【硅谷银行破产真相】

这一周市场围绕一个主要焦点话题就是美国硅谷银行突然宣布破产倒闭，这个事情出现地悄无声息，在此之前没人能感受到美国硅谷银行会出现如此严重的信用问题。

美国硅谷银行首席执行官在本月7号向投资人，包括一些经济学家，还有一些技术企业高管们，谈未来技术行业的发展亮点，以及硅谷银行前景未限。但10日下午，这家主要服务于初创企业的区域性银行便被监管机构接管，而且他们的CEO也彻底结束了职业生涯。

这个事情出现后，让我一下子联想到去年3月，也是突如其来的在美股市场上中概股遭到一次空头打压，而且这次空头直接将目光指向中概股。很多中概股当日跌幅超过50%以上，损失了几十万亿美金。

这次美国硅谷银行突然在10号被监管机构接管，正好也在3月份，宣布破产就意味着很多存在硅谷银行中的投资客户，储蓄资金将会完全损失。这里有大量华人富豪的个人资产，也有企业资产存在硅谷银行。

总体来讲，华人企业及个人资产总额达到1000亿美金，整个硅谷银行管理资产是2500亿美金，华人资产占到50%左右。美国硅谷银行破产倒闭，无疑对华人资产进行了一次血洗和收割。金融惨案不得不使我们意识到中美之间的博弈是在看不见硝烟的战场上进行。

大家说不能说倒闭就倒闭，总得要有一些理由。我们看一下美国硅谷银行为什么被金融监管机构接手，这其中肯定有一些法律程序和监管制度措施促使美国硅谷银行没有回天之力。

美国硅谷银行1983年创立，目前CEO贝克尔1993年加入，2011年出任首席执行官。在贝克尔的管理下，硅谷银行聚焦创新经济，从人工智能到气候变化，一直到生物科技，还有计算机等。也就是说，美国硅谷银行大多数私人资产都是一些创新科技企业，包括前期像苹果、亚马逊、谷歌等创始人的资产也都存在美国硅谷银行。

按理说银行的创新能力是非常强的，但在面对2008年后美国量化宽松，到2020年后美国持续加息，这家银行错就错在量化宽松时代美国利率是比较低的，可能在零利率时代，很多人把钱存在硅谷银行，因为那时候美国零利率贷款利息吸引了很多投资人去借钱。 把钱借来后大规模放在硅谷银行，因为硅谷银行还会给一些低息，很多人就挣息差，但因为那时候很多美国银行都是投资银行，储户存储进来的钱是要投出去的，也是要通过投资收益来挣钱，然后给银行存储户发利息。尽管利息很低，但也要兑付这部分利息收益。长期以来美国硅谷银行不是将这些钱投资到美国实体项目中去，而是投入到固定收益长期债券中，也就是说他们把储户的资金购买美国长期债券。

但随着美联储不断加息，很多债务违约风险逐步增强。这时候美联储不断加息，很多银行储户也希望把原来低利率存款迅速转移到高利率存款中。

所以在提取存款过程中，需要硅谷银行有大量资金兑付，但硅谷银行却把大资金用来买长期债券，无法满足储户提取兑付要求。如果提前结束债券购买约定，对于银行来讲，要付出比较大的利率损失。

这样一来，美国金融监管机构认定硅谷银行出现了现金流风险，认定它有破产倒闭风险，兑付现金不足，信用评级下降，而且认为他们长期持有的一些美国债券有垃圾债券风险。出于这些理由，所以美国监管机构冻结了硅谷银行，这样使得银行突然陷入到进退两难的境地。

次日，硅谷银行股价大跌，而且带动美国第一共和银行、富国银行等多只银行股出现下跌。

当时美联储和美国政府表示这是正常的，市场监管不予救市，宣布硅谷银行自己负责破产倒闭程序的提交，提交后直接受损失的当然是用户。我刚才跟大家说华人资产占将近一半，仔细想想，硅谷银行破产倒闭背后的真正原因到底是美国银行在倒逼美联储暂停加息，还是通过这种自残手段来掠夺华人资产，到底背后真正的原因是什么？

