长坡厚雪、老龄化红利、创新驱动......没有哪个赛道像医药那样有广泛的吸引力。正因为此，在过去两年多的调整中，该板块始终不乏抄底资金持续流入。

医药何时才能止跌回升？在鹏扬基金医疗健康混合拟任基金经理朱国庆、崔洁铭看来，拐点已经渐行渐近。

“无论是估值还是基本面变化都在传递一些积极的信号，当下正是左侧布局的好时点。”朱国庆表示，经过行业洗牌，一些具有创新研发硬实力的公司已经逐渐走出来，它们将成为医药板块中新的“核心资产”，引领下一轮长周期行情行稳致远。

拐点将至 左侧布局

从2016到2017年的稳步爬升，再到2019年之后的高光时刻，然后是2021年以来长达两年多的持续调整，大多数投资者对于医药板块可以说是“爱恨交加”。

海通证券统计数据显示，截至2023年6月30日，虽然公募基金上半年对医药板块的持仓占比达到近十年最低，但主动权益基金的前五大布局行业依然以医药生物为首。而从动态数据来看，公募基金上半年对医药板块的持仓市值还有所增长。

“当前整个市场处在一个非常确定的底部，流动性也非常充足，只是风险偏好不高。医药板块也一样。我们要做的是把竞争格局好的行业找出来，然后在其中找到最好的公司。”朱国庆的观点非常鲜明。

在朱国庆看来，经过持续调整之后，医药所独具的老龄化红利等优势并未损毁，估值也更趋于合理，这些积极因素将支撑板块未来的上涨。但另一方面，行业整体的增速没有以前那么高。因此，当医药“风再起时”，类似2019年至2021年板块整体上涨、Beta收益突出的情景或难再现，取而代之的是创新和技术迭代带来的成长性。

“中国医药产业的消费红利（消费医疗）、工程师红利（高端制造）依然存在。从长周期来看，短期的调整只是蓄力，随着消费属性资产在新零售格局下再洗牌，新技术创造新需求，人才等资源禀赋全球比较优势加持下资本在高端制造业加速扩张，消费医疗、前沿技术、高端制造、全球产业链等投资方向调整后将再度崛起。”朱国庆表示。

“接下来医药超额收益集中在消费医疗、医药创新、高端制造等领域。而创新主线随着国内政策边际修复、板块拐点出现以及产品国际化批量突破，将迎来众多的个股机会。极少数的公司将走出来，依靠科技创新和研发能力构建起真正的宽护城河和高壁垒，成为医药板块新的未来。”朱国庆强调说。

创新引领 乘势起航

怎样看待政策对当下医药板块的影响？如何理解创新带来的驱动力？对此，崔洁铭向记者作了具体的解读。

“今年以来集采政策的落地好于预期，近期医药反腐对板块的影响也相对有限，整体来看，我们认为板块的政策底已经先于市场底到来。”崔洁铭进一步强调说，从医药板块中创新药、仿制药、医疗器械和医疗服务等细分赛道来看，创新药的优势非常突出。

“首先，无论是从政策端的支持，还是医保支出结构中创新药占比的不断抬升来看，创新药都是明显受益的，而其他细分赛道或多或少仍承受一些压力；其次，从单品研发和销售情况来看，中国的一些创新药不仅拥有国内市场，经过这几年沉淀之后已经具备了出海的能力，可以在全球更大的市场中获取份额，未来的空间更值得期待。我们预计未来5到10年创新药都将保持上述优势，从而带来一个长周期的投资机会。”崔洁铭表示。

相比之下，对于仿制药、医疗器械和医疗服务等细分领域，崔洁铭认为，可以从中寻找一些个股机会，以交易性的思路来配置，但更多精力将放在对创新药龙头企业的研究和出口管线的跟踪上。

投资着眼于未来。看准医药板块重新起升的机会，鹏扬基金医疗健康混合基金也乘势起航，该基金将由从业经历长达24年的老将朱国庆和深耕大健康领域的崔洁铭共同管理。具体分工方面，朱国庆负责确定市场风格和资产配置方向，并负责仓位控制和具体的投资决策；崔洁铭则从细分赛道入手，通过扎实的基本面分析挖掘优质个股，为组合贡献超额收益。

“创新是永恒的主题。中国有着巨大的医药市场和未满足的临床需求，一批企业正加速进入创新阶段，从国内走向全球，并带来珍贵的投资机会。”朱国庆表示，该基金将以这批最优秀的企业为核心，兼顾医药板块中其他领域的阶段性机会，努力在波动和收益中实现均衡，在长周期内为投资者贡献超额回报。