一、再次强调这次中报季非常关键

　　今年财报季成为风险偏好修复的窗口。往年财报季往往是风险偏好收缩的时段。但今年由于市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入充分的负面预期，所以财报季反而成为风险偏好修复的窗口。

　　这其中，财报业绩是修正预期的重要锚点。而从当前的财报数据来看，二季度上市公司盈利增速已呈现边际改善趋势。截至2024年8月24日，全部5154家A股上市公司中（剔除次新股，下同）共有2937家披露上半年业绩（包括半年报、快报和预告），披露率达56.98%；其中半年报披露率为34.26%。全部A股/全A非金融/全A非金融石油石化2024Q2净利润TTM同比增速分别为-1.62%/-1.40%/-2.34%，较2024Q1分别回升1.28pct/1.62pct/1.60pct。

　　并且，随着近期中报业绩成为市场重要的交易线索，已在带动共识凝聚。7月以来A股赚钱效应较差的一个重要原因，就在于行业轮动速度过快、市场缺乏明确共识和主线。而当前，随着财报陆续公布、中报业绩成为市场重要的交易线索，行业轮动已在边际放缓，市场共识正在逐步形成。

　　此外，中报季有望迎来上市公司密集披露分红阶段，对股东回报的重视也有望提振市场信心。

　　因此，本次中报季不仅有望成为风险偏好修复、业绩预期修正的窗口，更重要的是将为当前仍显弱势、缺乏清晰主线的市场，提供凝聚共识、挖掘新的主线方向的重要线索。

　　二、当前中报有哪些潜在亮点？

　　今年景气投资依然有效，财报业绩是重要依据。我们将个股按照1-4月和6-7月涨跌幅分组后，发现1-4月涨幅靠前的个股普遍在24Q1业绩增速上占优，而6-7月领涨个股也大多具备更高中报业绩预告&快报增速。

　　当前中报有哪些潜在亮点值得关注？在对当前中报进行系统性的梳理后，重点可关注以下三个主线：

　　1、电子：今年市场业绩表现最亮眼的方向之一。截至8月24日，电子行业中报披露率已接近60%，从当前来看，上半年净利润同比增速超过70%，在申万全部31个行业中排名靠前。

　　2、内外需共振（设备更新、消费品以旧换新+出海）。设备更新方面，机械设备（专用设备、自动化设备、轨交设备、通用设备）、计算机设备、通信设备（光模块）、照明设备、环保设备等方向上半年净利润实现同比增长。消费品方面，电子、纺织服饰（纺织制造）、家电（小家电、白色家电、照明设备）汽车（汽车零部件、摩托车、商用车）等方向景气延续。

　　3、资源品涨价。从工业企业利润总额同比增速的量、价、利润率三因素拆分来看，价格和利润率的改善或是上半年利润总额同比增长的重要支撑。宏观价格和利润率的改善也体现在上市公司业绩上，资源品板块如石油石化、有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、钢铁（特钢）、基础化工（化学原料、橡胶、化学制品、塑料）等方向上半年净利润实现同比增长。

　　三、中报之外，随着风格从过度防御转向攻守兼备，“15+3”高度适配

　　今年以来我们一直强调，市场已进入高胜率投资的时代。中期策略中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。并且在不同宏观经济、产业趋势和风险偏好下，同样是大盘龙头，结构上对于高景气、高ROE、高股息各有侧重。

　　对于A股，我们看到年初以来主线同样在三类资产中往复跃迁、轮动，共同构成高胜率时代的“资产光谱”。而往后看，三类资产中，随着风险偏好修复，叠加中报带来更多可供挖掘的亮点，市场风格也将从过度防御转向攻守兼备，从高股息向高ROE与高景气扩散，类似4月下旬。这其中，“15+3”作为三高资产的交集，大盘风格的增强，有望成为市场共识凝聚的方向。