从表面上看，大家猜测是被美国监管机构正常宣布破产，但如果我们透视硅谷银行破产倒闭的真正原因，我们甚至对比一下，去年3月份中概股集体被打压的事件，可能会感受到这也许是中美之间金融博弈的一场重大金融骗局，想想就不寒而栗。

通过这个事件让我们感受到，金融资本市场2023年很可能会存在着更大的不确定性因素。美国金融行业在经过了两天快速暴跌后，同时引发全球资本市场同步联动。

美国一打喷嚏，受灾最重的肯定是欧洲，所以欧洲股市大跌，而且银行股价暴跌，瑞士信贷这样著名的机构也触发了熔断机制。这一周以来全球金融市场承受着非常大压力。还好中国股票市场虽然出现震荡，但基本上没有出现较大幅度的杀跌走势，这说明A股还是有一定韧性的。

【美加息反嗜效应显现，谨防转嫁危机】

今天下午，人民银行紧急召开金融维稳工作会议，昨天我们就感受到护盘主力已开始陆续进场。

这两天 A股表现比较坚挺，虽然没有形成强势突破，但全球这么大金融风暴席卷过来，人民币汇率在本周出现大反攻1000个基点，股票市场虽然没有跟随其同步向上，但基本上保持了较为稳定的态势。

也就是说，美国引发的这次金融海啸，直接冲击的欧洲和亚洲的一些发展中经济体国家。对于中国市场来讲，冲击力度不十分强劲。恰逢两会召开后，中国成立了金融监督管理委员会，我认为成立的确很是时机。

上周我说过，金融管理委员会取代了银保监会的职能，也拿到了人民银行和证监会部分监管职能。实际上金融严监管在新一任政府变得尤为重要，金融监管委员会肩负重要使命。其实美国硅谷银行破产的原因，还有很复杂的我们看不到的事情，但无论如何它给我们很多警示，这个已不是意外事件了。

因为去年3月中概股被强势打压，今年3月份中资在美机构，在美华人资产在硅谷银行遭受损失，这哪里是偶然事件？

一方面，我觉得让我们感受到中美摩擦已经从贸易、科技演化到金融，为什么会演化到金融市场上来？无疑是中国进行的一系列金融市场改革，使得中国投资市场越来越具有吸引力。全球资本正在向中国资本市场进行转移，为了遏制资金从美国流到亚洲，所以美国最近两年不断启动美联储加息政策，通过强势美元捆绑住全球资产，试图长期停留在美国，保持美元霸权地位和强势美元的状态。

但事实上美国连续加息，直接导致美国信贷系统出现了严重危机，美国债务赤字、财政赤字严重高企。各大银行的利率空间都已在5%，甚至接近6%，这完全是一种自杀式的货币调控手段。我在此前报告中曾预言：如果美国非常任性的加息，到一个极限时，这种反嗜效应将会使得美国金融体系遭受重创。

眼看硅谷事件出现，让我们联想到2008年美国次贷危机，当然性质不完全相同，这次银行系统危机比2008年次债危机来得更加可怕。

我看到投资大师巴菲特先生，不知道是偶然还是真的，他有特殊的判断能力，三个月前他就把所持的美国银行的股票都抛售一空。

大家知道巴菲特老曾经很看中美国的富国银行，但他把这些银行股三个月之前就抛售了，难道是嗅到了市场的风险？还是说他感到美国连续加息，很可能会导致美国金融系统发生崩溃性事件。而且这种崩溃我认为有可能带动美国经济走向真正的金融危机和经济衰退到来。所以有时候杀人一千自损八百。

