4月23日，财政部明确，支持在我国央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。中国人民银行有关部门负责人接受采访时表示，我国央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。

分析人士认为，我国央行在公开市场操作增加国债买卖，在历史上已有先例、在国际上有类似操作、在法律上有依据和支撑，且具备一定的现实意义。随着可行性和必要性的提升，我国央行在二级市场开展国债买卖有望进一步丰富货币政策工具箱，更好配合财政政策实施，促进宏观政策有效传导。

开展国债买卖具有可行性

历史上，我国央行曾在1997年尝试国债买卖操作，但受限于市场深度、广度不足，很快中止。

多年来，我国国债市场有了长足发展，为央行开展国债现券买卖操作创造了条件。中国人民银行有关部门负责人表示，我国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展国债现券买卖操作提供了可能。

央行在公开市场上买卖国债，也是欧美国家普遍使用的货币政策操作。中国银行研究院资深研究员王家强表示，欧美主要经济体货币当局在二级市场通过购买国库券、国债来调节流动性，达到影响国债收益率的目的，这是欧美经济体货币政策的一项重要工具。

从法律角度看，我国央行在公开市场操作增加国债买卖也具备法律依据。根据中国人民银行法，中国人民银行为执行货币政策，可以在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇。

不少分析人士认为，央行在公开市场操作增加国债买卖也具备现实需要。中信证券首席经济学家明明表示，今年我国将发行1万亿元超长期特别国债，如果央行在二级市场购债，一方面可以缓解国债大量发行所导致的发行利率上行、挤压信用债发行空间等问题，另一方面也宽幅释放了流动性，实现了对实体经济的支持。

王家强表示，我国央行在公开市场操作增加国债买卖，可以更好配合国债平稳发行；有利于提升货币政策传导效率，促进短端中端长端利率相协调；进一步丰富货币政策工具箱，更好配合财政政策实施，促进宏观政策有效传导。

中国人民银行有关部门负责人表示，不少专家提出，我国央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资，但国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定，才能有效实现政策传导，并避免市场利率大幅波动。

与量化宽松截然不同

“未来我国央行开展国债操作也会是双向的。”中国人民银行有关部门负责人明确，我国央行买卖国债与一些发达经济体央行的量化宽松（QE）操作是截然不同的。一些发达经济体央行在常规货币政策工具用尽情况下，被迫大规模单向买入国债来实现货币政策目标，而我国坚持实施正常的货币政策。

对于这一观点，市场已有共识。民生银行首席经济学家温彬认为，买卖国债本质上是一种央行资产负债表工具，央行会根据宏观经济和金融市场的具体情况，选择合适的操作方式来实现货币政策目标。央行操作国债的行为并不是QE的直接体现，而是货币政策工具的一部分，旨在维护市场流动性和金融稳定。因此，不能简单通过购买国债与否来划定是否为QE。

王家强也认为，欧美国家实施QE的前提是经济形势严峻、实施零利率政策，且央行缺乏其他政策工具，只能推行QE，被迫定期化、定量化地持续购买国债等中长期债券，属于非常规操作。中国人民银行在公开市场操作增加国债买卖不是QE，不会导致货币供应大幅扩张。

“我国当前的经济金融环境与欧美国家实施QE时全然不同。”王家强表示，当前我国利率保持在相对合理水平，7天期逆回购、1年期中期借贷便利（MLF）利率在1.8%到2.5%的区间，离零利率还有很大距离，属于“退可守、进可攻”的水平。

或与特别国债发行时段重合

当前，我国央行并未在二级市场大规模买卖国债。展望未来，明明表示，我国央行实施购买国债可能主要是为了维护资金面平稳运行，预计购债时段与发行特别国债的时段重合，实现货币和财政两个渠道的流动性释放，并缓解政府债供给高峰对于银行间流动性的冲击。温彬也判断，我国央行如果加大国债买断式购入，预计仍将聚焦于特别国债的承接上。

“随着货币政策工具储备进一步丰富，我们会更有底气应对各类风险挑战。”王家强建议，我国央行在公开市场操作进行国债买卖要相机抉择。从国债发行到投资等市场运行过程中，需密切关注利率、认购活跃度、市场流动性等情况，把握好操作的时点和节奏；要关注国债收益率曲线，避免出现期限倒挂或市场失灵；在操作过程中，要注重与市场沟通、保证透明度，避免不必要的非理性预期；开展国债操作也应是双向的，有买也有卖，比如当通胀回到合意区间，也可以进行卖出。

华西证券首席宏观分析师田乐蒙表示，考虑到降准、降息等货币政策工具仍然有操作空间，当前货币政策思路可能倾向于延续使用既有的政策工具。而且，由于防资金空转等诉求仍然存在，大规模购债并不直接作用于宽信用，对应投放大量基础货币可能部分沉淀。长期看，我国央行增加国债买卖的可操作性和可能性都有所提升。