“国际资本没有大幅撤出中国市场，也没有显著流入其他新兴市场。”“大家都在等待，等待市场的反弹。”“中国市场占据了全球五分之一的GDP、四分之一的资本市场融资总额。如此庞大体量对资金有天然的吸引力。对于国际资金来说，只是入场的时间、入场的成本问题。”高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军日前在采访中称。

展望2024年，他认为全球流动性的释放、投资者情绪的好转以及中国经济的进一步复苏有望推动股票市场整体回暖。尽管对估值更加谨慎，但国际投资者仍在积极参与中国项目，尤其是对于优质中国企业仍有大量需求。

国际资本仍在积极关注中国市场

近段时间以来，市场出现了关于“外资大幅撤离中国”的传言。对此，王亚军直言道：“国际资本没有大幅撤出中国市场，也没有显著流入其他新兴市场。尽管更加谨慎，国际投资者仍在积极地参与中国项目，尤其是对优质中国项目仍有大量需求。”

通过计算每年中国企业在境外通过IPO和再融资等渠道的平均融资额，再比对今年韩国、印度、日本，以及新加坡、泰国、马来西亚等东南亚市场的融资额可见，资本并未从中国显著流入其他亚洲市场，并且这些国际资金也没有回流至发达市场。“所以说国际资本其实并没有大规模地流走，大家都在等待市场的反弹。”王亚军认为。

根据高盛的观察，国际投资者在积极地考察一些高质量项目。“虽然从看项目到签支票之间还有一段路要走，但我们欣喜地看到最近港股市场的几个项目，都受到了国际长线资金的欢迎。”王亚军表示，“比如说我们刚做的一个医药企业的港股市场IPO，多家国际长期基金广泛认购，其中有美国的资金，有中东资金，还有一些亚太区的资金。”

他表示，从认购投资者结构来看，国际资本并没有因为地缘政治因素“错杀”好的项目。“我们今年7月份做的另一个医药企业项目同样获得了大型国际基金的积极参与，其中一个国际长线基金认购了30%的股票。即便是在港股市场今年表现较弱的情况下，国际投资者对于港股市场的大型国际化项目仍然保持非常高的认可度。”王亚军说，“所以，从点点滴滴我们能看到的是，国际资本只是对估值更谨慎，对项目更有选择性，这也是非常正常的现象。”

“中国市场占了全球五分之一的GDP、四分之一的资本市场融资总额，如此庞大体量的经济体，任何一个想要做国际投资的理性投资者都不可能忽视中国市场。”王亚军表示，“短期内资金的波动是正常的，但往前看，中国在岸和离岸市场的融资量占到亚洲市场的75%。这一庞大体量的资本市场对资金有天然的吸引力，对于国际资金来说，只是入场的时间、入场的成本问题。”

三重因素改善助力2024年资本市场回暖

当被问及对2024年A股IPO市场的展望时，王亚军表示，2023年全面实行股票发行注册制改革正式落地，从这一点看，监管层坚持让A股市场继续走向开放，继续发挥好融资和投资功能，这一点是不会改变的。

“短期来看，一些一二级市场的逆周期调节举措主要是为了更好地促进投融资动态平衡，修复投资者信心。”王亚军强调，“我们走访看下来，在经济发达地区，活跃的拟上市企业很多。只要市场是开放的，我想这些需求最终需要得到满足。”

谈及境外市场近年来的IPO趋势时，王亚军表示，从融资额来看，近两年中国企业境外融资规模有明显下滑，这背后是由多重因素叠加导致的，包括美联储加息引发流动性紧张、地缘政治因素扰动不断等。

王亚军认为，未来包括一二级在内的资本市场是否会回暖，主要有三个影响因素：一是全球资金的流动性得到释放；二是投资者情绪得到好转；三是中国经济持续增长。

他表示，首先，明年全球市场的流动性宽松几乎已经确定。美联储12月议息会议“鸽”派表态大超市场预期，2024年有望成为降息周期的开始。“美联储一旦开启降息周期，资本就会被释放出来，资本释放出来一定会流向亚洲市场。因为美股当前的市盈率将近20倍，A股、港股的市盈率在10倍至11倍左右，所以资本一定会流向价值洼地。”

其次，投资者情绪并没有陷入低谷。王亚军表示：“根据我们近期服务的一些大规模项目来看，投资者认购热度非常高。因此，不管是从宏观数据分析，还是从在市场一线的观察和体验来看，我觉得明年市场还是可以期待的。”“一些国际长线基金的态度是‘prepared for China ready’（已经为投资中国做好准备）。情绪的好转，这其实是正在发生的事情。”

最后，中国经济的持续增长也是可以预期的。高盛研究团队对2024年中国经济增长的预测是4.8%，并且上半年的增长势头更加可期。

王亚军提到，未来资本市场依然会有挑战，投资人理念也会发生变化。2021年之前，市场追求更多的是业务模式的创新，而对盈利没有太高要求。但在经历了本轮牛熊转换的洗礼之后，投资者自然地回归到了商业最本源的东西，即关注盈利。

“企业质量是不是好，盈利水平始终是关键所在。公司的价值实现不在今天，而是在明天。我们要做的是借助资本的力量不断发展。只要走过资本的寒冬，企业价值一定有释放空间，价格和价值不是永远划等号的。”王亚军说。