如果说硅谷银行事件背后还有对华人资产、华人企业一种扼杀行为，但它也给美国金融的信用体系带来了灾难。

众所周知，世界各国都在买美国国债，因为都希望买通过买美国国债来进行外汇储备，只有美国不需要做外汇储备，因为它是全球主权货币，美联储可以随便发钱。

一旦美国金融体系出现风险，大家想想金融危机所带来的金融海啸，将会是不言而喻。因为大家不相信美元了，也不相信发美元的机构了，当然更不会相信美国债券能保值增值。如果债务违约，银行破产，那就意味着整个美国金融体系崩塌了。所以这两天拜登表态要救市，美联储一开始说我们不管这市场行为，我们不能救，现在也说暂缓加息。

本月初，鲍威尔说不但不停止加息，可能还要加速加息。硅谷银行事件出来后，美联储说有可能暂缓加息，实在不行开始采取降息策略，降息就是他得发钱，美国继续开动印钞机。所以我认为今天我们必须要客观审视一下美联储接下来的动作，到底加息还是降息？如果加息，无疑会让美国金融系统雪上加霜。

除了硅谷银行一家银行出现破产倒闭外，接下来可能还会有银行在金融监管作用下出现挤兑破产风险。

所以我认为美国很可能会借硅谷银行事件给自己找一个台阶，也就是加息加到极限，给世界带来更多恐慌时，给自己找个台阶。

在今年一季度结束加息周期，让全球进入休养生息状态。但如果结束加息，那就意味着它重启印钞机，进入降息状态。一旦降息，它得发行大量美金购买他国债，因为中、日两国包括法国，最近一两年在大规模抛售美债，没有接盘的怎么办？

他肯定要继续量化宽松，花钱买债，或者鼓励美国银行继续买美债，银行如果买债，就没有办法来对付提款压力，但不买债，债券市场又有全球的市场抛压，现在美联储真正是走到悬崖边，进也不是退也不是，走到这个地步，也在我们的预料当中。

美元指挥棒不灵了，失效了。在这样一个特殊历史时期，他们还会有第三条路可走。我觉得第三条路可能是转移美元的金融危机。通过硅谷事件，我想给大家分析出来的一个个答案，如果说他上也不行，下也不行，这个时候最有可能的动作就是采取转嫁危机的方式，迅速制造敌人。

而且美国好像已提前做好了一些准备，在亚太地区，日本、韩国、菲律宾、越南，甚至印度都已经加入到了它的亚太军事联盟，进行军事演习，矛头直指朝鲜半岛和台海危机，面对这种危机，作为投资人应该如何应对？

我们首先要认识危机，同时又应该客观而理性分析在危机面前我们该采取什么样的策略。

2020年，中国出现疫情时，大家也感觉到非常恐慌。2月2号我做了一期天瑞资本圈报告说，在这种情况下，危机中蕴含着机遇，市场肯定在春节开盘后有一个急速下挫，但不要过度担心，国家会采取相应市场化手段缓解疫情，保持股市平稳。

我们如果敢在市场下挫到技术支撑极限位时大胆抄底，必将会在危机中把危险去掉，抓住机会。

【越是紧张时期，越要把资金放在安全筹码上】

今天下午，我跟中方信富所有投顾在说危险来临时，大家都不要怕，我们经历了中美对抗，不是一天两天，从2018年贸易摩擦开始，反复的切磋，最后中国股市在2019年开启了结构性牛市。

如果我们要被这种贸易摩擦吓破了胆，根本没有办法在2440点战略抄底。后来又有科技站，一会儿中兴通讯，一会儿华为，一会儿芯片等，大家觉得市场又受到科技股抛压。

但事实上在结构性牛市中，不但科技股没有走弱，相反新能源强势上涨了两年时间。在三年疫情的最后一年，中医药还强势拉升。所以这些结构性牛市中出现的投资机会都是在中美博弈中被倒逼出来的机会。这次我们又面临着这样的危机，就是中美之间真正进入到了金融巅峰对决，未来有可能会出现地缘政治风险的情况下，我们如何应对市场。

