幅回落，利润增速转负，但ROE继续高位韧劲。创业板细分行业中，大多数行业的利润增速均不同程度回落。过度的资本开支导致周转率回落，拖累创业板盈利能力。科创板的收入/利润增速高位回升，但过度资本开支（周转率大幅回落）也已对ROE形成约束。行业比较：结构亮点在上游资源、可选消费、高端制造。1. 上游资源：供给约束支撑高周转与高毛利，ROE接近10年以来新高，22年盈利预测上修（煤炭/工业金属）。2. 中游材料&制造：依然是高成本与低需求的双重挤压，通过提前屯库、收缩产能、积极筹资来化解（农化制品/光伏设备/专用设备/玻璃玻纤）。3. TMT及新兴产业链：高景气预期驱动新兴赛道产能扩张与补库，供需缺口延续（锂/硅料硅片）与供需共振的产能扩张（隔膜/电解液）。4. 消费及服务业：疫情冲击必选消费需求，可选消费度过最差时刻（白电/小家电/酒店）。5. 大金融：地产库存与杠杆率降至08年以来最低水平，负增长收敛；保险券商大幅下滑。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。