历次大底最低点出现的前后都有重大的积极政策或外部事件催化，且对后续基本面有改善效果。

（1）2005年以来上证综指共出现10次历史大底的低点。

（2）历史大底低点前后均有重大的积极政策或外部事件催化，且对后续基本面有改善效果：如2005年6月的股改、2008年11月的“四万亿”、2012年12月的中央经济工作会议召开、2016年1月的供给侧改革、2018年11月的民营经济座谈会、2020年3月的美联储QE和国内抗疫特别国债、2022年11月的防疫政策优化等。

　　当前需等待积极政策或外部事件的催化。比照复盘，当前来看，后续可能有积极政策或外部事件的催化导致市场见底。一是政策上，短期积极政策可能进一步出台和落实：首先，8月经济数据继续回落，临近四季度，短期内政策出台的必要性和概率上升；其次，政策空间上，超长国债发行、存量房贷利率下调、进一步降息降准等短期内都可能逐步出台和落地。二是外部事件上，短期偏积极：首先，9月美联储大概率降息；其次，美国大选焦灼，美国短期内有较大意愿修复中美关系。

　　情绪指标已接近历史大底时最低水平，进一步下行空间有限。

（1）成交额来看，本轮调整成交额降幅已达到2021年以来的历史大底时的缩量幅度：一是2021年以来历史大底时成交额最大调整幅度在44%-57%。二是本轮调整以来成交额降幅达52%。

（2）估值来看，破净率已持平于今年年初水平，处2008年来极高水平：2008年以来占比最高的是今年年初的15.7%；而9月13日占比已达15.6%。

（3）创历史新低股票数占比来看，远低于多数大底时的水平。一是2005年以来历次大底时创新低个股占比有5次超过17%。二是9月13日创新低个股占比约5%。

　　节后继续底部震荡，等待催化，可能有反弹机会。

（1）分子端：经济弱修复趋势不变。一是8月经济数据偏弱。二是中秋国庆来临，消费可能季节性回升。

（2）流动性：短期维持宽松。一是美联储9月降息是大概率，国内流动性短期可能进一步宽松。二是历史上中秋假期后外资和融资均可能回流；今年节后外资和融资流入也可能低位修复。

（3）风险偏好：短期维持平稳。一是国内政策可能进一步出台、美联储降息等可能提振风险偏好；二是假期期间美国大选和地缘风险有不确定性。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。