两个原则，第一，我认为在这种全球化危机中，能让中国华丽转身最主要方式就是启动数字中国发展计划。数字经济从去年四季度到今年一季度，一直成为结构性牛市的亮丽风景。中国移动、中国电信、中国联通数字经济三驾马车，从2023年中方信富数说中国数字经济来临的那天起，我们就告诉大家，把你的股票投资配置，从传统消费转到数字经济这些具有庞大数据资产的公司中来。

如果你在今年初就配置了中国联通、中国移动和中国电信，投资收益会是什么状态。最近半个月，我给天瑞私教课客户配置的股票是中国特色估值体系，有望推动国资国企重组估值，我们配的是中国电信、中国交建、中工高科、中国铁建和中油工程。这些股票最近不但没有跟随大盘同步震荡，相反还走出了独立上涨行情。

两会召开前，我们就关注房地产企业资产证券化的相关投资，当时也配了中国交建、中国中铁、箭牌家居、张江高科等个股，在一个月中，我们始终在抓中字头股票，从房地产资产证券化到国企央企改革，我们认为在重点建设具有中国特色低估值体系过程中，必须要把这些影响中国股市权重较大，未来有估值上涨空间的底部筹码，配置到股票池中。事实证明我们的策略完全正确，当然你要对这个机会有前瞻性把握。

最近，股市反复波动，做股票难度比较大。但如果你做对了低估值资产，其实损失不大。如果你做错了，在追前期的一些已有估值泡沫的科技类资产，你的损失至少在10%，所以市场有它内部运行规律。包括今天市场冲高回落后，中字头概念股依然表现出色。像中铝国际、北方国际、中国中铁、中国铁建，中工国际，这些股票依然表现非常好。

一是这些股票受益于估值体系重建，受益于国资改革推动，另外新一任政府对于国企和央企采取了非常有效的政策推动，国企和央企未来将会肩负中国经济转型的重任，所以要求国企和央企向国际一流企业看齐。

央企国企所属权是国家的，但经营权要市场化下放。未来你最看不好的这些国企和央企筹码，可能会成为中国资本市场又一次让你发财和获益的机会。

中美博弈越是紧张和激烈，你就越要把资金放在这些安全筹码上，因为他们不但在维稳着中国资本市场，而且要在估值重构的情况下，获得更多投资机构以及投资人的认可。不但机构在买这些股票，很多先知先觉的散户也在买这些股票，因为它安全，大树底下好乘凉，不像小盘股上蹿下跳。

我经常跟客户讲，我这个人是属于慢热型的人，不喜欢做快速投机式炒作，更多是看主力向哪里运动，我们跟随进入，这就是低估值资产，必须要形成战略性中长期配置。所以这次我们给大家配置的中字头股票，包括创新科技蓝筹股，基本上没让大家减持，为什么？因为这些筹码未来还会横盘，横盘之后继续上涨。

这些股票是阶梯性上涨，涨的时候非常快，你还没来得及跟它又横了，长期横完后，等你们觉得这些股票不想拿时，又开始涨，等你再去追的又横了，这就叫阶梯性上涨。它不是长期在一个通道中反复震荡向上，而是上一个台阶歇一下。低估值股票如果你能跟随其同步上涨，我认为在结构性牛市，尤其是从2023年开始，你的投资不会出现较大风险，相反会跑赢银行利息，跑赢债券利息，跑赢其他金融资产，现在把资金放在银行，为什么不去投资低估值资产？大家说不敢。我觉得股市中最可怕的就是大家不敢，明明看到机会，最后还是错过了。

这就是为什么股市非常有吸引力，但能在股市中成就自我财富人生的人寥寥无几。

作为投资顾机构，我要告诉大家，我们投资逻辑是什么，理由是什么？消除你的恐惧。但事实证明我们说明白了，但投资人控制不住自己的情绪。

最近市场波动中，很多散户投资者控制不住情绪，长期投资对大家来说是一个很难的事情，没有耐心，大家就愿意做短平快的东西。在这里我也想告诉大家短平快，你要用少量资金去参与，如果你资金量大，必须要养成长期投资习惯。为什么巴菲特和华尔街精英PK时，华尔街精英没有活着出来的，不管对冲基金管理规模到多大程度，最后还是从0-1，又从1-0。而巴菲特建立了伯克希尔投资公司，公司股价现在成为美国第一高价股，所以投资不在数量，而是在于质量。

【中国的银行股是否存在风险？是否属于低估值资产？】

在不确定性投资时代到来时，在全球通货膨胀危机到来时，在美国金融海啸可能会席卷全球的危机面前，我建议大家分仓配置，把一部分资金拿来做短线，大部分资金做长线，然后设立有效止损位，打得赢就打，打不赢坚决止损出局。

目前的市场我不再重复了，我们要守住低估值策略筹码，不要轻易放掉，如果你放掉，会发现放掉的是你的财富机会。

比如：中国中铁，我们不是今天推荐的，去年10月反弹之初，我们就推荐了。现在这个股票已从4.5元涨到了7.5元，马上要翻倍。如果你能拿住，今年收益50%，你会不满意吗？关键是在它横盘震荡的这段时间，你要耐得住寂寞。

我在上一节私密课中跟学员开玩笑：你一生找一个配偶相濡以沫，过完此生，你会觉得中间肯定有平淡，有争吵，也会有婚姻危机，但是当你度过这一切时，会发现你是人生赢家，你们一起携手收获了人生财富。

投资就是这样，你要根据心性做选择，中方信富有很多激进型产品，也有很多激进型投顾，如果你要寻求刺激，就做短平快的，喜欢这种赚钱方式的人，心性就是要爽，涨了就开心，跌了也无所谓。你就去做这样的产品，这个叫交易，我再次说明这种短平快的东西叫交易，而所有投资都需要有耐心，有坚持承受力，这个叫投资。

交易和投资我再次重申大家必须要把二者关系搞清楚。中方信富所有顾问前面都叫投资顾问，而不叫操盘手。我们的职责是从投资角度告诉你，投下去的筹码是否能给你带来收益。当然我们的投资顾问中有很多是操盘手出身，不但会投资，而且会交易。我告诉你，你选择这样的投资顾问，首先要拿到值得投资的股票，然后通过交易技巧获得波段利差，这样也是你能投资获益的好方法。

除此之外，大家把投资变成交易混打，没有任何规律的进行操作，最后受损失的一定是自己，因为不知道为什么投资，什么叫投资，我在做交易还是在做投资，我在做长线还是在做短线，规律被打破后，你会发现投资收益一定不会尽如人意。

今年我觉得跟去年相比，去年也是在这个时候市场突然因中概股被打压，让很多投资人信心全无，前途一片渺茫，非常担心A股能不能挺住。随后4月份就是一次快速反弹到来，那次快速反弹，好多投资人实际上是踏空的，等反弹到一定高度时，大家开始追，这个时候反弹结束了，对吧？

这个就是4月27号开始，从2863点的反弹，也就是说到年线这个位置突然间停了，大家基本上都被套在这个位置上，套到去年10月份，等大家觉得前途无望时，又一波跨年行情，把A股市场拉到了年线上方，并且在年线上方停留了将近一个半月，这个时候大家又急了，觉得这个市场又完了，又没有行情了。

最近一两周的时间，空方短线抛售筹码非常大，大部分都是散户。

今天在这个关键时刻，好多投资人问我，说两会之后美国出来砸盘，砸全世界的盘，全球银行在美国打喷嚏时都瑟瑟发抖，瑞士信贷这么大的金融机构都已处在股价熔断的风险中，中国金融能受得了？中国资本市场这个位置上会不会出现崩塌式下挫？我告诉大家，我没有感受到这种风险的存在，我感受到的是别人如果抛，我们是不是要在这个位置上买？

今天当市场再次触及3200点半年线牛熊分界线时，我觉得短期市场有一次反弹，所以我们在这个位置上一定要守住你的低估值资产，守住你手中的数字经济头部股票，一旦形成反击，这个位置一定有一次快速反弹出现。

好多投资人今天问，你认为中国的银行股是不是低估值资产？如果美国银行宣布破产倒闭，中国银行股能不能买？我觉得这个问题提的有代表性，也是比较尖锐的。

在中国低估值资产中，我觉得银行股的估值是最低的，在5倍市盈率下。我们很多银行现在有一个共同点，近段时间，银行的贷款客户都想提前还款，银行的理财产品保本，利率是越来越低，贷款越来越容易，这是目前中国银行的重大变化，在几年前很少。

所以大家说是不是我们的银行也存在一定风险？我想告诉大家，所有上述举措其实都是银行为防范风险而采取的自保措施，甚至美国储户要买存款保险，银行破产后保险公司会还你，如果你不买，破产清算后，你可能遭受重大损失。

所以未来中国还有一种生意可做，银行存款保险可能会卖得很快，未来中国银行体系会逐步市场化，也有破产倒闭政策出台。这就要求储户，一方面要学会多元化资产配置，不要把钱都放在银行，不管国外和国内银行，都有经营性风险。

另外，中国银保监会被金融监督管理委员会取代，人民银行很多政策实际上也会直指一些国有银行和商业银行，我认为大家更多的要把你存款放到国有银行和品牌化的商业银行中。

比如招商银行，我一直觉得它是中国银行业中的核心资产。大家说这些银行股将来能不能形成对资本市场估值重构效应，我觉得这个问题问得很好。

如果我们来判断中国银行的估值有涨势价值，什么理由？我觉得有这样几方面的理由，一、中国所有国有银行和部分商业银行正在实现全面数字化转型，我觉得这是它们估值未来有可能提升非常重大的理由。

二、未来中国银行在数字货币全面推行下，会有重大业绩提升机会；三、目前中国处在被动，跟美国比起来它是强势加息，中国银行一直是处在不断降息周期中。一旦银行出现加息周期，我觉得估值也会出现阶段性上涨。

以上三个理由仅供大家参考。所以部分银行股票要不要进行战略配置，我觉得完全有必要，当然不要把所有筹码都放到银行板块上，可以挑一些有代表性的银行进行资产。配银行配券商，现在银行低息贷款放得非常快，一旦进入加息时，你会看到银行估值会迅速提升。

我认为，现在我们和美国资本市场比较而言，我们的重大的机会在哪里？我上几次节目中提到，中国正在进行不动产资产证券化，而美国在二十几年前就开始不断加强金融资产证券化操作，而中国在面对中美金融博弈，也已开始加大力度进行金融资产证券化的操作。

这意味着不管未来银行降息还是加息，在金融资产证券化快速铺开的过程中，A股不缺流动性。

所以我们有理由相信，不管外边风雨有多大，中国资本市场流动性充足，A股韧性我认为就会比较强。

不排除在特定不确定性到来时，也是中国资本市场被迫进入战略性反转的时候，所以越是在危机到来时，中国资本市场所爆发的上涨潜能越不可估量，也许是历史性。

天瑞资本圈从2011年到现在，我始终强调一个观点，就是要迎接中国资本市场一次战略性反转机会。

中国股市从上世纪90年代初到现在，都没有形成较大规模的涨升。也就是说我们所期待的战略性牛市总会被各种原因所限制，有时候是制度，有时候是外部环境压力。而现在中国证券市场在全面注册制到来时，一定会迎来一次巨大发展机会，而这是中美博弈，尤其是金融博弈无法阻止的前行。

最后我想跟大家说，面对未来中国资本市场，如果你用传统的思维看待，会觉得到处是创伤和重击，但如果你用发展眼光看，会发现在灾难和重击面前，你们获得的是投资先机和上涨的阶梯。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)